2024半年报点评：微逆24Q2出货高增，微储24Q3发布

公司2024H1实现营收9.08亿元，同比-15%，归母净利润1.88亿元，同比-46%，业绩符合预期。毛利率约47.5%，同比提升4.7pct。

核心观点与关键数据：

1. 微逆出货： 2024H1微逆出货61.42万台，同降约30%，单台价格约1090元，毛利率约53%，同比提升3-4pct；分市场看欧洲约占60%，拉美&北美各10%+，剩余为国内及亚非市场。2024Q2出货38万台，同环增16%/67%，毛利率约53%，环比基本持平，主要受德国800W政策落地+巴西降息推动需求回升。全年预计微逆出货150-170万台，同增20%+。
2. 储能系统： 2024H1储能系统营收约1.37亿元，同增60%，毛利率约17%，净利润约119万元（主要系前期费用支出，下半年集中确收，利润率有望提升）。全年储能系统营收预计可实现翻倍增长至5-6亿元。
3. 户储+微储： 公司逐步加大户储及微储开拓力度。户储：欧洲市场今年逐步起量，美国持续拓展预计2025年起量增长；微储：2024年8月推出ACcouple微储产品，预计2025年推出集成微逆的微储产品。2024年户储出货大几千台，对应营收约0.3-0.4亿元；2025年户储+微储预计实现十倍增长，营收达3-4亿元，贡献业绩新增量。
4. 期间费率与现金流： 2024H1期间费用2.4亿元，同增100%，期间费率26.7%，同比提升15pct。2024H1经营性净现金流为1.6亿元，同比+1218%。2024Q2末存货为9.7亿元，较2024年初增长33%（主要系配合销售战略增加备货），合同负债0.79亿元，较2024年初增长63%。

研究结论： 维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润6.8/10.0/13.9亿元，同增32%/48%/39%，对应PE为22/15/11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 竞争加剧、政策不及预期。