【油脂专题】生柴消费新的增长点之SAF供需情况分析（二）

【油脂专题】生柴消费新的增长点之SAF供需情况分析（二） 研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425联系方式： 目录 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 一、疫后欧美航空业快速恢复，明年SAF需求量有望大幅增加二、欧美等国SAF规划产能较多，但SAF产能利用率偏低三、SAF生产原料仍以UCO为主，后期中国UCO出口或将下降四、总结 一、疫后欧美航空业快速恢复，明年SAF需求量有望大幅增加 在疫情之前，全球航空业处于快速发展阶段，经历了2020-2022年疫情的不利影响，全球航空业遭受重创，疫情结束后国内外航空逐渐开始复苏。目前全球航空煤油的消费量呈现逐年稳步增加的趋势，但仍不及疫情前的2019年。IEA预计2024年全球航煤消费量将增至3.67亿吨左右，同比增加4.0%，其中24年4月预计美洲航煤消费在190万桶/日，欧洲在151万桶/日，由于疫情后欧美航空业恢复相对较好，使得这一水平即将赶超疫情前。另外，IEA对于2025年全球航煤消费的预估约在3.75亿吨，同比增加2%。 为了实现碳减排目标，多国已在陆续尝试添加生物航煤。据IATA统计，2023年全球SAF使用量超过50万吨，较22年的25万吨同比增加约100%，预计2024年SAF使用量或将达到150万吨。按照这一用量来算，2022年和2023年全球SAF在航空煤油中的掺混率分别在0.08%和0.14%，预计24年这一掺混比例将增至0.4%-0.5%，但整体上SAF的产量和使用量仍然较少，且掺混率偏低。 数据来源：银河期货，IEA 数据来源：银河期货，公开资料 数据来源：银河期货，IEA 我们在上一篇初识SAF的文章中写到多国将在2025年强制掺混SAF至2%，届时SAF的使用量也将会出现明显的增加。根据IATA的预测，2025年全球SAF需求量或将达到600-700万吨，那么2025年SAF需求量或将同比大增360%。我们知道英国将从明年开始强掺至少2%的SAF，按照目前英国的航煤消耗量来算，明年英国对SAF的需求量大概不到30万吨，不过英国自身测算在23万吨。（需注意所用的航煤消耗量数据不同，测算的SAF需求会有所差别。） 明年欧盟也将实行至少2%的生物航煤掺混目标，其对SAF的需求会有多少呢？在此我们做三种假设（这里的航煤用量我们采用IEA的数据）： 假设一，2025年欧盟的航空煤油消费量与当前对2024年的预测一样为139万桶/日，那么在2%的强掺之下，欧盟对于SAF的需求量则在137万吨； 假设二，2025年欧盟的航煤用量恢复到2019年水平，那么明年欧盟对于SAF的需求量约在156万吨； 假设三，明年欧盟的航煤用量以年复合增长率3%的增速增长，欧盟SAF的需求量则为140万吨左右。如此来看，25年欧盟SAF的需求量在全球占比约23%。 不过在相同前提下，如果用USDA的数据来对明年欧盟航煤用量进行假设，测算出来的SAF的需求量大约在120-150万吨左右，比IEA测算的需求量略低，但差别也不大。 中国目前虽然没有对SAF制定强制掺混政策，但此前在“十四五”民航绿色发展专项规划中要求到2025年可持续航空燃料的消费量达到5万吨，在2025年当年可持续航空燃料消费量争取达到2万吨以上。 另外，我们在《系列一》中也提到SAF的几种生产工艺，其中HEFA是目前最主流的生产方式，从英国及欧盟对明年SAF强掺的生产要求中可以看到，两个地区并未对HEFA的掺混上限做出要求，也就是说明年可以完全使用由HEFA工艺制作的SAF。 数据来源：银河期货，公开资料 数据来源：银河期货，公开资料 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 二、欧美等国SAF规划产能较多，但SAF产能利用率偏低 随着各地区以及多家航空公司对于加注SAF的逐渐推动，各国SAF的生产商也开始对该领域进行布局，尤其是欧美等国，目前欧美不仅是SAF的主要需求地，也是主要的生产地区。 从SAF的产能上看，S&P Global预计全球SAF总产能或将在2024年达到360万吨，同比增加100%。 美国方面，此前美国多个部门联合制定了，计划到2030年每年生产SAF至少30亿加仑 的目标，折合900多万吨/年。产能方面，RMI曾在其报告中表示，美国已宣布的规划产能约在520万吨/年，其中HEFA技术的产能约在400万吨/年。然而，已建产能远远没有这么多。2022年美国SAF总供应约4.65万吨，23年则在8万吨左右，可见产能利用率还是比较低的，或者说投建过程没有那么顺利。 欧盟方面，根据RMI统计，截止到23年6月欧盟境内SAF规划产能约在400万吨，其中HEFA预计在280万吨。欧盟的SAF工厂主要集中在荷兰及法国等国，据ICAO跟踪统计，截止到今年5月在荷兰和法国的SAF工厂的规划产能分别能达到270万吨/年和100万吨/年，以HEFA技术为主。不过，产能以及规划产能只是理想状态下的最大产量，欧美地区对于SAF的需求仍需部分进口，只是国内和国外的海关对于SAF没有单独列项来统计其进出口情况。 中国方面，目前国内SAF的发展仍处于初期阶段，从生产技术上来说，能够生产HVO的工厂一般也具备转产SAF的技术，但要转产SAF所需要的资金投入也是巨大的。据悉，我国HVO的产能大约不到300万吨/年，而SAF的产能更少。公开数据显示，目前我国已建成的SAF年产能大约在15-20万吨，其中包括中石化旗下镇海炼化的10万吨，据了解今年下半年我国还将新增50万吨SAF产能。根据金联创数据，我国在建、拟建HVO/SAF装置总规模预计在448万吨，而今年落地产能大概在110万吨。另外，近期欧盟委员会宣布将对中国生物柴油实施临时反倾销税，从8月中旬起对涉及的企业征收12.8%至36.4%不等的关税，预计相关调查将持续至明年2月。值得一提的是，此次欧盟并未将中国可持续航空燃料(SAF)纳入到这些临时征税的措施之中，后期我国对于SAF的投建有望加快，与此同时对欧盟出口的SAF也有望增加。 三、SAF生产原料仍以UCO为主，后期中国UCO出口或将下降 从生产原料上看，HEFA工艺的主要生产原料是UCO和动、植物油等，欧盟表示REDIII的附件九B部分是生产SAF的主要原料，即UCO和动物油脂，而由粮食和饲料作物、棕榈油脂肪酸馏出物以及棕榈和大豆衍生品制作的SAF不算做2%的强掺。目前欧洲可再生能源航空政策对B部分原料的使用不设上限，也就是说与一代二代生柴不同，UCO用于生产SAF时并没有1.7%上限的要求。另外，考虑到生产原料的供应问题，欧盟近期扩大了原料范围，将中间作物（如种植在严重退化土地上的覆盖作物和中间作物）也纳入到先进原料当中。 根据USDA公布的欧盟生柴原料用量，菜油及UCO仍是其最主要的生柴生产原料之一，其中UCO用于生产生柴的年消耗量在400多万吨（包括一代、二代及SAF），占原料总量的比重近30%，但欧洲UCO可规范化利用的产量并不能够满足其需求，因此需要一部分进口。从进口端看，欧盟对于UCO的年进口量基本在200万吨左右，占生柴用量的一半，其中UCO主要进口国为中国、马来、印尼以及英国等，此前欧盟也从美国进口大量的UCO，但随着美国自身对UCO需求的增加，欧盟开始转向马来、英国等。整体上从欧盟的口径上看，欧盟对中国UCO的进口在减少，但目前仍是欧盟UCO的主要来源国。 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，欧盟委员会 数据来源：银河期货，欧盟委员会 中国目前是全球第二大人口大国，也是食用油消费大国，单从豆棕菜葵四大食用油的表观消费上看，年均表消大概在2500万吨。从UCO进出口上看，我国UCO进口较少，年均不到5万吨，但在出口方面，我国是全球UCO主要的出口国。2023年我国UCO出口量增至200万吨以上，其中对欧盟直接出口降至53万吨，占比也从此前的60%+降至26%，骤降的原因一方面与23年欧盟开始对中国的UCO进行反倾销调查有关，另一方面，贸易流出现转变，我国开始向美国出口大量的UCO，此前一年对其出口不到5万吨，而23年向美国出口了83万吨，出口占比也从3%增至41%。生柴进出口方面，由于我国奉行“不与人争粮，不与粮争地”的原则，我国生产的生柴无论是一代还是二代，生产原料主要以UCO为主。 与UCO一样，我国是主要的生柴出口国，由于生柴方面的代码划分不够明确，且一代二代甚至SAF间的海关代码存在重合，从3826生柴出口上看，2021年以来我国每年出口均超过100万吨，23年出口达到195万吨的高位，其中对欧盟出口占比达到90%以上，而从1516HVO出口上看，23年出口达到28万吨，主要出口至荷兰和比利时。至此，我国一代、二代+SAF的合计出口大概在200万吨以上，再加上200万吨以上的UCO出口，总合计大概在400万吨以上。 另外，由于欧盟对国内的生柴加征临时关税，SAF暂时并未纳入其中，对UCO是否加征临时关税目前市场存在分歧，但未来我国生产的SAF也将以UCO为主要生产原料，国内对于UCO的需求将会增加，因此不管欧盟是否对于UCO加征关税，后期国内对于UCO的出口尤其是优质UCO都将出现下降。 此外，刚开始了解SAF需要注意的是，不能陷入一个误区，认为HEFA工艺都是用UCO做的，比如去年印尼鹰航完成了SAF掺混的试飞，其加注的SAF便是由棕榈油制作的。 数据来源：银河期货，Mysteel，海关，邦成 数据来源：银河期货，海关，邦成 数据来源：银河期货，海关 数据来源：银河期货，海关 数据来源：银河期货，海关 价格方面，今年以来国内地沟油市价出现震荡小幅上涨，华东地区从年初的5100涨到目前的5700元/吨，与此同时普通级UCO港口价格在年初时报在6300元，之后由于供应短缺快速涨到6800元后持续维持在6800-6900元/吨附近。目前中国UCO FOB大概报在850-870美元，而美国国内爱荷华州UCO价格在950美元附近，欧洲价格高于中国和美国，约在1000美元，因此国内出口UCO还是比较有价格优势的，但国内生柴方面却不容乐观，原料端逐渐涨价，再加上欧盟对国内生柴征收临时关税，而生柴价格震荡小幅下跌，使得国内生柴生产厂商的利润逐渐被压缩。 目前全球主要地区的SAF报价均超过1000美元，其中中国SAF的FOB报价已经到1770美元，新加坡报在1870美元，欧洲甚至到2000美元，相较于美国SAF的价格1220-1320美元明显要高。与航煤价格相比，鹿特丹航煤FOB价格在750美元，纽约航煤价格约在850美元，可见市场上SAF价格大多是航煤价格的2-3倍，仍然偏高，SAF要想持续且广泛应用到航空业中，还需要政策的不断推动和成本的下降。后期随着各国对碳减排逐渐推进，SAF的需求开始大幅增加，而未来五年SAF仍以HEFA为主，全球UCO的供应较为有限的情况下，或将使得动物油甚至植物油的需求出现一定的增加。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 四、总结 航煤消费及SAF掺混情况，疫情后欧美航空业持续恢复，目前欧美航空煤油消耗量即将赶超疫情前水平，IEA预计2025年全球航煤消费约在3.75亿吨，同比增加2%。近几年随着SAF的逐渐发展，多国已在陆续尝试添加生物航煤，IATA预计2024年全球SAF使用量或将达到150万吨，SAF掺混比例或将增至0.4%-0.5%，但整体上SAF的产量和使用量仍然较少， 且掺混率偏低。 SAF需求端，由于明年英国开始强掺2%的SAF，我们预计英国明年对SAF的需求量大概在23-30万吨左右，而欧盟对SAF的需求量预计在120-160万吨，中国则在2025年当年可持续航空燃料消费量争取达到2万吨以上。 SAF规划产能情况，目前根据欧美等国公布的SAF规划产能来看，产