业绩符合预期，期待下半年招标改善

评级及分析师信息 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入3.54亿元，同比增长22.29%；归母净利润566.16万元，同比下滑85.13%；扣非后归母净利润-134.58万元，同比下滑104.55%。 其中2024Q2实现营业收入1.84亿元，同比增长12.61%；归母净利润290.21万元，同比下滑86.52%；扣 非归母净利润-110.03万元,同比下滑106.32%。 业绩符合预期，费用率有所提升 2024H1公司营收同比增长22.29%，主要因公司加大产品推广、升级产品，提升医院覆盖度。我们预计随着下半年设备更新政策逐步落地、设备招标改善情况下，公司收入有望持续提升。2024H1公司毛利率71.5%（-4.8pct），销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.7%/16.6%/24.7%（+0.5pct/+2.7pct/+0.6pct）。销售费用增长主要因职工薪酬差旅增长及样机投入较多摊销修理费增长所致；管理费用增长主要因股份支付差旅费等费用增加。 持续推动产品迭代升级，产品管线取得多项进展2024H1公司研发投入8,733.68万元（+25.48%），研发费用率 24.70%（+0.62pct）。公司持续推动产品迭代升级，促进创新技术发展。产品管线取得多项进展。2024年3月公司相继推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。2024年5月公司发布了电子输尿管肾盂镜，超细外径的镜体可以进入狭窄的输尿管，助力泌尿结石的治疗。 分析师：王睿邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521070002联系电话： 1.【华西医药】澳华内镜（688212）点评：收入符合预期，高基数下维持良好增长2024.05.06 2.【华西医药】澳华内镜点评：中高端产品持续放量，业绩快速增长2024.04.11 投资建议 考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年 公 司 收 入 分 别 为9.58/14.03/20.06亿 元 （ 原 值 为10.02/14.26/20.18亿元），归母净利润分别为0.43/1.67/2.78亿元（原值为1.12/1.85/2.83亿元），EPS为0.32/1.24/2.06元（原值为0.83/1.38/2.11元），对应2024年8月26日38.83元收盘价，PE分别为121/31/19倍，维持“增持”评级。 3.【华西医药】澳华内镜点评：业绩符合预期，中长期发展可期2023.10.26 风险提示 市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。