2024年中报点评：业绩小幅下降，海外市场潜力巨大

2024H1公司营收与利润短期承压，主要受主要下游铁路市场需求偏弱影响，主机产品销售同比下降。具体数据如下：公司实现营收4.05亿元，同比-7.02%；归母净利润0.70亿元，同比-3.53%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+1.30%。分产品来看，主机营业收入3.68亿元，同比-10.63%；后市场营业收入0.25亿元，同比+153.35%。分下游来看，铁路市场营收2.30亿元，同比-17.50%；公路市场营收1.37亿元，同比+4.45%；水利水电市场营收0.18亿元，同比+99.90%；矿山开采市场营收0.16亿元，同比+25.91%。单季度来看，Q2单季度营收2.11亿元，同比-18.18%；归母净利润0.33亿元，同比-15.21%。

毛利率增复可观，费用率略有上升但销售净利率保持上升态势。2024H1公司毛利率为37.22%，同比+2.67pct；销售净利率为17.20%，同比+0.62pct。毛利率提升主要系主机产品毛利率提升拉动，各下游毛利率均有不同程度提升。分产品毛利率来看，主机/后市场/其他毛利率分别为35.85%/44.48%/65.16%，同比分别+2.21pct/-1.53pct/+11.60pct。分下游毛利率来看，铁路市场/公路市场/水利水电市场/矿山开采市场/其他毛利率分别为38.33%/34.06%/34.11%/39.67%/93.67%，同比分别+1.65pct/+3.90pct/+8.36pct/+16.76pct/+0.12pct。费用端来看，2024H1公司期间费用率为17.89%，同比+1.99pct，其中销售费用率提升较多，主要系下游需求偏弱，公司加大开拓市场与销售力度。

工程机械出海趋势确定，后市场业务快速发展助力公司盈利提升。1）出海加速：隧道工程机械出口量显著上升，智能化矿山机械设备出口额稳步增长。2）后市场业务成长：2024H1后市场收入同比+153.35%，高毛利后市场业务快速成长有望提高公司整体盈利能力。

盈利预测与投资评级：考虑铁路下游需求放缓，下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.57/1.83/2.19亿元，当前股价对应动态PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，铁路下游需求不及预期，行业竞争加剧。