棉花月报

2024年8月31日 郑棉反弹乏力后期市场关注点在何处？多空逻辑： 联系我们 利多因素：1、美联储9月降息25个基点的概率为67%。2、新年度全球产量调减幅 度大于消费期末库存因历史数据调整明显减少（2024.8）。3、美棉弃耕率调增总产调减期末库存随之减少（2024.8）。4、各棉区苗情状态不佳旱情亟待降雨缓解。5、7月我国棉花进口量环比同比均增（2024.7）。6、7月我国棉纱进口量环比小幅增加。7、6商业库存位于历史平均水平利空因素：1、BCO：进口预期继续上调新年度产量微增。2、全美棉株生长顺利 王子健从业证号：F03087965投资咨询证号：Z0019551联系方式：17803978037 独立性声明 苗情环比暂稳。3、美棉生长持续领先近年同期苗情优良率环比再度下降（至8.25）。4、国内工业库存居于较高水平。5、前七月纺织业利润总额增速继续略放缓。6、7月美国服装及服装配饰零售额环比下降操作建议：可采用卖出宽跨式期权做多波动率。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：原油价格新棉生长情况消费复苏能否持续发力 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 Ø国际方面，美联储北京时间今天凌晨2点，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第八次会议维持利率不变，符合市场预期。产业链方面，新季美棉的生长情况仍存在变数，气象预报“拉尼娜”效应预计将在8月~10月见到来，倘若8月份到来则加剧美棉主产地干旱的可能，增加美棉弃耕率预期以及美棉优良率；消费方面，巴西棉逐步上市且价格低于美棉现货更具有性价比，美棉装运进度位于较低水平，同时中国进口棉滑准税配额发放，尽管20万吨配额量低于市场预期，对于刺激美棉出口的影响有限制。总体上，ICE美棉期货维持弱整理，关注68美分成本支撑状况。 Ø国内方面，纺织企业淡季明显，在“金三银四”的传统旺季过后，纺企下游订单普遍不景气，但是部分企业秋冬样板订单已经下达，在消费前置的效应下，部分秋冬季纺织订单有望提前到来，在纺企开机率与利润率处于低位的现状下，需求端的部分回暖也将会带来情绪上的利好。同时郑棉处于历史均值下方，籽棉“抢收”的预期还不可说完全消除。并且新棉增长预期也在种植期开始“消化”至今，倘若实际产量与预期无明显差值，利空兑现也将会使得盘面价格有所反弹。关注郑棉09合约14000元/吨整数位支撑 1.2盘面回顾 1.3价差分析 截止至2024年08月29日，新疆地区棉花基差900元/吨，较上一交易日上涨60元/吨。从季节性角度来分析，当前新疆地区棉花基差较近5年相比维持在平均水平。 请务必阅读文后免责声明 1.4复盘对比 郑棉震荡偏弱。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø国际方面，宏观方面，美联储会议纪要和鲍威尔发言均整体偏鸽派，进一步增强市场对美联储9月降息的预期，提振市场信心，带动棉价上行。美棉方面，美国农业部8月供需报告环比偏多同比偏空，产量环比调低带动美棉反弹，同时干旱气候到来，美棉优良率也有所下滑，不过总体来说，在今年美棉的生长周期中恶略气候干扰影响有限，本年度美棉生长进度要优于往年平均水平。同时，美国部分主产地已经进入收割期，天气因素的影响将逐步转弱，届时美棉丰产预期落地、供应力度加强并且巴西棉增产也在逐步占据美棉出口市场，这也将限制ICE美棉期货的反弹空间。 Ø国内方面，新棉即将进入采摘期，新季棉花丰产已经逐步被消化并等待落地验证，市场关注点也已由产量转向至籽棉收购价。在供给宽松且后期消费暂不明朗的状况下，轧花厂采购情绪也偏于谨慎。从保守的角度上推测2024年度籽棉收购区间大概率在5.5~6.5元/公斤，新棉成本将低于目前盘面价格。下游方面，金九银十”纺织传统旺季即将来临，但纺织订单增量并不显著。按照往常规律，在消费前置的效应下，“金九银十”传统旺季的订单有望在8月中下旬提前到来，但就目前状况而言，纺企接单量未见有大幅增加的情况，但是部分样板订单已经到来，且下游织厂库存处于较低水平，总体市场对后续消费预期仍然存在但是预期增加不会太高。 2.2多空逻辑 Ø宏观环境：1、美联储9月降息25个基点的概率为67% 据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为67%，降息50个基点的概率为33%。 美联储到11月累计降息50个基点的概率为44%，累计降息75个基点的概率为45%，累计降息100个基点的概率为11%。 2.2多空逻辑 Ø国际棉花平衡表：USDA：新年度全球产量调减幅度大于消费期末库存因历史数据调整明显减少（2024.8） 新年度全球棉花总产预期2561.2万吨，环比调减55.6万吨，减幅2.1%；全球消费量预期 2530.2万吨，环比调减21.4万吨，减幅0.8%；出口量948.0万吨，环比调减22.9万吨，减幅2.4%；全球期末库存1689.7万吨，环比调减109.3万吨，减幅6.1%。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国际棉花平衡表：2、USDA：美国棉花供需平衡表-弃耕率调增总产调减期末库存随之减少（2024.8）。 据美国农业部（USDA）最新发布的8月份美棉供需预测报告，2023/24年度全美种植面积及 收获面积环比未见明显调整，分别6209.6万亩与3908.8万亩，弃耕率维持在37.1%；单产在67.2公斤/亩，环比持平，因此产量预期维持在262.7万吨；消费量预期40.3万吨，产消预期环比未见明显调整；出口预期255.8万吨，环比调增3.2万吨，增幅1.3%。上年度期末库存在68.6万吨，环比增加2.2万吨，增幅3.3%。 2.2多空逻辑 Ø国内棉花平衡表：3、BCO：进口预期继续上调新年度产量微增。 总供应方面，期初库存增加17万吨至678万吨。产量方面，7月份新疆持续高温导致棉花蕾 铃脱落，但影响程度有限，单产增加预期较强，本月将总产上调21.5万吨至570.3万吨;内地不利天气产生一定影响，本月将总产小幅下调;全国总产上调20.4万吨至604万。总需求方面，本月纺棉消费预期保持在770万吨，其他消费和出口保持在40万吨和2万吨不 变。据此，总需求稳定在812万吨。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：1、全美棉株生长顺利苗情环比暂稳 据美国农业部（USDA）统计，至8月25日，全美棉花结铃率89%，较去年同期领先2个百分点， 较近五年均值领先1个百分点。其中主产棉区得州结铃率86%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度领先2个百分点。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø供给方面：2、各棉区苗情状态不佳旱情亟待降雨缓解 从分地区苗情情况来看，近期西部棉区新棉在良好天气加持之下整体长势良好，当地棉花优 良率接近100%。西南棉区持续受高温笼罩，各棉区苗情均有转差，其中主产棉区得州降雨分布不均的问题持续存在，墒情不足之下亟待降雨改善当地落铃情况。中南棉区尽管近期仍有零星降雨，但仅有阿肯色州苗情略有转好，其余各州苗情均不同程度转差，其中因高温笼罩，密西西比州、密苏里州及田纳西州棉株偏差率均超10%。东南棉区，各棉区苗情受前期降雨影响较大，均有不同程度转差，具体来看，除弗吉尼亚州以外，各州苗情偏差率均维持在10%以上水平。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：3、美棉生长持续领先近年同期苗情优良率环比再度下降（至8.25） 据美国农业部统计，至8月25日全美棉花结铃率89%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值领先1个百分点。其中主产棉区得州结铃率86%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度领先2个百分点。至同期，全美棉花吐絮率25%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值领先2个百分点。其中主产棉区得州吐絮率27%，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均进度落后1个百分点。 全美棉株整体优良率40%，较前一周环比下降2个百分点，较去年同期高7个百分点。其中得州棉株整体优良率26%，较前一周下降3个百分点，较去年同期高19个百分点。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：4、7月我国棉花进口量环比同比均增（2024.7） 据海关统计数据，2024年7月我国棉花进口量20万吨，环比（16万吨）增加4万吨，增幅25.0%； 同比（11万吨）增加9万吨，增幅80.8%。2024年我国累计进口棉花200万吨，同比增加191.7%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉 花311万吨，同比增加148.8%。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：5、7月我国棉纱进口量环比小幅增加。 据海关统计数据，2024年7月我国棉纱进口量13万吨，同比减少约3万吨，减幅为19.7%；环比增加约为2万吨，增幅为18.18%。 2024年1-7月累计进口棉纱90万吨，同比增加7.8%。2023/24年度(2023.9-2024.7)累计进口棉纱156万吨，同比增加35.65%。 2.2多空逻辑 Ø供给方面：6、截止2024年07月，中国国内棉花商业库存为277.82万吨，环比减少49.53万吨。从季节性来看， 商业库存位于历史平均水平。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø需求方面：1、国家统计局：前七月纺织业利润总额增速继续略放缓 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，增速较前六月加快0.1个百分点。其中制造业实现利润总额29045.4亿元，增长5.0%，增速与前六月持平。1-7月纺织业利润总额同比增长18.4%，增速较前六月放慢0.9个百分点；纺织服装、服饰 业利润总额同比下降0.1%，增速较前六月加快1.7个百分点。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：1、美国：7月美国服装及服装配饰零售额环比下降 根据美国商业部数据显示，2024年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为262.35亿美元，同比增加2.52%（去年同期调整后为255.9亿美元），环比减少0.07%（上月调整后为262.53亿美元）。2024年1-7月服装及服装配饰累计零售额1818.38亿美元，同比增长2.04%。 2.2多空逻辑 Ø需求方面：2、国内工业库存居于较高水平 截止2024年07月，中国国内棉花工业库存为80.7万吨，环比减少3.05万吨。从季节性来看，工业库存位于历史较高水平。 2.2多空逻辑 Ø需求方面： 3、美棉签约环比增加周度装运环比略减（至8.22） 据美国农业部（USDA），8.16-8.22日一周美国2024/25年度陆地棉净签约30663吨（含签约35743吨，取消前期签约5080吨），较前一周增加45%。装运陆地棉32704吨，较前一周减少17%。净签约皮马棉4967吨；装运皮马棉2517吨。周内签约下年度陆地棉159吨，未签约下年度皮马棉。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø外部经济环境形势Ø新年度棉花生长状况Ø消费回升能否持续发力 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所