半年报分析：海外收入实现高增长，提质增效效果明显

分析师：唐月登记编码：S0730512030001tangyue@ccnew.com 021-50586737 ——中控技术(688777)半年报分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 发布日期：2024年08月26日 投资要点： 公司发布2024年中报，2024年上半年公司收入42.52亿元，同比增长16.78%，较上年同期下滑了19.76PCT，受到经济总体状况的影响增速放缓；归母净利润5.17亿元，较上年同期增长1.16%；公司扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%。 剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司净利润为5.19亿元，同比增长达到了49.80%。下半年来看，由于GDR资金汇兑损益在2023Q3、Q4对业绩都产生了负面影响，因而我们判断Q3、Q4公司从财务报表净利润层面就能看到盈利能力的改善。 分项收入来看，上半年公司仪器仪表业务增长72.18%，油气行业增长了117.32%，海外业务收入3.43亿，同比大幅增长188.32%，同时海外合同额5亿，同比增长63.82%。 上半年，公司毛利率33.23%，较上年提升了0.76PCT，同时还在6月剥离了集成子公司，下半年收入质量有望进一步提升。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期下滑了1.20、1.12、0.72PCT，2024年上半年公司员工数量下滑了12%，将进一步缓解后续的费用压力。 新产品发布方面，2024年6月公司重磅发布了全球首款通用控制系统UCS和流程工业领域首款AI大模型产品TPT，公司入股的浙江人形机器人在2024年8月又发布了首个具有精确技能作业能力的人形机器人“领航者2号NAVIAI”。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中控技术(688777)公司深度分析：海外订单持续高增，AI隐实力持续展现》2024-04-15 《中控技术(688777)分析报告（非金融）：盈利指标改善，海外业务高增》2023-10-31《中控技术(688777)公司点评报告：盈利改善释放积极信号》2023-07-13 维持对公司“买入”的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为1.70元、2.24元、2.85元，按8月23日收盘价38.56元计算，对应PE为22.72倍、17.18倍、13.54倍。 风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；国际形势对海外业务推进的影响。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 内容目录 1.上半年整体业绩分析.....................................................................................31.1. Q2收入增速下滑，但剔除汇兑损益后盈利能力提升明显.............................................31.2.分项数据：石化化工行业保持了良好的成长性，海外业务表现突出.............................41.3.毛利率及费用：下半年费用压力有望进一步降低..........................................................51.4.现金流改善迹象明显.....................................................................................................72. 2024年行业景气度下滑................................................................................73.公司新产品概况............................................................................................94.投资建议.....................................................................................................105.风险提示.....................................................................................................10 图表目录 图1：2019-2024H1公司收入、净利润及其增速................................................................3图2：2019Q1-2024Q2公司单季度收入、净利润及其增速................................................3图3：2021Q2-2024Q2公司财务费用细分项（万元）........................................................4图4：2024H1公司分业务收入占比....................................................................................4图5：2021-2024H1公司分项业务收入及增速.....................................................................4图6：2019-2024H1公司海外业务发展状况（百万元）.....................................................5图7：2019Q3-2024Q2公司单季度盈利指标......................................................................5图8：2019-2024H1公司各项费用率水平............................................................................6图9：2019Q3-2024Q2公司三大费用（百万元）................................................................6图10：2016-2024H1公司员工数量及增速（个）..............................................................6图11：2019-2024H1公司研发人员增速及占比（个）.......................................................7图12：2019-2024H1公司研发成果（个）..........................................................................7图13：2019-2024H1公司经营性现金流.............................................................................7图14：19Q3-24Q2公司单季度经营性现金流（百万元）....................................................7 1.上半年整体业绩分析 1.1.Q2收入增速下滑，但剔除汇兑损益后盈利能力提升明显 公司发布2024年中报，2024年上半年公司收入42.52亿元，同比增长16.78%，较上年同期下滑了19.76PCT，受到经济总体状况的影响增速放缓；归母净利润5.17亿元，较上年同期增长1.16%；公司扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 单季度数据来看，2024Q2公司收入25.14亿元，同比增长14.49%，较Q1下降了5.76PCT，单季度表现走弱。Q2实现净利润3.71亿元，同比下滑11.26%，较Q1下降了68.65PCT。扣非净利润3.54亿元，同比下滑0.80%。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 2023年4月公司在GDR发行完成以后，2季度汇兑损益对其业绩产生了较大影响。2023上半年公司GDR汇兑收益金额为16392.79万元（扣除所得税），而2024年上半年为284.17万元。剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司净利润为5.19亿元，同比增长达到了49.80%。下半年来看，由于GDR资金汇兑损益在2023Q3、Q4对业绩都产生了负面影响， 因而我们判断Q3、Q4公司从财务报表净利润层面就能看到盈利能力的改善。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 1.2.分项数据：石化化工行业保持了良好的成长性，海外业务表现突出 分业务来看，2024上半年，公司最为核心工业自动化业务实现收入24.73亿元，占比58%，同比增长26.22%，表现好于预期；仪器仪表业务表现最优，上半年收入3.53亿元，占比8%，同比增长72.18%；工业软件业务上半年收入3.63亿元，同比下滑41.08%，但是从公司披露的另一个工业软件的统计口径（工业软件及控制系统+软件+其他）来看，上半年实现收入11.10亿元，同比增长3.23%（公司从推荐工业软件拓展到推广整体解决方案，因而业务体现形式发生了变化），仍然保持了规模的稳定；公司的S2B平台业务上半年实现收入8.76亿元，同比增速仍然高达29.61%。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 从行业表现来看，上半年公司在占比最高的石化和化工行业保持了较高的增速，分别增长了26.95%和26.03%，对业绩稳定性起到了积极的贡献。此外，公司在油气和医药食品行业 保持了较高的景气度，分别增长了117.32%和29.23%。下半年来看，公司有望在煤炭、白酒、油气行业保持较高的景气度。 在海外业务方面，公司上半年取得了3.43亿收入，同比大幅增长188.32%，同时海外合同额5亿，同比增长63.82%，这意味着海外业务全年仍将是公司业务重要的增长点。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 1.3.毛利率及费用：下半年费用压力有望进一步降低 上半年，公司毛利率33.23%，较上年提升了0.76PCT。随着新产品的发布、业务能力的提升、业务形式的主动调整等多方面因素的共同作用，公司自主产品和S2B业务的毛利率都获得了提升。 2024年6月12日，公司公告出售中控系统工程100%的股权。中控系统工程主要从事集成业务，2023年收入和净利润分别为5.36亿元和362万元，2024年1-5月的收入和净利润分别为1.35亿元和-2907万元。在其被剥离以后，公司毛利率和盈利能力有望进一步提升。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 上半年数字化转型和减员增效的效果明显。2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发 费用率分别达到8.11%、4.48%、10.45%，分别较上年同期下滑了1.20、1.12、0.72PCT。从单季度数据来看，2024Q2公司销售费用、管理费用、研发费用增速分别为-5.90%、-8.47%、8.25%，分别较Q1下降了17.47、3.97、2.28 PCT，费用压力持续减弱。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 继2023年公司人员增长放缓以后，2024年上半年公司员工数量下滑了12%，将在很大程度上