Q2净利环比+79%，拓展欧美户储

禾迈股份2024年Q2及半年报总结

公司概况

• 2024年H1业绩：营收9.08亿元（同比-15%），归母净利1.88亿元（同比-46%）；Q2营收5.8亿元（环比+74%），归母净利1.2亿元（环比+79%），净利率21%（环比+1.1pct）。
• 研发投入：研发投入1.2亿元（同比+39%），研发人员510人（同比+69%）。

光伏逆变器业务

• 2024年H1营收：7.5亿元（同比-15%），其中微逆销量61.42万台，监控设备销量14.44万台。
• 市场地位：2023年微型逆变器出货量全球第二，产品认证获全球1400多个认证，市占率有望提升。

储能业务

• 核心产品：储能逆变器已通过德国、法国、英国等近30国并网认证。
• 新品上市：推出全球首款AC耦合微型储能新品MSMicroStorage，100%兼容微逆且具备离网模式。
• 产品布局：覆盖小、中、大功率单相/三相储能逆变器，海外以户储为主，欧洲版微逆储能、北美版混合逆变器陆续上市。

欧洲光储市场

• 经济性：电价0.11欧元/千瓦时，IRR 12.7%，荷兰回收期4.9年。
• 政策推动：欧盟REpowerEU强制光伏屋顶，德国Solarpaket I计划、NEM等政策刺激需求。
• 渗透率：
  • 屋顶光伏：2024年39GW增长至2028年52GW。
  • 户储工商储：2023年新增170万户，配储率提升，2024年11GWh增长至2028年42GWh。

美国光储市场

• 加州市场：2023年旧政策抢装近7GW，新版NEM3.0实施后加州2024年户用光伏低迷，但新兴州配储比例增加。
• 市场预测：2023-28年美国户用光伏新增装机6.8GW增长至8.8GW，配储比例12%增长至28%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润5.1/6.8/8.3亿元，EPS 4.2/5.5/6.7元/股，对应PE 29/22/18倍。

风险提示

• 下游需求不及预期、价格波动。
• 行业竞争加剧。
• 储能产品毛利率波动。