增配中国资产大潮有望开启--股指月报

2024年8月30日 增配中国资产大潮有望开启 联系我们 多空逻辑：7月产成品存货累计值同比增速为5.2%，国内经济延续主动补库存；7月原材料及中间品库存环比增长1171亿元，显示主动补库存提速；7月中国出口数量指数同比增长14.3%，7月出口数量环比6月大增17.5%，外需保持强劲；英国制造业8月PMI指数为52.5%，扩张提速；服务业PMI53.3%，保持扩张；7月份，英国零售价格指数同比增速为3.6%，前值2.9%，零售价格同比增速已转向；8月美国服务业商务活动指数55.2%，继续扩张；市场观点：海外资金持续涌入，推升离岸人民币汇率至7.07元，人民币资产面临重估。“美元微笑理论”提出者表示，中国企业在海外囤积的2万亿美元资产，可能会回流1万亿，使人民币升值5%--10%。央行对金融机构展开债券敞口压力测试，驱动长债资金持续流向股市。7月产成品存货同比增速为5.2%，国内经济延续主动补库存。美国6月库存同比增速继续上行，显示美国经济运行于主动补库存区间。以对冲基金为代表的聪明钱涌向中国市场，增配中国资产大潮有望开启。中美经济处于上行期，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。操作策略：中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。风险提示：中东局势持续升级。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：地量之后地价大概率出现 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø盘面回顾：8月周期价值类指数强于成长类指数，月末随着人民币升值，成长类指数快速走强 中证1000指数日K线 上证50指数日K线 1.2全球股指表现 请务必阅读文后免责声明 1.3国内股指复盘对比 Ø8月上证50指数指数一支独秀，成长类指数跌幅大于周期价值类指数 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 美联储确认9月降息，海外资金持续涌入，推升离岸人民币汇率至7.07元，人民币资产面临重估。“美元微笑理论”提出者Stephen Jen表示，疫情后中国企业在海外囤积了2万亿美元资产，随着美国降息，中国企业可能会回流1万亿美元的资产，此举可能会使人民币升值5%--10%。央行对金融机构展开债券敞口压力测试，驱动长债资金持续流向股市。市场传闻存量房贷利率有望提前下调，不必等到明年1月。7月产成品存货同比增速为5.2%，国内经济延续主动补库存。美国7月零售和食品销售额环比大增1%，创1年半来新高，显示美国消费增长强劲。美国6月库存同比增速继续上行，显示美国经济运行于主动补库存区间。中国7月制造业投资、基建投资继续保持中高增速。7月中国对越南出口同比大增20.9%，预示未来几个月外需仍将保持高景气。美国金融环境改变，以对冲基金为代表的聪明钱涌向中国市场，增配中国资产大潮有望开启。中美经济处于上行期，中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。7月产成品存货累计值同比增速为5.2%，前值4.7%，国内经济延续主动补库存； 7月原材料及中间品库存环比增长1171亿元，显示主动补库存提速； 7月中国出口数量指数同比增长14.3%，7月出口数量环比6月大增17.5%，外需保持强劲； 7月中国出口越南当月值同比增速为20.9%，越南是中国重要的转口市场，显示未来几个月外需将保持景气； 7月全球制造业PMI投入价格指数、产出价格指数双双保持扩张；英国制造业8月PMI指数为52.5%，扩张提速；服务业PMI53.3%，保持扩张； 7月份，英国零售价格指数同比增速为3.6%，前值2.9%，零售价格同比增速已转向； 7月美国零售和食品销售总额7240亿美元，当月同比增速大增4.0%，环比大增1%，创1年半来新高； 8月美国Market制造业PMI为48%，小幅收缩；服务业商务活动指数55.2%，继续扩张； 6月美国库存总额同比增速为2.1%，前值1.6%，美国经济进入全面主动补库存； 操作上：海外资金持续涌入，推动离岸人民币汇率上升至7.08元。央行展开压力测试，长债资金转战股市。国内产成 品库存延续主动补库存。美国7月零售销售环比劲增1%，显示外需强劲。随着美联储降息，增配中国资产大潮有望开启。中长期看多周期元素更浓厚的沪深300指数。 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素2：中企囤积于海外的资金有望加速回流，A股资产有望重估 •英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官、知名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen表示，疫情后中国企业在海外囤积了2万亿美元资产，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值5%--10%。如果中国央行没有大量买入，人民币升幅会更高。 •麦格理集团有限公司估计，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已积累了超过5,000亿美元的资产。澳大利亚和新西兰银行集团有限公司认为这个数字为4300亿美元。 •过去4年，货物顺差19.12万亿人民币，服务逆差2.38万亿，四年合计赚了16.7万亿人民币，约2万亿美元出头。从2020年一季度开始到2024年一季度，中国资本合计净流出9468亿美元左右。经常账户增加了1.33万亿美元，外汇储备还在3.2万亿美元左右，没有变化。 •经常账户和贸易顺差不匹配，说明还有大几千亿美元没有结汇，以美元的形式出去了。还有资本项目有上万亿美元净流出，对外投资增加。 •中企海外资金回流，有助于改善市场流动性，有助于人民币资产重估。 数据来源：发改委，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素3：央行主管的媒体《金融时报》8月24日发文--对债券资产风险敞口进行压力测试 •对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。 •一些中小金融机构债券收入占营业收入均超过30%，有的甚至超过了50%，已经超出了正常配置盘的比例。一旦市场行情出现明显反转，可能导致机构无法承受的风险甚至引发系统性风险。 •央行已经开始对金融机构持有债券资产风险敞口进行压力测试，如果利率突然上行10个BP、20个BP乃至50个BP时，金融机构的风险敞口有多大，对市值影响多大。 2.2多空逻辑 利多因素4：央行政策威力显现，驱动债市资金持续流向股市 •在央行政策下，长债资金从债市持续流出，流向股市。 •长债资金因风险偏好特点，对配置高股息股票有天然的风险偏好。高股息股票中，银行板块具有高股息、低市盈率、高市值的特点，最符合长债资金需求。 •长债资金涌入四大行，推动四大行价格创新高。 •上证50指数是高股息指数，长债资金流入最为受益。 •长债资金持续流入有望持续提升资本市场的资金水位 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素5：中国基础货币投放进入新阶段--通过买入国债投放基础货币 •第一阶段：央行以贸易顺差获得的外汇占款为储备，投资基础货币。 •第二阶段：央行通过对商业银行的中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL），投放基础货币，体现为央行资产负债表上的“对金融机构债权”。 •第三阶段：央行通过买入国债，向市场投放基础货币。 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素9：中国港口集装箱周吞吐量，至8月25日当周为590万标箱，属于季节性回落。在海运费下调后，原先因高运价而积压的中低货值商品积极发运 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素21：6月美国消费品进口659亿美元，创一年半来新高，当月同比增速上行至6.6%，显示美国消费需求启动 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素23：6月美国资本品进口金额为801亿美元，再创新记录，当月同比增速大升至14.3%，显示美国制造业加速回流 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素24：6月美国零售商库存同比增速为5.8%，前值5.2%，处于主动补库存；6月美国批发商库存同比增速为0.1%，前值-0.6%，处于主动补库存； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素25：6月美国制造商库存同比增速为0.9%，前值0.8%，处于主动补库存；6月美国库存总额同比增速为2.1%，前值1.6%，美国经济进入全面主动补库存； 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 展望分析：海外资金持续涌入，人民币汇率快速升值，人民币资产面临重估。增配中国资产大潮有望开启。随着市场资金面的改善，两市主要指数有望震荡回升，中长期看多最具进攻性的沪深300指数。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所