24Q2 业绩点评:业绩符合预期，毛利率波动主要体现在 Q2

比亚迪2024年Q2财报点评

业绩表现

• 营收：Q2汽车销售98.3万辆，同/环比+40.3%/+57.4%；营收1761.8亿元，同/环比+25.9%/+41%。其中汽车及电池业务营收1340.8亿元，同/环比+21.7%/+51.6%。
• 单车ASP：剔除比电后，24Q2单车ASP为13.6万元，同/环比-13.3%/-3.7%。
• 费用：Q2销售/管理/研发费用分别为75.1/39.3/107.1亿元，费用率4.3%/2.2%/6.1%，环比-1.2pct/-0.8pct/-2.4pct。
• 利润：24Q2毛利率18.7%，同/环比0pct/-3.2pct；其中汽车业务毛利率22.4%，同/环比+0.8pct/-5.7pct。Q2归母净利90.6亿元，同/环比+32.8%/+98.4%，净利率5.1%。去除比电Q2单车净利0.86万元，同/环比-1.6%/+29.1%。

业绩分析

• 毛利波动：主要受降价和销量结构影响。Q1更换荣耀版官降体现在Q2，高毛利的dm5.0产品受制于上市时间和产能爬坡，尚未充分体现。
• 销量结构：5-10万元区间车型销量占比提升至31.3%，环比+11.1pct。

未来展望

• 销量：预计Q3总销量达110万辆，维持强势。
• 毛利率：DM-i 5.0引领车型结构向上，技术溢价显现，销量规模向上将推动单车折摊下行。
• 费用率：继续改善。

边际机会

• 技术&新车周期：DM-i 5.0技术理念适配市场，新车频出巩固龙头地位；高端化车型腾势Z9/N9等陆续上市。
• 整车出海：长期最大阿尔法，海外毛利率30%+，单车净利远高于国内，是盈利向上的关键。公司海外市场仍处快速开拓阶段，市占率有望持续提升。

研究结论

• 盈利上行：新技术周期+稼动率提升+出海占比提升，单车盈利从24Q2开始步入中期持续上行阶段。稼动率提升带来的单车盈利上行将集中体现在Q2/Q3。出海车型溢价有望助推整体单车盈利上行。
• 盈利预测：维持公司24-26年归母净利355.3/440.6/530.9亿元的预测，对应18.1/14.6/12.1倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，市场需求不及预期。