生猪专题报告：美国生猪养殖：持续降本仍难逃亏损

专题报告 生猪专题报告 2024年8月22日 美国生猪市场分析： 行业层面：2022年全美生猪养殖场总数为60809家，较1997年相比减少51.3%，2022年美国养殖场平均生猪存栏1213.93头，较1997年增加20.64%。2022生猪存栏在2000头以下的农场生猪存栏量占到全部存栏的5.27%左右，较1997年下降33.72%，5000头以上的农场生猪存栏量占总数的比例为75.22%，较1997年提高35.15%。美国生猪养殖的规模化程度明显提高。 研究员：马幼元020-62996805mayouyuan@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0018356 供需层面：美国国内消费量增速持续放缓，出口需求快速增加，猪肉产量伴随着出口增加而增加，产需差快速扩大。美国窝均产仔数明显提高（2024年窝均产子数较1998年相比增长了32.4%，年化增长率1.11%），这也使得在分娩母猪数下降的情况下，新生仔猪数仍保持上升趋势，生猪存栏持续增加。美国生猪冻品库存呈现“两头低中间高”的季节性特征，屠宰体重呈现中间低两头高的特点，屠宰量在年末和年初较高，夏季较少。 价格、成本与利润分析。 价格成本方面：在美国的生猪养殖成本构成中，饲料成本约占生产成本的一半。通过分析近美国二十年来的成本变化，我们发现美国生猪养殖实际成本是逐年下降的。以自繁自养成本为例，2023年实际饲料成本为35.41美元/英担，较1998年相比下降42%，2023年实际总成本为65.4美元/英担，较1998年相比下降46%，养殖成本大幅下降。养殖成本大幅下降主要是由于技术创新和农场规模化程度明显提升。 虽然实际饲料成本和生产成本持续下降，但养殖利润仍然难逃亏损现实，究其原因还是名义养殖成本实际是逐年提高的，成本下降的速度不及通货膨胀的速度。虽然猪价和饲料成本同步波动，但亏损的年份和盈利的年份差不多，外购仔猪养殖模式亏损的时间多于盈利时间，自繁自养模式养殖利润总体好于外购仔猪环节。综合来看，随着技术创新及规模化提升，生猪的实际养殖成本持续下降，但并未让行业持续盈利，甚至某些环节亏多赚少。本质上来看，猪价由生猪供需决定，利润=猪价-养殖成本，养殖成本持续走低，若猪价稳定，势必导致养殖利润越来越高，导致行业扩产能供应增加，反过来导致供应过剩，猪价下跌，行业陷入亏损。因此持续降本同时持续扩大产能难以创造盈利，只会加剧内卷。在需求增长放缓的情况下，行业维持合理的供应水平从而避免猪价过度承压，才有望稳定盈利。 风险提示：疫病，天气风险。 正文目录 一、美国生猪供需分析.......................................................................................................................................5（一）美国生猪行业情况：规模化程度持续提高........................................................................................5（二）供需情况:产需差逐步拉大................................................................................................................5（三）生产情况：产能下降，窝均产仔数持续提高....................................................................................6二、价格、成本与利润分析................................................................................................................................9（一）猪价：中间高两头低........................................................................................................................9（二）成本：养殖成本明显下降...............................................................................................................10（三）利润：难逃亏损..............................................................................................................................11 图表目录 图1：养殖场数和养殖场平均头数（头）...................................................................5图2：不同规模养殖场生猪总存栏占比.....................................................................5图3：美国猪肉产量与国内消费量（千吨）.................................................................6图4：出口量（千吨）与产量（千吨）.....................................................................6图5：产量和国内消费增速...............................................................................6图6：能繁母猪季度存栏（百万头）.......................................................................7图7：分娩母猪数（千头）...............................................................................7图8：窝均产仔数（头）.................................................................................7图9：新生仔猪数（百万头）.............................................................................7图10：分娩母猪（千头）与新生仔猪数（百万头）..........................................................8图11：增速............................................................................................8图12：年末生猪存栏（百万头）..........................................................................8图13：猪肉产量（百万磅）..............................................................................8图14：商品猪屠宰量（千头）............................................................................9图15：屠宰活重（磅）..................................................................................9图16：价格（美元/英担）与体重（磅）（右）..............................................................9图17：冻品库存（百万磅）..............................................................................9图18：商品猪价格（美元/英担）........................................................................10图19：养殖成本构成...................................................................................11图20：价格与总成本（美元/英担）......................................................................12图21：价格与饲料成本（美元/英担）....................................................................12图22：养殖利润（美元/英担）..........................................................................12 表目录 表1：养殖规模化情况...................................................................................5表2：美国联邦公共节假日..............................................................................10表3：名义成本和实际成本（美元/英担）.................................................................10 一、美国生猪供需分析 （一）美国生猪行业情况：规模化程度持续提高 近年来美国养殖场集约化、规模化的趋势明显。2022年全美生猪养殖场总数为60809家，较1997年相比减少51.3%，2022年养殖场平均生猪存栏1213.93头，较1997年增加20.64%。2022生猪存栏在2000头以下的农场数量占比86.66%，生猪存栏量占到全部存栏的5.27%左右；5000头以上的农场数量占比5.82%，生猪存栏量占总数的比例为75.22%。而1997年存栏2000头以下的农场数量占比95.06%，生猪存栏量占总数的比例为38.99%；5000头以上的农场数量占比1.48%，生猪存栏量占总数的比例为40.17%。生猪存栏量集中度进一步提高。 资料来源：USDA，招商期货 资料来源：USDA，招商期货 （二）供需情况:产需差逐步拉大 在1997年以前，美国的猪肉产量与国内的消费量基本相当，产量和需求的增速都十分接近，1960-1997年产量的平均增速为0.82%，消费量的增速为0.69%；1997到2024年的产量平均增速为1.82%，需求量年化增速为1.07%。猪肉产量的增速明显加快，需求则趋于稳定。1997年之后产量与消费量的剪刀差逐年扩大。2024年预计产量为1277.1万吨，预期同比增长3.07%。2024年预计消费1003.9万吨，预期同比增长2.14%。2024年的产量较1960年增长了102%，国内消