海螺水泥：2024年中报香港业绩交流会概-20240828

第一类问题:政策 今年以来行业政策在持续优化行业生态 今年建材相关政策是比较多，对行业的未来产生积极的影响，但是需要时间，近期工信部征求了很多意见，最近的是关于错峰生产的，公司也去北京参会。建材行业节能减碳国务院，对熟料产能控制，一级能效比例，能耗下降的幅度有具体明确的要求，其中含金量最高的一句话是推动错峰生产常态化，政府部门本来对错峰生产的意见是不一致的，但是这个明确提出对整个行业给与了明确的说法，6月水泥新标的执行，提升行业整体质量，对行业中小企业不规范上有了刚性标准，近期征求新的产能置换政策，10月会出台新的产能置换政策 ，对标准进一步提升，对下一步真的实现去产能，会有一定的淘汰出局，关于错峰生产的研讨会现在结果还没出来 水泥行业碳交易还在继续推进水泥行业，钢铁行业，电解铝行业都在推进纳入碳交易。水泥行业从2020年部分省市就试行了碳交易，最快24年底，25年首定会纳入。目前盘查的基本数据行业比较完整，目前还是看配额怎么分配，2024年公司0.827的碳强度，优于行业0.85的水平。单位盘查碳强度逐年下降优于行业，公司的产能发挥也优于行业，因此不管按照配额怎么分配海螺都已经做好了准备。综合能耗技改也已经做好了准备，相对落后的企业想要达到需要做碳税和改造，还是对改善行业供需关系会有利，公司也在呼吁要尽早实施。 超产置换政策还在推进中，具体要看省份差异关于超产产能罟换目前还没有最终定论，目前还是有讨论。根据目前讨论和了解的信息，海螺不会因为这个掏大量的资金，海螺也有运转率比较低的生产线，可以进行内部的补充，还是看各个省怎么去落地，每个省都会有自己的配套政策，有的省会说指标不能从外面来 第二类问题:公司战略公司多元业务布局弥补需求下滑压力 海螺水泥会坚定的把水泥这个主业做下去，新建不会再做，存量整合还会做，一类在海螺空白但是需求还有未来的市场，一类是在海螺成熟的市场做一定减法的整台，也会去考虑。同时海还是会做国际化的战略，风险管控是第一位的 ，有机会还是会积极的走下去，贸易先行熟悉当地的市场，当地合适的企业也可以先托管再收购，也会新建。公司也会继续做骨料，发挥存量矿优势，新增的矿山会少，更多发掘现有;商混主要是市场布局的需要，不在乎本身是否赚钱 ，主要是延伸产业链。其他转型比如新能源，数字产业，环保产业，都迈出的步子并不大。 骨料年底会再新投产，行业高成本新产能支撑行业价格对存量的骨料项目做提升，增量主要集中在年底广东的项目。目前国家对矿山的安全环保执法力度加大，基期从半年一年，到强制要求2年以上。目前1.5亿吨，年底有3000万吨，明年到2亿时的规模。新建的骨料矿山拿地和建设成本比较高，会支撑未来行业的价格维持在比较高的水平。 海外会继续加大布局 海外11条线，对应熟料产能1600万吨，水泥产能2500万吨，总资产119亿700万吨+24%，吨利137+17元，海外增长还是比较稳定，价格比较高的是缅甸， 柬埔印尼也较好，乌兹别克相对低一些，比国内盈利还是好，会继续增加海外的投资。未来增量的关注的重点一个是非洲，有一个代表处在做一些前期工作 ，年内可能有项目落地;第二个重点在中东;第三个新增布局可能在南美。海外十三五投资成本比国内高30%，现在海外的建设成本比国内要低，国内各种成本达到了之前的2倍以上，因现在海外建设成本更低。印尼前几年竟争激烈，行业里面也在谋求行业合作，集中度提升，下一步可能有所改善。 公司内生降本会持续推进 公司还有多大降本的空间:成本下降37元，煤价贡献了28元，煤价不太可控，集采和治谈有小幅影响力，更关注自己可控部分，上半年自己的努力改善了熟料6元，下半年还是会继续保持自己的改善节妻。 第三类问题:行业需求中枢和明年中枢长期需求的平台期判断15亿和10亿两个关键点 长期需求的下行趋势是确定的，之前判断在2030年左右下滑到15亿吨，现在还是维持这样的判断，15亿吨还是预测是个相对稳定的平台期，更长期来看，中国的水泥需求维持在10亿吨左右是个大概率事件，跌的更多可能性小，现有建筑的维护更新也可以支撑10亿吨。 明年水泥需求量可以参考今年Q4的同比数字下半年如果需求降幅收窄可以平滑过去，明年的水泥需求可以看到的更乐观。今年上半年的需求差跟去年上半年需求比较好有关。不能用今年上半年的因素去预判明年市场，9月可能才能稍微更清晰看到情况，今年下半年的需求增速，可以来推算明年中国的水泥需求量。 第四类问题:行业整合出清 中小企业未来会有出清，很多民营企业并没有那么多现金市场出清需要一个过程，从2023年开始就有逐步退出，2023-24H1彻底退出市场熟料4000万吨，水泥7000万吨，海螺也有4条线关停，会逐步提速，2-3年会有一个高峰期，行业里都知道会下行，每个人都会评估需求到15-10亿吨的时候自己会是什么状况。十三五大家赚了很多钱，但是不代表手上有钱，很多民营企业拿水泥赚的钱投了别的产业，尤其是房地产，现在可能就没有那么多钱了。 行业集中度提升是必然趋势，未来中短期可能淘汰30%低竞争力企业 东北之前错过了行业整合时机，但是去年开始建设了平台开始整合，从海外尤其是日经验，集中度一定会大幅提高，未来前十大的市占率一定会提升至80% 。补齐指标，环保成本，可能都会让-部分企业去改善这个市场，首先退出的肯定是竞争力弱的企业，可能有30%。也不排除今后头部企业做并购重组，让头部企业取得市场的控制权。中国的水泥市场，正在走欧美日韩走过的路，不管是否原因，未来2-5年会有30%的企业会出局。防止内卷，但是也要发挥市场机制，优胜劣汰。头部企业的集中度要提升20pct。 第五类问题:H2市场尤其是旺季展望 8月市场环比有所改善，Q4会继续推进错峰寻找市场运作机会近年市场的体感比较差，南北好中间差，北方没解决集中度的问题，南边好是推行了差异化的 错峰生产，广西改善对广东直接支撑，没有新增产能之后略超预期。比较差的是中部的长江市场物流效率太高，重庆湖北江西的水泥都可以直达上海，错峰生产横跨5省协调难度较大。上半年行业价格错峰后三起三落，如果不是以涨促稳达成共识，肯定压力会更大。今年东北来华东的也在减少，未来会更少。最近在推进跨地区的错峰生产。现在压力比较大的时间是高温导致淡季需求比较差，需求还是有提升态势。不排除需求改善的背景下，还是有机会可以运作 。逐个月比逐个月，逐个季度比逐个季度还是会好一些。Q4肯定会继续推进错峰市场，而且是继续比较大力度的推行错峰生产。华东，湖南，陕甘，川渝，广西都在加大错峰的力度，陕甘最近的表现不错，来保持行业价格保持在一个合理水平。 第六类问题:资本开支和分红 资本开支未来预期在100亿中枢，分红政策希望维持稳健今年开始对资本开支会有所收缩，从严控制，之后还是希望每年100亿，国内的整合，海外的投资 ，产业链投资，新能源的投资都是重点。有机会还是会做投资，但是行业下行会更加谨。螺对资本市场募集130亿，分红了700亿，这两年分红率在50%左右 ，海会保持分红策略的稳定，也会考虑股息率，保持分红相对稳定。