原油周度报告：低库存背景下，油价逼近年内低点后出现反弹

核心观点

上周油价先抑后扬，主要受宏观因素和地缘局势影响。上半周因巴以停火协议传闻，地缘溢价回落，油价下跌；周四开始受美联储降息预期带动反弹，但周末中东局势再起波澜。当前原油市场低库存、OPEC+三季度减产及未平息的地缘局势利好油价，但全球经济衰退和需求担忧限制上涨空间。油价在接近年内低点后存在反弹机会，但高度有限。

关键数据

• 价格：布伦特收于78.22美元/桶（-1.83%），WTI收于74.96美元/桶（-0.77%），SC原油收于545.3元/桶（-5.00%）。
• 库存：EIA原油库存-464.9万桶，汽油库存-160.6万桶，精炼油库存-331.2万桶；欧洲ARA地区油品总库存环比上升，新加坡油品总库存环比下降。
• 供应：美国产量1340万桶/日，环比增10万桶/日；OPEC7月产量环比降6万桶/日，仍超减产协议值；OPEC+维持6月政策，计划10月起逐步增产，但可暂停或逆转。
• 需求：美国炼厂开工率92.3%，汽油表需环比增0.50万桶/日；IEA、EIA、OPEC均下调明年油品需求增长预期。
• 资金情绪：布伦特和WTI原油期货投机性净多头头寸均减少。

研究结论

当前原油市场利好因素（低库存、OPEC+减产、地缘局势）与利空因素（衰退担忧、需求预期转弱）交织。短期内，油价在接近年内低点后存在反弹机会，但上涨空间受限于宏观经济前景和需求增长预期。长期来看，若市场出现供应过剩情景，OPEC+可能调整增产计划。