公司业绩稳定增长，以旧换新有望成为新增长点

中国重汽2024年半年度业绩稳定增长，主要受益于国内物流重卡市场复苏和出口良好态势。公司2024H1实现营业收入244.01亿元（同比+20.87%），归母净利润6.19亿元（同比+24.68%）。其中，2024Q2营收129.74亿元（同比+18.23%），归母净利润3.44亿元（同比+26.60%）。公司重卡销量增速优于行业，市场份额达27.63%，出口市场份额保持行业第一。毛利率7.49%（同比-0.16pct），主要受会计准则变更影响；费用率基本稳定，销售费用及研发费用变化主要受会计准则变更影响及研发投入加大。

公司天然气重卡市场份额提升明显，2024年上半年市场份额达25.64%，同比+104.13%，盈利能力有望持续优化。汽车以旧换新行动方案将贡献额外增量，公司有望最大受益于补贴政策。

预计2024-2026年公司营收分别为507.63亿元、571.40亿元、628.68亿元，归母净利润分别为14.38亿元、16.06亿元、18.39亿元，同比增速分别为33.06%、11.72%、14.52%。当前股价对应PE分别为11.46倍、10.20倍、8.90倍，PB分别为1.06倍、1.01倍、0.96倍。考虑海内外市场复苏、出口增长、天然气重卡市场火热及以旧换新政策利好，维持“买入”评级，合理区间为18.4-21.0元。

风险提示：原材料价格波动、市场竞争、汇率波动、宏观经济恢复不及预期。