恒力石化2024中报业绩点评：上半年业绩高增，大炼化平台释放新动能

核心观点与关键数据

• 业绩表现：恒力石化2024年中报实现归母净利润40.18亿元，同比增长31.77%，符合市场预期。其中，2024Q2净利润为18.78亿元，同比-7.44%，环比-12.20%。主要化工品PX/PTA/纯苯/乙烯/乙二醇均价环比上涨，但利润环比下滑。
• 财务预测：预计2024-2026年EPS分别为1.21/1.46/1.91元，参考可比公司给予2024年15XPE估值，下调目标价为18.15元，维持“增持”评级。
• 降本增效：公司多举措降本增效，随油价企稳及中期油价中枢下行，炼化供需基本面改善和下游复苏将推动业绩继续改善。
• 新动能：依托2000万吨世界级平台，公司布局的高性能树脂、功能性薄膜、锂电隔膜等新材料产能将陆续释放，为化工行业结构优化和产业升级带来新动能。
• 股东回报：公司重视投资者回报，2023年拟现金分红总额38.71亿元，约占归母净利润的56%。
• 战略合作：恒力集团拟与沙特阿美进行战略合作，包括收购公司10%+1股股份，并在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面展开合作。

风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 项目进展不及预期风险

研究结论

维持对恒力石化的“增持”评级，认为公司依托大炼化平台构建新动能，高分红重视股东回报，且与沙特阿美的战略合作将为公司带来长期发展机遇。尽管存在原油价格波动等风险，但公司基本面改善和下游复苏前景乐观，支撑其业绩持续增长。