2024Q2点评：内外销盈利提效

——海尔智家2024Q2点评 主要观点： 报告日期：2024-08-28 ➢Q2：收入666.45亿元（+0.13%），归母净利润56.47亿元（+13.15%）；扣非归母净利润55.21亿元（+12.57%）；➢H1：收入1356.23亿元（+3.03%），归母净利润104.20亿元（+16.26%）；扣非归母净利润101.61亿元（+18.09%）。 ➢利润符合预期。 ⚫收入分析：外销为增长核心 ➢分区域：我们测算Q2内销同比-5%、外销同比+3%。其中，我们预计外销北美区域同比个位数增长，欧洲区域同比双位数增长，澳新区域同比双位数增长，东南亚、南亚、中东非预计同比增速更高； ➢分产品：公司H1制冷/厨电/洗护/空气能源解决方案/全屋用水业务411/203/297/292/81亿，分别+1.8%/+0.3%/+5.0%/+3.8%/+6.6%，我们预计Q2收入受内销各品类降速影响，空调影响尤大； ➢分品牌：我们预计卡萨帝收入Q1/Q2分别同比+14%/-5%，Q2卡萨帝品牌有所调整。 ⚫利润分析：内外销持续提效 ➢经营利润率：我们预计Q2内/外销经营利润率同比+1.8/+0.8pct，延续Q1内外销经营利润率提升趋势； 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com ➢毛利率：Q2毛利率32.3%，同比/环比分别+0.2/+3.4pct； ➢费用率：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别14.49%/4.45%/3.22%/-0.22%，同比-0.43/-0.28/-0.21/+0.10pct，财务费用率因海外加息利息支出增加而有所上升，其余费率有所下降； ➢净利率：Q2净利率为8.47%，同比/环比分别+1.0/+1.6pct。 ⚫现金流/合同负债：经营现金流同比提升 ➢Q2经营活动净现金流60.93亿，同比+12.09%；H1末合同负债32.56亿元，环比小幅减少6.8亿元。 ⚫新建产能：拟新投空调产能 ➢公司拟投资24.94亿元于青岛新建年产500万台套空调项目，预计24年9月开工，26年9月一期投产，27年12月二期投产。 1.内外销利润率提升2024-05-012.【华安家电&消费】海尔智家23A：盈利稳健，未来3年分红提升2024-03-293.经营稳健，ToB打开成长空间2024-02-01 ⚫投资建议： ➢我们的观点： 海尔Q2亮点为收入持平下的盈利提效。Q2内销结构调整,外销新兴市场高增。展望下半年，“以旧换新”政策刺激下，内销有望边际改 善，外销持续挖潜。 盈利预测：基于公司二季度内外销增速及行业发展情况，我们略调低盈利预测。预计2024-2026年公司收入2785.50/2938.05/3091.72亿元（前值2814.24/3000.76/3191.50亿元），同比+6.5%/+5.5%/+5.2%，归母191.23/218.53/244.40亿元（前值191.44/219.98/248.41亿元），同比+15.2%/+14.3%/+11.8%；对应PE12/10/9X，维持“买入”评级。 ⚫风险提示： 行业景气度波动，原材料成本波动。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。