2024H1公司利润大幅增长，主因铝产品量价提升

核心观点与关键数据

2024年上半年，云铝股份利润大幅增长，主要原因是铝产品销量和销价同比上升。产量方面，公司生产原铝135.07万吨（同比+38.68%），氧化铝72.30万吨（同比-1.39%），铝合金及铝加工产品58.77万吨（同比+1.94%），炭素制品39.75万吨（同比+4.69%）；价格方面，中国长江有色市场A00铝平均价19781元/吨（同比+6.99%），中国安泰科氧化铝平均价3505元/吨（同比+12.76%）。分季度看，2024Q2电解铝产量环比大幅提升12.07%，主要因云南两条电解生产线技术改造完成及供电形势好转。

资源与产业链优势

公司依托云南自有铝土矿资源（文山州、昭通市），铝土矿—氧化铝资源保障较强，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝规模。铝用阳极炭素产能80万吨，与索通发展合资的90万吨阳极炭素项目已投产，铝用炭素自给率提升，有效控制成本并降低大宗原辅料价格波动风险。

盈利预测与投资评级

预测公司2024-2026年收入分别为487.65、495.92、504.19亿元，归母净利润分别为50.46、54.18、57.91亿元，当前股价对应PE分别为8.2、7.6、7.1倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1）电解铝限产风险；2）电解铝价格下跌风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）云南限电限产风险等。