点评报告：国内外市场齐发力，“冰火电”能量平台布局

公司业绩表现

2024年上半年，公司实现营业收入1.98亿元，同比增长39.57%；归母净利润0.17亿元，同比增长689.30%；扣非净利润0.01亿元，实现扭亏为盈，同比增长107.45%。第二季度营业收入1.09亿元，同比增长21.36%；归母净利润0.13亿元，同比增长11.86%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降22.76%。

市场拓展与产品增长

• 国内市场：TrueForce®压力导管因集采中标入院速度加快，使用量攀升，完成近3,000例手术；IceMagic®冷冻消融产品完成近30个省份挂网，多路测温导管在华西医院等地开展临床应用。
• 海外市场：覆盖36个国家和地区，三维手术量快速增长，TrueForce®压力导管成为上半年销售额占比最高的产品。

研发与战略进展

• 新产品研发：推进PFA项目，脉冲电场消融导管进入临床随访，预计2025年上半年获NMPA注册；FlashPoint®肾动脉射频消融系统进入特别审查程序。
• 产品迭代：Columbus®三维心脏电生理标测系统软件升级，双弯压力感知磁定位灌注射频消融导管递交国内注册申请。
• 战略合作：与Stereotaxis合作，共同研发的磁导航消融导管递交注册申请。

费用与盈利能力

• 综合毛利率同比降低8.54pct至59.10%，受集采影响及新品未形成规模效应；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.65%、10.01%、19.42%、-0.98%，同比变动分别为-7.34pct、-0.92pct、-9.15pct、+1.51pct；整体净利率同比提升7.06pct至8.58%。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年营业收入分别为4.77亿/6.71亿/9.03亿元，同比增速分别为45%/41%/35%；归母净利润分别为0.49亿/0.90亿/1.58亿元，分别增长761%/84%/75%；EPS分别为0.10/0.19/0.34，对应2024年205倍PE。维持“买入”评级。

风险提示

创新技术与产品研发风险、核心技术人才流失风险、经营渠道管理风险、产品质量及潜在责任风险、市场竞争风险。