行情复盘
商品期权各标的大面积反弹收红，成交量整体上升。认沽合约成交最为活跃的品种包括烧碱期权、尿素期权、PTA期权、PX期权、聚丙烯期权等；认购期权成交更为积极的品种包括豆油期权、红枣期权、PVC期权、橡胶期权、合成橡胶期权等。持仓PCR处于高位的品种有甲醇期权、锌期权、尿素期权、烧碱期权、LPG期权等；处于相对低位的品种有纯碱期权、红枣期权、碳酸锂期权、豆油期权、工业硅期权等。
交易策略
近期大宗商品市场波动加大，市场大面积回暖收红，等待进一步市场企稳信号。多头趋势品种包括黄金、LPG、橡胶；空头趋势品种包括玻璃、生猪、花生、纯碱、白糖；空头趋势或反转品种包括塑料、PX、原油、PTA。高波动品种包括螺纹、铁矿石、棕榈油、PVC、烧碱、工业硅、铜、短纤、豆一、鸡蛋、玉米淀粉、塑料、红枣、PTA、菜油、棉花、聚丙烯、白银、豆二、豆粕、乙二醇、PX、菜粕、玉米。
品种分析
豆粕期权(M): 国内豆粕超跌后进一步下跌的空间不大，此前空单考虑止盈，暂时观望为主。进取型策略可考虑对豆粕11合约逢低做多，或考虑继续对豆粕进行11-1正套操作。
白糖期权(SR): 巴西圣保罗州甘蔗地火灾可能影响食糖产量，国际糖市过剩数量会更多，国际糖价仍将面临下行压力。国内糖厂库存偏低，后期销售压力不大。但2024/25年度食糖有望继续增产，且传闻部分地区甜菜糖厂将提前开工。7月份外糖进口量同比大增，近来国际糖价走低令进口糖利润更加明显，后期外糖进口有望继续增加。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。尽管全球食糖预期过剩，但巴西、印度、泰国后期产糖形势仍存在不确定性，上周起巴西主产区部分甘蔗地发生火灾，具体影响还需进一步观察。国内糖市面临新糖预期增产百万吨，以及后期进口糖数量可能大增的双重压力，产区现货糖价已经松动有补跌迹象。中秋补货旺季基本结束，需求端恐难再有亮点出现。目前郑糖有短线止跌迹象，主力合约如果能反弹回到5700-5800元附近，则还可考虑再度做空。
铜期权(CU): 近期宏观条件与市场风险偏好有所好转，美元指数回落支撑基本金属价格。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位回升。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存连续第7周去库。操作上，沪铜反弹突破重要趋势线，短期价格震荡偏强，上方压力关注75000-75500元附近压力。
玉米期权(C): 外盘市场相对变化有限，整体依然是宽松预期，不过市场对于既定的宽松预期已经有所反映，同时随着新季玉米生长的推进，新季产量预期的波动幅度有所下降，当前宽松预期对期价的持续施压力度有所减弱，且市场很有可能迎来新季产量预期的阶段性高位，整体期价预期延续低位震荡走势。国内市场来看，整体利空压制仍在，比如外盘价格重心下移以及国内维持宽松预期，不过期价在消息面以及部分深加工企业停收的情绪影响下的反季节性回落，已经反映大部分利空情绪，同时东北产区出现天气干扰，可能会对阶段性价格形成支撑，短期价格或偏强震荡。短期玉米期货或震荡偏强，操作方面建议暂时观望。
棉花期权(CF): 鲍威尔放鸽派言论，9、11、12议息会议可能会降息100BP，宏观情绪转暖，美元跌破101点，美棉反弹至71美分/磅以上，短期会带动郑棉大幅反弹，可以冲击下14000元/吨压力位。期货：逢低做多。期权：买入看涨期权。
橡胶期权(RU): 近来青岛天胶库存连续下降，入库率下降而出库增多，进口胶到港数量有限。国内全钢胎企业开工率持续下降，且企业成品库存有所增加，物流运输行业景气度较低的的局面仍有待改善。在新胶上市整体增长的季节性规律下，需求端表现是影响胶价的关键性因素。近期市场仍主要关注天胶供应端的利多题材。技术上看，RU2501合约接近16500元阻力位，如果需求端有改善则或许会推动胶价测试6月初高点的压力，若同时新胶上市继续落后于往年同期，则胶价可能会创新高。但是，如果需求端没有明显改善而季节性供应压力增加，则胶价可能还会回到7月底的低点附近寻找支撑。所以，目前基本面多空胶着，而资金做多热情较高，不建议重仓参与，应做好风险控制。
铁矿石期权(I): 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上发言后，市场对美联储9月降息预期升温，美元指数跌至年内新低，带动商品市场集体反弹。而产业层面，上周成材表需有所回升，但铁水产量进一步下降，需求端对炉料端价格无明显上行驱动。基本面方面，7月份全球制造业采购经理指数为48.9%，较上月下降0.6个百分点，降幅较上月扩大0.3个百分点，连续4个月运行在50%以下。7月中国制造业PMI报49.4，低于前值49.5，连续第三个月处于荣枯线下方。7月中国粗钢产量8294万吨，同比下降9%，生铁产量7140万吨，同比下降8%，钢材产量11436万吨，同比下降4%。今年1-7月中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%。生铁产量50968万吨，同比下降3.7%，钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。印度粗钢产量预计将在2024年升至1.84亿吨。7月出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，环比下降10.5%，连续两个月环比下降。7月进口铁矿砂及其精矿10281.3万吨，环比增加520万吨，环比增长5.3%，1-7月我国进口铁矿砂71377.4万吨，同比增加6.7%。1—7月份，全国固定资产投资287611亿元，同比增长3.6%，增速较1-6月下降0.3个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%，较6月下降0.07个百分点。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，较1-6月下降0.1个百分点。其中采矿业增加值同比增长4.6%。国内终端需求处于淡季，热卷当前库存矛盾较大，但螺纹基本面较好，近期利润空间有所修复。短期来看，钢厂厂内铁矿库存进一步下降，钢厂主动做库存意愿不强。港口铁矿石库存再度累库，总量处于近年历史同期高位，外矿到港压力不减，铁矿石基本面未出现明显走强，现阶段主要跟随成材波动，关注国内金九银十终端需求改善幅度。成材外需出现转弱迹象，7月出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，环比下降10.5%，连续两个月环比下降。操作上，沪铝盘面震荡偏强。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束，在宏观刺激下盘面跟随有色板块有所反弹，建议多单谨慎续持，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格涨幅放缓，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，令近弱远强的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。
PTA期权(TA): 宏观偏暖，成本走强下，PTA价格重心有望提升。多单继续持有。
甲醇期权(MA): 成本端难以提供支撑，甲醇货源供应较为稳定，下游需求仍存在淡季扰动，港口库存再度累积，市场面临压力略增加。甲醇期货暂时止跌后整理运行，上方2530-2550附近承压，短期或考验五日均线附近支撑，情绪面扰动增加，合理控制仓位。
黄金期权(AU): 成本端难以提供支撑，甲醇货源供应较为稳定，下游需求仍存在淡季扰动，港口库存再度累积，市场面临压力略增加。甲醇期货暂时止跌后整理运行，上方2530-2550附近承压，短期或考验五日均线附近支撑，情绪面扰动增加，合理控制仓位。
菜籽粕期权(RM): 三季度菜籽到港量预计较多，国内菜粕供需基本面较为宽松。目前暂无新的利空驱动出现，并且价格估值偏低，价格或筑底反弹。菜粕01合约预计继续筑底震荡，暂时观望为主。
聚丙烯期权(PP): PP装置检修仍较多，供应维持低位，短期压力不大，PE供应有所回升，下游随旺季临近，需求稍有恢复，但力度不及预期，对聚烯烃拉动不足，但近期油价反弹，对其有支撑。震荡对待，关注成本端波动和下游需求恢复情况。
塑料期权(L): PP装置检修仍较多，供应维持低位，短期压力不大，PE供应有所回升，下游随旺季临近，需求稍有恢复，但力度不及预期，对聚烯烃拉动不足，但近期油价反弹，对其有支撑。震荡对待，关注成本端波动和下游需求恢复情况。
PVC期权(V): 成本端偏弱运行，后期装置检修减少，PVC货源供应较为稳定，而需求端依旧低迷，社会库存消耗速度较为缓慢。近期情绪面扰动增加，PVC期货波动较为剧烈，洗盘力度加大，短期暂时关注重心能否在前低附近企稳。
铝期权(AL): 沪铝盘面震荡偏强。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束，在宏观刺激下盘面跟随有色板块有所反弹，建议多单谨慎续持，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格涨幅放缓，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，令近弱远强的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。
锌期权(ZN): 国内锌价连续反弹，近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，锌冶炼企业开工率大幅回落，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存连续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。受宏观情绪有所好转，美元指数回落支撑基本金属价格，供给偏紧支撑锌价，上方关注24500-24800元附近压力。
棕榈油期权(P): 印尼生物柴油政策对近期期价产生明显利多影响，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，或将在25年带来278万吨棕榈油消费增量。国内棕榈油进口利润低迷，成本端对盘面价格产生一定支撑。高频数据方面，8月1-25日马棕产量环比减少0.88%，豆棕价差倒挂，豆油供给宽松使得产地棕榈油出口及终端棕榈油消费转弱，8月1-20日马棕出口环比下降14.05-14.9%，出口环比降幅较前20日略有收窄。8-10月马棕产量预计季节性增长，出口端难有亮眼表现，存一定累库存预期。短期关注产地棕榈油出口、印尼南部棕榈油产量是否受前期干旱影响、豆油和原油价格走势。多单继续持有，豆棕价差空单继续持有.
原油期权(SC): 全球地缘政局势动荡，近期中东局势紧张提振油价，排除地缘扰动来看，油价仍面临向下压力。SC原油短线反弹，但预计高度受限，操作上逢反弹高点抛空为主。
豆一期权(A): 国内豆粕超跌后进一步下跌的空间不大，此前空单考虑止盈，暂时观望为主。进取型策略可考虑对豆粕11合约逢低做多，或考虑继续对豆粕进行11-1正套操作。
豆二期权(B): 国内豆粕超跌后进一步下跌的空间不大，此前空单考虑止盈，暂时观望为主。进取型策略可考虑对豆粕11合约逢低做多，或考虑继续对豆粕进行11-1正套操作。
豆油期权(Y): 新季美豆优良率持续高位运行，随着美豆生长时间窗口的逐步收窄，市场对于新季美豆的丰产预期逐步增强，Pro Farmer作物巡查显示24/25年度美豆单产54.9蒲/英亩，高于8月USDA预估的53.2蒲/英亩，美豆产量47.4亿蒲，高于USDA预估的45.89亿蒲。美豆销售进度偏慢，价格仍然承压，后续关注美豆出口能否改善。国内8月大豆到港处于近年同期高位，国内豆油延续季节性累库存预期。豆棕价差低位有利于豆油替代消费增加，9-10月大豆到港季节性减少，且学校开学、中秋和国庆备货启动，消费或有好转，供给压力减弱。短期关注产区天气、原油价格走势、产地出口表现。多单继续持有，豆棕价差空单继续持有.
花生期权(PK): 新季花生种植面积预计同比增加10.36%，至近年高位水平。产区天气方面，局部产区先旱后涝，对其单产和品质或有小幅不利影响，随着新季花生逐步开始上市，单产情况将逐步清晰。进口花生处于到港淡季，后续到港量预计仍处于近年同期低位。新季花生逐步开始上市，部分持货商有折机出货意愿，现货价格上方承压。美豆丰产预期逐步增强，大宗油脂油料价格处于低位，花生散油理论榨利仍然低迷，对油料花生价格产生一定压力。短期关注产区天气对单产预期的影响、大宗油脂油料价格走势。10合约单边暂观望，支撑位8500-8502.套利10/11或10/01延续逢低轻仓尝试正套。
菜油期权(OI): 目前国内菜油基本面偏弱，6月份我国菜籽进口约61万吨，远高于往年同期均值水平。国内菜油库存也较高，整体供应较为充足。菜油01合约多单可考虑继续持有。
工业硅期权(SI): 硅铁生产成本存在下降预期。从季节性来看，硅铁下游需求进入淡季，经过前期的大幅减产后，上周钢厂减产速度下降，但总体需求仍偏弱。硅铁厂家库存进入7月开始累库，近期产量下降，导致厂家少量去库。生产利润驱动下硅铁供应有所回升。短期预计锰硅底部震荡，前期空单可逐步止盈，锰硅基本面偏弱叠加成本仍在下移，价格上行压力较大，中期预计延续偏弱走势。
白银期权(AG): 上周以来在偏低估值及政策层面消息带动下螺纹止跌，现货需求阶段性释放，期现短暂共振。从产需看，淡季过半，螺纹需求连续上周增加，产量继续下降，去库情况较好且库存较低，因此基本面健康，上周房地产市场也陆续传出包括通过专项债进行收储等消息，引导情绪好转。周五美联储主席继续释放鸽派信号，带动工业品情绪好转，对短期螺纹也形成利多，目前螺纹期货涨至电炉成本以上，估值有所修复，但对比4月市场，当前板材产需转弱，持续累库，且螺纹需求回升幅度较小，因此现阶段现货市场并未出现与4月份相似的正反馈条件，故对进一步上涨偏谨慎，需要跟踪需求能否继续增加，特别板材能否持续降库。短期期现共振，对螺纹形成支撑，螺纹以低位震荡的思路交易，近期10合约反弹至3300附近及以上考虑轻仓卖保，谨慎一些可再次关注现货成交回落时点；同时，向下回落至3100附近空配减仓，并可考虑卖虚值看跌期权。
螺纹期权(RB): 短期期现共振，对螺纹形成支撑，螺纹以低位震荡的思路交易，近期10合约反弹至3300附近及以上考虑轻仓卖保，谨慎一些可再次关注现货成交回落时点；同时，向下回落至3100附近空配减仓，并可考虑卖虚值看跌期权。
乙二醇期权(EG): 9月份部分装置仍存检修计划，叠加库存水平不高，供应压力不大，当前聚酯负荷维持低位，终端订单跟进有限，后期随着旺季进一步临近，有回暖预期，整体来看，乙二醇供需边际有转好预期。建议偏多思路对待，关注逢低滚动做多机会。
苯乙烯期权(EB): 从供需面来看，供需趋于双增，同时港口绝对库存维持低位对价格有支撑，在传统旺季的预期下价格预计表现偏强。月末在低库存下现货交割补空预计对价格有支撑，同时装置计划外短停和原油低位反弹亦利好苯乙烯价格。震荡偏强思路对待。
碳酸锂期权(LC): 上周锂盐产量继续下降，仍稳定在6000吨水平上方，环比降幅显著收窄，产量下降速度慢于此前市场的乐观预期。全行业碳酸锂样本库存环比增加524吨至132560吨，市场所期待的碳酸锂库存去化没能兑现或被推迟。从库存结构看，锂盐生产企业库存增加而下游企业库存去化，可能的解释是近期盘面剧烈波动加大了下游企业采购操作难度，行情阶段性企稳后下游备货需求释放的概率更大。维持反弹思路的同时需要警惕锂矿石价格持续下滑，锂盐生产企业亏损收窄对行情的影响。短期行情缺乏大幅波动空间。在供应减量需求回稳利多的态势下，实际需求方宜结合期现货情况逢低适量备货或盘面买入套保；从年度供需角度看，锂盐供过于求态势仍在延续，锂盐生产企业建议结合自身利润情况把握逢高卖保机会。
合成橡胶期权(BR): 当前合成橡胶装置检修增加而需求环比好转，供需面趋紧，同时成本支撑较好及天然橡胶价格上涨，带动价格震荡回升，上方关注15000压力，下方关注14000支撑。9月，原料丁二烯供应预计增量而需求增幅有限，使得其对合成橡胶成本支撑减弱，限制价格涨幅。看多。
PX期权(PX): 宏观偏暖，成本走强下，PTA价格重心有望提升。多单继续持有
烧碱期权(SH): 后期检修计划明显减少，随着停车装置重启，烧碱供应稳中有增，而下游需求提升空间受限，供需端驱动不足。考虑到企业盈利情况，烧碱期货短期区间波动，下方支撑关注2330-2350附近。
尿素期权(UR): 从供需来看，7月供应端逐步复产，7、8月新增产能投产量较大，下游偏淡，驱动向下，关注库存变动情况。由于国内出口下降，近期内外价差驱动边际增加。出口政策在生产企业亏损时，通常会放松，在企业盈利较好时，收紧概率高。技术上，期价仍在60均线下，上周主力01合约创下半年新低后反弹，上方1930附近存在一定阻力，关注下方1850附近支撑。操作上，7、8月有新产能投产预期，高氮肥结束，但暂停出口，产业驱动向下，短期印标消息或有扰动。目前企业库存历史正常区间，关注回落后企业在手订单，反弹抛空，注意产量兑现与价格走势的匹配，近期情绪上有一定反转迹象，前期跌幅较大品种，近期普遍反弹。
短纤期权(PF): 短纤企业减产挺加工费，但终端和下游需求疲软且成品库存压力仍较大对价格形成压制，9月旺季预计带动供需面有所改善，绝对价格仍跟随成本波动。观望。
硅铁期权(SF): 硅铁价格跌破前期低点，空单可逐步止盈，预计硅铁期货价格进入底部偏弱震荡走势。
纯碱期权(SA): 纯碱基本面弱势延续，部分厂家挺价效果相对有限；四季度纯碱行业将经历新一轮库存累积压力。纯碱期货盘面中长期弱势难改，1月合约空头配置头寸轻仓长线持有，05合约宜逢高配置卖保头寸。
苹果期权(AP): 整体来看，当前市场变化有限，仍然是基本面与情绪面的博弈。基本面来看，旧季库存同比略高以及新季产量稳定略增构成市场的主要压力，在主要压力因素未发生改变的情况下，其上行空间仍然受限。情绪面来看，前期期价的回落已经反映大部分预期压力，市场未见新的利空的情况下，期价的下行动力减弱，同时近期出现一些利多干扰，比如早熟苹果价格表现好于预期以及部分产区出现冰雹扰动，期价表现出低位回升。不过当前市场的趋势推动因子仍然有限，期价或继续区间内反复震荡。苹果10合约或继续震荡反复，操作方面建议观望或者维持逢高做空思路。
锰硅期权(SM): 锰硅生产亏损厂家减产，锰硅产量继续下降，供应压力减小。从季节性来看，锰硅下游需求仍处于淡季，经过前期的大幅减产后，钢厂减产速度下降，但总体需求仍偏弱。对于成本端，锰矿价格继续下跌，锰硅成本下移。短期预计锰硅底部震荡，前期空单可逐步止盈，锰硅基本面偏弱叠加成本仍在下移，价格上行压力较大，中期预计延续偏弱走势。
玻璃期权(FG): 空头趋势延续，生产企业卖保头寸宜根据现货出货情况按照套保原则及时调节；从期货盘面品种间套利角度看，建议多头配置显著受益于竣工的玻璃，同时空配新开工环节需求逻辑更弱的螺纹或其他黑色品种。
鸡蛋期权(JD): 当前海外及国内宏观情绪偏弱，农产品指数破前低后加速。生猪期价维持近强远弱，现货价格大涨后回落调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，8月份集团厂出栏环比预计小幅反弹2%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平处于低位，养殖户存在一定压栏行为。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在8-9月份继续回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令三季度前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价转为贴水，基差迅速走强，单边暂时转为观望，或择机空01多03套利入场。关注旺季需求能否迎来集中改善。单边观望，10合约估值偏低短期或有反弹。
生猪期权(LH): 当前海外及国内宏观情绪偏弱，农产品指数破前低后加速。生猪期价维持近强远弱，现货价格大涨后回落调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，8月份集团厂出栏环比预计小幅反弹2%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平处于低位，养殖户存在一定压栏行为。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在8-9月份继续回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令三季度前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价转为贴水，基差迅速走强，单边暂时转为观望，或择机空01多03套利入场。关注旺季需求能否迎来集中改善。风险点：疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策
玉米淀粉期权(CS): 当前海外及国内宏观情绪偏弱，农产品指数破前低后加速。生猪期价维持近强远弱，现货价格大涨后回落调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，8月份集团厂出栏环比预计小幅反弹2%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平处于低位，养殖户存在一定压栏行为。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在8-9月份继续回落，节奏上去年四季度能繁配怀率环比下降一定程度可能令三季度前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价转为贴水，基差迅速走强，单边暂时转为观望，或择机空01多03套利入场。关注旺季需求能否迎来集中改善。风险点：疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策
