业绩简评
2024年中报显示，公司实现营收32.6亿元，同比增长12.54%；归母净利润3.49亿元，同比增长24.72%。销售毛利率28%，同比提升1.59个百分点；销售净利率10.77%，同比提升1.34个百分点。Q2营收19.15亿元，同比增长22.51%；归母净利润2.09亿元，同比增长1.63%。毛利率29.16%，同比提升1.79个百分点，环比提升2.81个百分点；净利率11.02%，同比下降1.82个百分点，环比提升0.61个百分点。
经营分析
- 利润略超预期，主因所得税超预期减少。
- 收入拆分：
- 上半年摩托车销量23.1万辆，同比增长8.2%；国内销量10.49万辆，同比下降20.42%，主因小排量车型上市节奏未达预期；出口12.6万辆，同比增长54.44%。
- 250CC及以上销量9.56万辆，同比增长17.99%；国内销量6.11万辆，同比增长7.71%；出口3.48万辆，同比增长42.77%。
- 毛利率：二季度毛利率同环比大幅提升，国内、外ASP分别由去年的1.46/1.19万元/台提升至今年的1.62/1.23万元/台。
- 费用率：Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为3.82%/8.74%/-2.82%/5.38%，同比+0.21PCT/-1.98PCT/+5.06PCT/ -0.8PCT，环比+0.69PCT/-0.78PCT/-0.63PCT/+0.17PCT。财务费用提升系汇兑收益去年为高基数。
- 其他：
- 所得税大幅下滑，Q2为0.001万元，预计主要是研发加计扣除等导致。
- 货币资金环比提升4.47亿元至58.56亿元，在手现金日益充沛。
盈利预测、估值与评级
预计海外非美地区消费降级将使公司凭高性价提升市场份额，国内销售结构持续改善，提升2024-2026年盈利预测，利润上调8%/14%/9%。预计2024/2025/2026年实现营收64.88/77.88/89.88亿元，同比增长27.27%/20.04%/15.41%；归母净利润6.10/8.01/9.16亿元，同比增长31.35%/31.29%/14.32%。维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；限售股解禁风险。
