万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.4%，深成指收跌0.31%，创业板指收涨0.05%。沪深两市成交额0.5万亿元。申万行业方面，商贸零售、综合、国防军工领涨，家用电器、建筑装饰、食品饮料领跌；概念板块方面，血氧仪、人形机器人、托育服务概念领涨，房屋检测、装配式建筑、新型城镇化概念领跌。港股方面，恒生指数收跌1.02%，恒生科技指数收跌1.59%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.39%，标普500收跌0.6%，纳指收跌1.12%。 【重要新闻】 【我国新能源产业相关企业数超200万家】全国组织机构统一社会信用代码数据服务中心日前发布的数据显示：我国新能源产业蓬勃发展，截至2024年7月31日，相关企业数量超过200万家，同比增长16.4%。数据显示，“十四五”以来，风能产业、太阳能产业相关企业数量增速较快，2021年至2023年的平均增长率分别为21.6%、21.7%，高于新能源产业18.6%的整体平均增长水平。 【国家发展改革委印发《中新天津生态城建设国家绿色发展示范区实施方案（2024—2035年）》】中新天津生态城（以下简称生态城）是中国和新加坡两国政府间重大合作项目，也是国务院批复设立的国家绿色发展示范区。近日，经国务院同意，国家发展改革委印发《中新天津生态城建设国家绿色发展示范区实施方案（2024—2035年）》。《方案》确定了生态城打造以绿色低碳高质量发展为主线、以高附加值细分产业为重点、以国际一流营商环境为特征的国家绿色发展示范区的建设目标，提出了绿色产业与创新发展、资源能源与生态环境、城市建设与绿色生活等3方面20项主要指标，要求把绿色发展理念融入生态城经济社会发展各领域全过程，到2035年使生态城绿色发展主要指标达到国际领先水平。 研报精选 利润小幅上行，行业表现分化市内免税政策升级，市场规模有望增长1-7月消费品制造业利润保持良好增长24Q2归母净利润同比增长16.76%，传统黄金产品收入快速增长非息收入高增拨备计提力度保持高位业绩延续亮眼增长，核心大单品持续升级 【市场回顾】 【重要新闻】 【我国新能源产业相关企业数超200万家】全国组织机构统一社会信用代码数据服务中心日前发布的数据显示：我国新能源产业蓬勃发展，截至2024年7月31日，相关企业数量超过200万家，同比增长16.4%。数据显示，“十四五”以来，风能产业、太阳能产业相关企业数量增速较快，2021年至2023年的平均增长率分别为21.6%、21.7%，高于新能源产业18.6%的整体平均增长水平。 【国家发展改革委印发《中新天津生态城建设国家绿色发展示范区实施方案（2024—2035年）》】中新天津生态城（以下简称生态城）是中国和新加坡两国政府间重大合作项目，也是国务院批复设立的国家绿色发展示范区。近日，经国务院同意，国家发展改革委印发《中新天津生态城建设国家绿色发展示范区实施方案（2024—2035年）》。《方案》确定了生态城打造以绿色低碳高质量发展为主线、以高附加值细分产业为重点、以国际一流营商环境为特征的国家绿色发展示范区的建设目标，提出了绿色产业与创新发展、资源能源与生态环境、城市建设与绿色生活等3方面20项主要指标，要求把绿色发展理念融入生态城经济社会发展各领域全过程，到2035年使生态城绿色发展主要指标达到国际领先水平。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 利润小幅上行，行业表现分化 ——7月工业企业利润数据点评 事件：1-7月，全国规模以上工业企业利润累计同比上行0.1个百分点至3.6%，当月同比由3.6%上行为4.1%。营业收入累计同比持平于2.9%。 工业企业利润缓步修复，利润率好于去年同期，工业品价格偏弱带来一定拖累。上游原材料价格同比相对偏弱，工业企业营业收入利润率好于去年同期水平。本月工业生产端延续回落趋势，7月高温天气给生产带来一定影响。需求不足的背景下，以价换量的特征依然存在。 企业成本刚性问题延续，费用小幅回落，产成品周转速度放缓，回款周期仍长。企业每百元资产实现的营收持续回暖，但上行幅度逐步放缓。企业单位成本小幅上行，延续处于高位。疫后企业应收账款同比整体回落，但平均回收期难以压降，仍处于近几年高点。当前需求不足的问题依然存在，企业累库压力增加，企业产成品周转天数上行。 国企、股份制和私营企业利润增速上行，私营、外资企业资产负债率小幅压降。国有企业利润累计同比上行幅度相对最大，但增速依然偏低。仅外资企业利润增速持续放缓，但仍处于相对高位，不同类型企业利润增速走势分化。仅国企资产负债率小幅上行，股份制企业杠杆率与上月持平，内需表现偏弱，海外不确定性上升，企业加杠杆情绪偏谨慎。 公用事业需求韧性仍强，出口对制造业支撑作用持续。采矿业利润增速保持上行，受去年同期低基数影响。电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速高位放缓，整体仍具韧性。制造业利润累计增速持平于5%，产成品周转天数小幅上行，出口整体保持韧性，高质量发展和大规模设备更新等政策推动下，给制造业生产和利润修复带来支撑，当前需求不足的问题依然存在，部分行业产能有待进一步出清。地产产业链利润持续承压，下游高端制造业企业利润上行，汽车利润持续下行，欧盟反补贴税等带来一定影响。 工业企业库存小幅累积，被动补库压力增加。前期工业生产旺盛，部分带动累库进程。库存增速今年以来持续上行，当前我国库存水平整体依然不低。部分行业产能过剩对行业盈利存在一定制约，四季度PPI仍存在再度下跌的压力，价格给营收和利润带来的拖累或将持续。未来新增专项债投放提速，设备更新和消费品以旧换新政策有望给相关工业品需求带来支撑。企业营收和利润处于缓步修复的进程。 风险因素：内需持续偏弱，海外经济衰退幅度超预期，房地产开工、施工持续低迷。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 市内免税政策升级，市场规模有望增长——社会服务行业快评报告 事件： 8月27日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局等五部门印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。 投资要点： 《通知》对当前的市内免税店政策进行了进一步完善，是刺激出口增长、带动入境游行业发展、提升国家形象的重要举措。政策要点包括： 享受对象：持出入境有效证件即将于60日（含）内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。 购物额度：不设购物限额，但应当符合海关关于旅客携带行李物品进出境应当以自用、合理数量为限的规定。 商品种类：食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等便于携带的消费品。鼓励市内免税店销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。 提货方式：在口岸出境隔离区内设立免税商品提货点，旅客在免税商品提货点提取市内免税店所购免税商品，并一次性携带出境。不允许在市内免税店购买或预订后，寄存在口岸并于进境时提货。旅客将所购免税商品携带出境后，再次携带进境的，按照进境物品管理，照章征（免）税。 经营主体：（1）现由中免集团经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店；（2）现由中出服经营的北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨等12家外汇商品免税店以及现由港中旅经营的哈尔滨外汇商品免税店，3个月内转型为市内免税店；（3）在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市各设立1家市内免税店，经营主体按照合法合规、公平公正的原则，由地方政府参照政府采购法中规定的采购方式和程序采用竞争方式确定。 政策限制松绑，购物对象、范围与便利性均有大幅扩大提升。对于先前的市内免税政策，我们认为存在三大松绑空间：一是国人离境的市内免税购物牌照未放开，第二是 市内免税购物的商品品种和额度有限制，三是经营市内免税的门店数量较少。本次新政策出台对以上限制均进行了松绑：①享受对象纳入中国籍旅客，鼓励我国出境旅客将国内优质商品出口至境外，由于政策对象限于出境人员，广州、深圳、珠海等港澳及国外流量较大的城市市内免税发展潜力较大；②购物额度不设上限，首饰、珠宝、白酒等价格较高的商品销售不再受限于旅客购物限额，相较于离岛免税更易于提高客单价；③在原有6家市内免税店的基础上有望再新增21家经营门店，包括13家转型门店与8家新设门店，覆盖我国22个城市，游客不局限于机场或特定区域，可以选择在更多地点及出境之前的任何时间进行购物，既能有效增加游客购物便利性、分散客流压力，同时提升各地旅游吸引力，促进地方经济发展。 投资建议：我国市内免税市场当前仍处于起步阶段，市场规模较小，在免税行业中占比较低。此次《市内免税店管理暂行办法》的出台是对市内免税政策的重要完善，市内免税有望迎来快速增长，免税行业预计形成机场免税、市内免税、离岛免税三大渠道共同发展的格局。建议关注直接受益于政策松绑的免税龙头，以及后续有望差异化竞争市内免税经营主体的免税零售商。 风险因素：宏观经济波动风险，消费恢复不及预期风险、政策风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 1-7月消费品制造业利润保持良好增长——轻工制造行业快评报告 投资要点： 规模以上工业企业利润稳步恢复，前7个月利润同比+3.6%。从利润端来看，2024年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40,991.7亿元，同比+3.6%，相比1-6月加快0.1个pct，工业企业利润延续恢复态势。其中，7月份规模以上工业企业利润同比+4.1%，环比6月提升0.5个pct，连续两个月加快。从收入端来看，2024年1-7月份，全国规模以上工业企业实现营业收入759,300.0亿元，同比+2.9%，与1-6月相比持平。 消费品制造业利润保持两位数增长，造纸、化纤利润同比翻倍。随着近月国内消费需求平稳恢复，叠加工业品出口持续增长，消费品制造业利润保持较好的增长态势。2024年1-7月份，消费品制造业利润同比+10.2%，增速高于规模以上工业企业平均水平6.6个pct。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，除服装业和木材加工利润同比小幅下降外，其余11个行业利润同比正增长，8个行业增速超过10%。其中，造纸业同比+107.7%、化纤同比+105.2%、农副食品同比+23.9%、纺织同比+18.4%、印刷同比+17.1%、文教工美同比+16.2%、酒饮料茶同比+14.6%、家具行业同比+12.4%。相比1-6月增速而言，家具、农副食品、造纸、酒饮料茶、印刷、烟草同比涨幅扩大，增速分别+8.6/+4.7/+2.8/+1.5/+1.0/+0.3pcts，食品制造、纺织、皮革毛皮制品、文教工美同比涨幅缩窄，服装业跌幅收窄，木材加工同比增速由正转负。 投资建议：总体来看，全国规模以上工业企业利润延续恢复态势，1-7月规模以上工业企业实现利润总额同比+3.6%，相比1-6月加快0.1个pct，其中，消费品制造业利润保持较好的增长态势，同比+10.2%，增速高于规模以上工业企业平均水平6.6个pct。从细分行业看，大部分消费品行业1-7月利润同比正增长，造纸、化纤行业利润同比翻倍。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注零食、白酒、啤酒、乳制品、调味品等板块龙头。2）化妆品：近期化妆品需求端出现疲软,品牌表现分化加剧，国货崛起，建议关注化妆品龙头企业。3）家居、家电：7月国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的 若干措施》，提到将安排3000亿左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新。随着多地以旧换新补贴的落地，将对家电、家居需求端形成强有力的刺激，利好家居、家电企业。 风险因素