2季度业绩整体符合预期，M03定价决定下半年销量节奏，维持中性

小鹏汽车2024年2季度业绩整体符合预期，毛利率和净亏损好于预期。2季度营收81亿元，环比上升23.9%，略低于预期；汽车销量3万辆，环比增长38.4%。服务和其他收入12.9亿元，环比增长28.8%，毛利率稳定在54%。2季度毛利率14%，环比上升1.1个百分点，汽车毛利率6.4%，环比上升0.9个百分点，主要受惠成本下降和规模效应。公司维持高效成本控制，研发/销售费用环比微增8.6%/增长13.3%，占收入比例环比下降。4季度净亏损12.8亿元，好于预期。

小鹏汽车指引2024年3季度营收91亿元至98亿元，同比增加约6.7-14.9%/环比上升12.3-21.0%；车辆交付量为4.1万-4.5万辆，同比增2.5-12.5%/环比上升35.7-49.0%，9月交付量可能达到2万辆，符合预期。

M03定价将决定下半年销量节奏。M03定位10-15万元入门车型，首月交付1万辆符合预期，但需关注稳态销量表现。参考G6和X9热度，M03营销推广至关重要，但小鹏前期重点在空间和操控配置，未提及智驾，可能影响客户意向。更积极的定价有助支持M03稳态销量。

维持中性评级，业绩符合预期。大众合作收入已反映在股价，销量增长将左右股价表现。小鹏将于8月27日公布M03最终价格，后续将回顾盈利预测。