算力基础设施建设拉动高端产品需求增长，公司24H1业绩保持高速增长

事件。8月25日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收107.99亿元，同比增长169.70%；实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%；实现扣非后归母净利润23.33亿元，同比增长300.07%。 高速光模块出货占比增加，产品结构不断优化。随着下游算力基础设施加快建设，400G和800G光模块需求显著增加，并加速光模块向800G及以上速率的技术迭代。得益于高速光模块出货占比的增加，公司上半年业绩实现快速增长。2024H1公司实现营收107.99亿元，同比增长169.70%；实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%；实现扣非后归母净利润23.33亿元，同比增长300.07%。2024Q2单季度公司实现营收59.56亿元，同比增长174.88%， 环比增长22.99%； 实现归母净利润13.49亿元，同比增长270.82%，环比增长33.68%；实现扣非后归母净利润13.43亿元，同比增长283.05%，环比增长35.60%。同时，受益于公司400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司毛利率、净利润率进一步得到提升，2024H1公司实现毛利率33.13%，同比增长2.74pct。 深耕光通信模块领域，高速率产品市场需求良好。公司持续加大高速光模块的研发投入，2024上半年发生研发费用5.27亿元，同比增长62.24%，研发费用率为4.88%。公司致力于高端光通信收发模块及光器件的研发、设计、封测和销售，产品服务于云计算数据中心、5G无线网络和固网接入等领域的国内外客户，并且出货量和市场份额在行业内具有领先优势。报告期内，公司光通信收发模块产销量进一步提高，产量达654万只，同比增长102.48%； 销量达620万只，同比增长79.19%。随着以太网技术的发展与相关硬件的升级迭代，高速率光模块需求显著增长，24H1公司800G EML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入顺利，800G产品已获得多个数据中心客户的认证，1.6T硅光模块也已进入客户送样检测阶段。未来硅光解决方案市场空间广阔 ，由于其集成度高且在峰值速度 、 能耗等方面表现良好 ，据LightCounting预计到2028年，400G以上的高速数通光模块市场中硅光方案的渗透率有望达到48%，对应到硅光模块的市场空间预计为80亿美元。在相干光模块方面，目前海外客户针对DCI互联的相干光模块需求比较显著，公司400G ZR产品已进入海外客户，800G ZR产品正在市场导入阶段。我们认为，随着算力基础设施的建设与资本投入，高速率光模块市场需求显著提升。公司持续加大新产品技术的研发投入，前瞻布局硅光解决方案，未来业绩有望实现较快增长。 盈利预测与投资评级 。我们预计公司2024-2026年归母净利润为50.76/70.42/94.11亿元，2024-2026年EPS分别为4.53/6.28/8.39元，当前股价对应PE分别为25/18/13倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降风险。