【粕类周报】出口与天气阶段性支撑 国内基差成交改善

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周国际大豆市场整体以小幅震荡为主，市场缺乏明显的利多利空题材，虽然profarmer调研结果明显偏利空，但从最近一段时间结果表现来看，还是与USDA所公布单产表现出较大差异，因此盘面本身也对此交易力度不算太大。此外，本周在供需两端都有一定的利多点，一方面，过去一周产地降雨量不及预期，另一方面，大豆新作出口量相对较大，给予盘面比较明显的支撑。巴西国内供需两旺以及农户销售进度加快推动了本周内贴水的上涨，但是其持续性仍然有待观察，阿根廷压榨和出口表现比较强劲，短期来看仍有较强支撑。国际市场豆系缺乏明显利多，南美仍然是较大的压力点，而美国出口好转可能会是下周主要支撑。 国内市场成交呈现明显改善，尤其在现货与10-1和10-11基差方面。在此背景下，国内豆粕大概率还是要跟随海外成本端的变化，巴西贴水看不到明显上涨机会的情况下，豆粕单边大概率仍以偏弱运行为主，而盘面月间价差可能也会随着近期买船量的增加上涨空间受限，需要做好止盈工作。 菜粕问题同样如此，一方面成本端看不到太多利好，另一方面，自身平衡表是相对偏弱的，尤其在颗粒粕葵粕补充比较明显的情况下，压力会相对较大。 【策略】 单边：策略以逢高抛空为主套利：MRM01价差扩大，M11-1逢高止盈离场期权：方向向下的海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.短期多空因素交织继续关注出口销售情况 ◼本周美豆盘面以小幅震荡为主，但市场利多与利空因素整体交织，盘面缺乏一致性驱动因素。首先，本周市场最新的消息是每年8月中旬所展开的profarmer产地调研，本次调研结果整体来看是偏利空的，从今年总体产地调研状况来看，除俄亥俄州以外，其他各州结荚数量均有所增加，总体结荚比例增幅达到5.83%，单产评估上来看，最终给到了54.9的单产，明显高于8月USDA所给到的53.2的单产。整体来看，在过去几年中，绝大多数年份profarmer调研结果都高于9月月度供需报告的结果，而实际上，市场也不认为53.2的单产会是最终单产，因此profarmer调研结果对盘面有一定压力，但是整体并没有带来太大的冲击。 ◼从盘面绝对表现来看，本周美豆下方还是表现出了一定的支撑，主要原因在于供需两端都出现了一些利多因素，一方面，从供应端来看，本周天气确实出现了一定扰动，全美主要产区降雨加权平均量仅为历史正常水平的20.46%左右，虽然说进入生长末期，但扰动整体来看还是会存在的；另一方面，从需求端来看，美豆新作出口销售表现整体来看还是相对不错的，此前一周美豆新作出口销售新增167.69万吨，累积出口销售进度大大加快。 ◼未来一周中，产地天气状况基本回归至历史正常水平，因此上涨更多驱动就在于出口，但大方向来看，美豆后续或仍趋于走弱。 2.巴西贴水小幅上涨阿根廷数据表现较好 ◼产地巴西农户整体销售表现仍然比较积极，根据外媒预估，当前巴西农户销售了77.5%的旧作大豆和18.2%的新作大豆，随着未来可售数量的下降，巴西贴水整体呈现上涨，预计周内涨幅在5美分/蒲式耳左右。根据Anec统计数据显示，近期巴西装运量开始呈现下降态势，预计最终装运量在750-882万吨区间，按此推算，巴西年初以来大豆累积出口量同比增幅大约在2%左右，增速整体略高于预期。此外，近期巴西国内压榨量预计表现良好，可以看到最近一段时间巴西国内压榨利润呈现明显走强，受益于国内豆粕价格的快速上涨。 ◼阿根廷近期市场新消息不多，但工人罢工问题影响仍然存在。7月阿根廷大豆压榨、出口需求表现都比较良好，7月阿根廷大豆压榨量438万吨，环比增加10.38%，累积同比增加6.84%，出口累计同比减幅也缩小至11.13%，此外，豆粕方面，累积出口同比增加大约在12.08%左右，总体需求方面较去年有明显好转。 3.国内现货压力仍然较大远期成交好转 ◼本周国内现货压力仍在继续体现，与上周对比，本周国内现货基差整体略有下跌，盘面月间价差也同样以小幅震荡为主。整体来看，本周国内现货成交略有好转，绝对成交量有所增加，基差方面，整体来看，本周10-1月，10-11月，12-1月基差成交增量比较大，其中北方地区10-1月基差主流成交01+30，南方地区01平水至10成交，北方地区10-11月合约基差主流成交01+40，南方地区01平水成交。 ◼本周国内油厂开机率较上周继续增加，整体大豆供应充足，且前期预售量相对较大，因此压榨短期内可能仍将以高位运行为主，下游方面，最近提货整体略有好转，下游买兴有所增加，但整体来看，饲料需求增量表现一般，预计改善空间有限。最近一段时间中，豆粕库存仍然整体以高位运行为主，短期去库空间预计有限。 ◼整体来看，本周国内盘面有一定的企稳表现，主要受益于外盘的企稳以及贴水的走强，但预计持续性动力比较有限，而国内现货端仍然比较疲软，本周以来大豆压榨利润明显好转，同时现货压力也同样延续，基差预计仍以偏弱运行为主，同时盘面月间价差反弹空间可能也会比较有限。 4.远期基差成交改善但整体压力仍然较大 ◼菜籽方面继续维持低位震荡，随着菜籽主要生长季的结束以及大豆油脂市场进入阶段性震荡，菜籽方面波动略有受限，周内价格变化不大； ◼本周，国内菜粕成交呈现好转，一方面是近月现货成交量有所增加，另一方面是南方地区10-1月与2-5月远期基差成交量有所增加。但从绝对成交价来看，仍然是处于相对偏低水平，一定程度反应近期国际市场供应压力仍然比较大。国内方面来看，虽然当前库存压力并未看到太高，但是如果加上菜籽则是会表现出较大压力，并且这其中还未考虑到在途数量。此外，最近一段时间，颗粒粕绝对库存量较大，同时葵粕累库速度表现比较明显，因此总体库存压力其实相对较大。 ◼在此背景下，我们认为国内菜粕本身仍将面临较大压力，加之豆粕在短期内看不到太明显的好转空间，菜粕大方向将偏于下行。 目录 北美降雨预测 北美墒情预测 北美温度预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn