海尔智家：2024Q2盈利能力持续提升，新兴市场快速成长

海尔智家2024年半年报显示，公司整体业绩稳健增长。2024H1公司实现营收1356.23亿元（+3.04%），归母净利润104.20亿元（+16.25%），扣非归母净利润101.61亿元（+18.09%）。单季度来看，2024Q2营收666.45亿元（+0.13%），归母净利润56.47亿元（+13.11%），扣非归母净利润55.21亿元（+12.57%）。

核心观点与关键数据：

1. 地区表现：国内收入647.98亿元（+2.33%），海外收入708.24亿元（+3.69%）。海外市场各区域收入分别为美洲（-0.14%）、欧洲（+9.24%）、南亚（+9.86%）、东南亚（+12.37%）、澳洲（+9.34%）、日本（-6.17%）、中东非（+26.84%），新兴市场表现突出，东南亚和中东非市场增长显著。
2. 产品表现：冰箱（+1.38%）、洗衣机（+4.63%）、空调（+3.64%）、厨卫电器（+2.14%），主要品类稳健增长。
3. 盈利能力：2024Q2毛利率32.33%（+0.18pct），净利润率8.63%（+1.09pct），费用端优化明显，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.49%/4.45%/3.22%/-0.22%，整体费用率下降，财务费用率增加主要受海外加息影响。

研究结论：

• 国内以旧换新政策推动大家电需求，海外市场期待需求回暖，新兴市场潜力巨大。
• 公司作为白电龙头，受益于国内政策和出口增长，全球化布局把握新兴市场机遇，统一平台整合协同，数字化驱动效率提升，海外市场持续推进中高端品牌建设。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为190.26/213.72/238.43亿元，EPS分别为2.02/2.26/2.53元，对应PE分别为11.84/10.54/9.44倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。