转债周报：短期关注低吸机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年11月10日 策略研究 转债周报：短期关注低吸机会 可转债周报 ◆ 转债市场回顾 上周股指走势分化，上证综指整体表现强于深证成指和创业板指。沪指先扬后抑，盘中突破3300点整数关口。两融余额达到9743亿元。截至周五收盘，上证综指报3243.84点，周跌幅0.55%；沪深300报3528.95点，周涨幅0.22%；创业板指数报2143.45点，周跌幅1.11%。转债指数出现较大幅度下跌，最终中证转债报收297.62点，周跌幅-1.81%；国债指数周跌幅-0.16%，报收160.40点。 个券方面，可转债全面下跌，洪涛（-0.56%）、歌尔（-1.41%）、辉丰（-1.45%）、海印（-1.46%）、蓝标（-1.51%）跌幅较小，而格力（-3.04%）、顺昌（-3.89%）跌幅超过3%。可交换债同样集体下挫，皖新（-0.66%）、天集（-0.99%）、国盛（-1.49%）、国资（-2.58%）、清控（-2.63%）、以岭（-3.13%）、宝钢（-3.41%）。而16凤凰EB于11月30日上市，首日报收110.83元，截至周五略有回落报收109.84元。 上周，转债成交额总计38.29亿元，凤凰、三一、白云、宝钢、广汽位列成交额前列，成交额分别录得18.18、3.58、2.51、2.36、1.58亿元。上周转债市场加权平均底价溢价率、平价溢价率、到期收益率、隐含波动率、转债价位分别23.93%、40.02%、-2.32%、35.58%、118.16元。 ◆ 转债投资策略 上周，债市进入短暂调整期，国债期货大跌，银行间资金面趋于紧张，受此影响，转债市场全线下跌，部分转债价位已处低位，短期内可关注低吸机会，可重点关注：白云、九州、蓝标、凤凰等， 白云：业绩向好、估值低股性强、国企改革； 九州：业绩稳定、两票制政策+外延收购、医药电商； 蓝标：价位低、基本面优秀、债性强、文化传媒； 凤凰：价位低、智慧教育+云计算； 中长期来看，转债估值中枢偏高，操作空间有限，转债投资策略依旧为寻求结构性机会，深挖个券。目前我们相对看好以下个券：国贸（自贸区、转股意愿强、业绩佳）、清控（转股意愿强、深港通）、皖新（流动性较好、股性强、在线教育+国企改革）、白云（业绩向好、估值低股性强、国企改革）、九州（业绩稳定、两票制政策+外延收购、医药电商）。 ◆ 拟发行跟踪 2016年11月29日，新时达（002527.SZ）公告公开发行可转债预案，募集资金总额不超过8.83亿元，可转债年限6年。公司本次发行可转债募投项目主要包括机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目、汽车智能化柔性焊接生产线生产项目，拟投入募投资金分别为6.93亿元、1.89亿元。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 021-22169112 zhang_xu@ebscn.com 王海波(执业证书编号：S0930515100001) 021-22169157 wanghaibo@ebscn.com 王维维(执业证书编号：S0930516080001) 010-58452014 wangweiwei@ebscn.com 各市场表现 指数 收盘价 周变化（%） 中证转债 297.62 -1.81 国债指数 160.40 -0.16 上证综指 3243.84 -0.55 沪深300 3528.95 0.22 创业板指 2143.45 -1.11 转债上周涨幅排名（前五） 转债 收盘价 周涨幅（%） 正股周涨幅（%） 凤凰 109.84 9.84 -3.14 洪涛 125.07 -0.56 -3.32 皖新 119.77 -0.66 7.08 天集 110.09 -0.99 0.39 歌尔 133.32 -1.41 -0.39 转债上周成交排名（前五） 转债 本周（亿） 周日均（亿） 正股成交额（亿） 凤凰 18.18 6.06 6.53 三一 3.59 0.718 17.86 白云 2.51 0.837 6.70 宝钢 2.36 0.472 19.77 广汽 1.58 0.316 4.03 转债市场相关指标 指标 均值 上周 底价溢价率 23.93 26.25 平价溢价率 40.02 38.68 到期收益率 -2.32 -3.11 隐含波动率 35.58 36.51 2020-11-10 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、转债市场回顾 上周股指走势分化，上证综指整体表现强于深证成指和创业板指。沪指先扬后抑，盘中突破3300点整数关口。两融余额达到9743亿元。截至周五收盘，上证综指报3243.84点，周跌幅0.55%；沪深300报3528.95点，周涨幅0.22%；创业板指数报2143.45点，周跌幅1.11%。转债指数出现较大幅度下跌，最终中证转债报收297.62点，周跌幅-1.81%；国债指数周跌幅-0.16%，报收160.40点。 图1：各市场周涨跌幅 -1.81%-0.16%-0.55%0.22%-1.11%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%中证转债国债指数上证综指沪深300创业板指 资料来源：WIND，光大证券研究所 个券方面，可转债全面下跌，洪涛（-0.56%）、歌尔（-1.41%）、辉丰（-1.45%）、海印（-1.46%）、蓝标（-1.51%）跌幅较小，而格力（-3.04%）、顺昌（-3.89%）跌幅超过3%。可交换债同样集体下挫，皖新（-0.66%）、天集（-0.99%）、国盛（-1.49%）、国资（-2.58%）、清控（-2.63%）、以岭（-3.13%）、宝钢（-3.41%）。而16凤凰EB于11月30日上市，首日报收110.83元，截至周五略有回落报收109.84元。 上周，转债成交额总计38.29亿元，凤凰、三一、白云、宝钢、广汽位列成交额前列，成交额分别录得18.18、3.58、2.51、2.36、1.58亿元。 图2：转债与正股周涨跌幅对比 -6-4-2024681012凤凰电气汽模洪涛皖新天集歌尔辉丰海印国盛蓝标广汽九州顺昌白云三一国资清控航信江南格力以岭宝钢国贸转债涨跌幅（%）正股涨跌幅（%） 资料来源：WIND，光大证券研究所 2020-11-10 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：转债市场周成交量 05001000150020002500300035004000凤凰三一白云宝钢广汽皖新歌尔国盛洪涛国贸蓝标天集以岭辉丰九州航信清控国资格力海印顺昌江南电气汽模转债周成交额（百万）正股周成交额（百万） 资料来源：WIND，光大证券研究所 上周转债市场加权平均底价溢价率、平价溢价率、到期收益率、隐含波动率、转债价位分别23.93%、40.02%、-2.32%、35.58%、118.16元。 图4：转债市场债股性变化 R² = 0.605020406080100120140160180200-15-10-50510平价到期收益率 资料来源：WIND，光大证券研究所 2、转债投资策略 上周，债市进入短暂调整期，国债期货大跌，银行间资金面趋于紧张，受此影响，转债市场全线下跌，部分转债价位已处低位，短期内可关注低吸机会，可重点关注：白云、九州、蓝标、凤凰等， 白云：业绩向好、估值低股性强、国企改革； 九州：业绩稳定、两票制政策+外延收购、医药电商； 蓝标：价位低、基本面优秀、债性强、文化传媒； 凤凰：价位低、智慧教育+云计算； 中长期来看，转债估值中枢偏高，操作空间有限，转债投资策略依旧为寻求结构性机会，深挖个券。目前我们相对看好以下个券：国贸（自贸区、转股意愿强、业绩佳）、清控（转股意愿强、深港通）、皖新（流动性较好、股性强、在线教育+国企改革）、白云（业绩向好、估值低股性强、国企改革）、九州（业绩稳定、两票制政策+外延收购、医药电商）。 2020-11-10 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 3、拟发行跟踪 2016年11月29日，新时达（002527.SZ）公告公开发行可转债预案，募集资金总额不超过8.83亿元，可转债年限6年。公司本次发行可转债募投项目主要包括机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目、汽车智能化柔性焊接生产线生产项目，拟投入募投资金分别为6.93亿元、1.89亿元。 表1：拟发行转债、交换债（2016/11/28-2016/12/4） 公司代码 公司名称 方案进度 过会时间 发行规模(亿元) 发行期限(年) 行业 可转债 002142.SZ 宁波银行 证监会批准 2016-5-21 100.0 6 银行 601099.SH 太平洋 已反馈 37.0 证券 000700.SZ 塑模科技 已反馈 9.0 6 汽车制造 601968.SH 宝钢包装 股东大会通过 8.4 6 包装 601311.SH 骆驼股份 已反馈 9.0 6 机械 600705.SH 中航资本 国资委批复 48.0 6 租赁 601211.SH 国泰君安 已反馈 80.0 6 证券 002597.SZ 金禾实业 已受理 6.0 化工 002753.SZ 永东股份 已反馈 3.4 6 化工 600172.SH 黄河旋风 已反馈 11.3 材料 601818.SH 光大银行 已受理 300.0 6 银行 002279.SZ 久其软件 已反馈 7.8 6 软件 601998.SH 中信银行 董事会预案 400 银行 002271.SZ 东方雨虹 股东大会通过 18.4 6 材料 600845.SH 宝信软件 董事会预案 16 6 软件 600566.SH 济川药业 已受理 9.8 5 医药 601222.SH 林洋能源 董事会预案 16 6 机械 002527.SZ 新时达 董事会预案 8.8251 6 资本货物 可交换债 601766.SH 中国中车 已核准 70 5 机械 600350.SH 山东高速 已核准 25 6 交通运输 资料来源：WIND，光大证券研究所 4、私募EB跟踪 表2：拟发行私募EB（2016/11/28-2016/12/4） 发行人 正股 承销商 拟发行金额 最新项目状态 上交所 新疆塔城国际资源有限公司 西藏珠峰 中德 10 已反馈 常州恒屹流体科技有限公司 恒立液压 国信 5 通过 阳煤集团 阳泉煤业 中信 20 已反馈 华夏幸福基业控股股份公司 华夏幸福 光大 30 通过 四方电气 （集团）股份有限公司 四方股份 招商 10 通过 绍兴华易投资有限公司 喜临门 中信建投 10 通过 包头钢铁（集团）有限责任公司 北方稀土 国君、银河 35 通过 三一集团有限公司 三一重工 瑞银、国君、中信 20 通过 广东华美国际投资集团有限公司 保利地产 华泰联合 8 已反馈 2020-11-10 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 上海龙宇控股有限公司 龙宇燃油 东北 4 已反馈 莱芜钢铁集团有限公司 山东钢铁 中泰 28 通过 广州粤泰控股集团有限公司 粤泰股份 广州 13.5 已反馈 桂林福达集团有限公司 福达股份 银河 15 已受理 堆龙佳都科技有限公司 佳都科技 广发 10 已反馈 亿阳集团股份有限公司 亿阳信通 爱建 10 已反馈 深圳鹏博实业集团有限公司 鹏博士 招商 30 已受理 兖矿集团有限公司 兖州煤业 中信 100 已受理 深交所 深圳市彩虹创业投资集团有限公司 彩虹精化 西南 12 已反馈 万安集团股份有限公司 万安科技 国金 7 已接收反馈意见 东旭集团有限公司 东旭光电 国信 16 通过 上海原龙投资有限公司 奥瑞金 西部 15 通过 江苏协鑫能源有限公司 协鑫集成 华泰联合 25 通过 佛山市中基投资有限公司 欧浦智网 华泰联合 10 通过 杭州