中天科技：完善产业链布局，光纤光缆行业地位增强

推荐/首次 公司简介： 中天科技光纤光缆行业地位增强。2014年至今，国内光纤光缆行业头部厂商格局相对稳定，主要有长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等领军公司。值得关注的是，2019-2023年行业进入平稳增长期，中天科技在光纤光缆市场实现份额领先，2019-2023年公司光纤光缆板块收入年复合增长率达到6.7%，2023年在四家公司中实现收入规模排名第一，行业地位得到增强。 公司积极践行“光电网联美好生活”的使命，专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，贴近“双碳”背景下客户新需求，提供行业领先的产品与解决方案，致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： 中天科技光纤预制棒产量在国内位居前三，为争夺市场份额奠定基础。在光纤光缆领域，中天科技公司看到行业竞争的关键在于上游光纤预制棒的稳定及时供应，并持续投入产品研发及产能拓展。2013年公司光纤预制棒产能达到400吨；2020年，中天科技的光纤预制棒产量已经提升至约1800吨，预制棒产量与公司实际光纤光缆产量基本保持匹配，2020年自给率达到100%。 无 发债及交叉持股介绍： 无 进入运营商及中国铁塔集采份额前列。电信运营商以及中国铁塔是国内光纤光缆行业的主要下游客户。（1）2022年，中天科技馈线产品在中国铁塔第二次馈线产品集中采购排名第一；2023年，中天科技光缆在中国铁塔光缆采购项目集采中标排名第一；漏缆、天线产品在中国铁塔集采投标中跻身前二。（2）2022年，中天科技光缆产品在中国电信集采中投标排名第一；2023年，光缆在中国电信干线光缆及配套采购项目集采中标排名第一，馈线产品在中国电信馈线及配件集采项目排名第一。（3）公司在中国移动普通电缆集采的中标份额从2020年的2.20%增长到了2023年的13.55%，呈上升趋势，驱动公司光纤光缆市场份额提升。 在国内光纤光缆市场平稳增长趋势下，公司完善产业链布局，产品扩展至四大集群，为产业下一轮扩张奠定基础。在智能承载网板块，中天科技覆盖特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速率光模块等产品；在无线通信领域，覆盖特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等产品；在基础设施领域，覆盖数据中心、智慧能源、5G物联网等产品，在基础材料领域，覆盖石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产品。拓展产品品类是公司近几年在光纤光缆市场稳定增长的原因之一。除了普缆产品，ODN、光模块、特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等产品均为公司光通信板块收入贡献。 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 中天科技将受益于国内400G骨干网建设。三大运营商积极推进400G全光省际骨干网建设。2024年3月，中国移动全球首条400G全光省际骨干网正式商用，连接北京、河北、内蒙古三地网络，标 志400G商用正式落地。此外中国电信和中国联通同样积极跟进骨干网400G的规模部署。中天科技成为国内运营商G.654.E光纤集采主要供应商之一。2023-2024年中国移动G.654.E光纤集采中，中天科技实现突破，占据23%订单份额。 公司盈利预测及投资评级：公司当前积极巩固电力、通信、海洋产业的领先地位，培育壮大新能源产业。通信板块是公司起家业务之一，公司持续投入新一代技术研发，推进产品创新和系统解决方案迭代，提高市场竞争力。通信板块稳中有进为公司发展大局奠定良好基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为501.44、561.78、634.53亿元，归母净利润分别为32.33、37.41、46.01亿元，对应PE分别为14X、12X、10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：通信网络行业竞争加剧；海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。 目录 1.中天科技光纤光缆行业地位增强.........................................................................................................................................42.光纤预制棒自给为争夺市场份额奠定基础...........................................................................................................................53.进入运营商及中国铁塔集采份额前列..................................................................................................................................74.完善产业链布局，受益于国内400G骨干网建设................................................................................................................95.盈利预测及评级................................................................................................................................................................126.风险提示...........................................................................................................................................................................14 插图目录 图1：2019-2023年中天科技在光纤光缆市场实现份额领先..................................................................................................4图2：光纤光缆产业链...........................................................................................................................................................5图3：2014-2020年中国光纤预制棒产量走势.......................................................................................................................5图4：2020年国内光纤预制棒产量分布.................................................................................................................................6图5：中国移动2018-2023年普通电缆集采情况...................................................................................................................8图6：2023年公司通信网络产品...........................................................................................................................................9图7：2024年-2030年G.652.D与G.654.E光纤总里程预测..............................................................................................10图8：2022-2023年中国移动G.654.E光纤集采结果...........................................................................................................11图9：2023-2024年中国移动G.654.E光纤集采结果...........................................................................................................11图10：2018-2023年公司营业收入（亿元）.......................................................................................................................12图11：2018-2023年公司归母净利润（亿元）....................................................................................................................12图12：中天科技收入构成（亿元）.....................................................................................................................................13图13：中天科技收入构成比例.............................................................................................................................................13图14：2018-2023年公司毛利率.........................................................................................................................................13图15：2018-2023年公司费用率.........................................................................................................................................13 表格目录 表1：中天科技在2022-2023年中标情况..............................................................................................................................7表2：三大运营商对G.654.E使用情况.......................................................