公司事件点评报告：行业竞争加剧，发力速冻调制品

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年H1营收36.65亿元（同减5%），归母净利润3.33亿元（同减24%），扣非归母净利润2.69亿元（同减30%）。Q2营收14.12亿元（同减5%），归母净利润1.03亿元（同减34%），扣非归母净利润0.71亿元（同减49%）。
• 盈利端：Q2毛利率24.87%（同减2pct），主要因促销力度增加；销售费用率13.04%（同增3pct），主要因渠道费用投放加大；管理费用率3.79%（同增0.01pct），净利率7.33%（同减3pct）。
• 速冻面米制品：营收31.41亿元（同减6%），毛利率27.28%（同减2pct），销量33.49万吨（同增2%），吨价0.94万元/吨（同减7%），呈现量升价跌趋势。汤圆、水饺、粽子营收20.61亿元（同减8%），受市场竞争加剧影响。
• 速冻调制品：营收4.64亿元（同增2%），毛利率15.20%（同增1pct），销量2.96万吨（同减1%），吨价1.57万元/吨（同增3%）。公司聚焦速冻火锅食材赛道，加大丸类、牛羊肉制品资源投入。
• 冷藏及短保类食品：营收0.30亿元（同减22%），毛利率7.31%（同减3pct），销量0.26万吨（同减5%），吨价1.18万元/吨（同减18%）。
• 渠道表现：经销/直营/直营电商渠道营收分别为27.57/7.06/1.73亿元，同比-7%/-6%/+60%。经销渠道走弱，直营商超因客流量下滑销售规模下滑，电商渠道实现高增。

研究结论

• 公司聚焦速冻调制品开发，特别是速冻火锅食材赛道，有望实现与主业协同增长。
• 面对面米行业竞争加剧，公司通过产品创新和渠道优化调整，看好其在市场需求恢复后的表现。
• 调整2024-2026年EPS分别为0.72/0.78/0.85元，对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、新品推广不及预期、餐饮市场推进不及预期。