产品迭代导致销售量增加 ， 但 ASP 较低

RoboSense（港股代码02498.HK）在2024年上半财年实现了人民币727.1亿元的收入，其中83.8%来自ADAS领域，10.7%来自机器人领域。毛利率飙升至13.6%，净亏损从人民币768.3亿元缩减至人民币267.5亿元。

机器人领域LiDAR销售爆发： 上半年销售了8,900台机器人用激光雷达，主要贡献来自Helios和Bpeal系列。预计第三、四季度销售量将与2023年全年持平，应用领域将扩展至清洁和物流行业。E1激光雷达凭借其准确性和垂直视野角，将成为机器人领域的重要解决方案，对机器人市场的贡献将更加显著。E平台的大批量订单为集团抓住机器人应用机遇奠定基础。

ADAS领域LiDAR销售潜力强劲： 第二季度ADAS用LiDAR销售量平稳，毛利率环比上升0.6个百分点至11.2%。MX作为M1P的替代品，计划于第三季度开始交付少量，并逐步替换M1P，渗透低端汽车市场。预计2025年下半年MX贡献度将显著提升，低档汽车销量增长将带来强劲需求，但产品组合变化将在2025/2026年进一步拉低ASP。

毛利率持续改善： 预计毛利率将进一步提升。ADAS领域将从规模经济和产品迭代中获益，毛利率预计增加2-9个百分点。E1的渗透率增长将导致机器人部门激光雷达平均售价下降，但收入和毛利率将显著提升。

核心观点： 产品迭代推动销售量增加，但ASP较低。预计2025年和2026年集团将实现正向自由现金流并达到盈亏平衡。对等比较显示集团面临市场份额竞争、ASP下降等风险。

研究结论： 重申“买入”评级，目标价下调至每股港币19.90元，反映产品迭代更新对利润的影响。关键数据包括：2024年上半财年收入727.1亿元，机器人领域LiDAR销售8,900台，ADAS领域毛利率11.2%，MX预计2025年下半年贡献显著。