棉花月报：考验旺季成色，郑棉筑底中

考验旺季成色郑棉筑底中 棉花 2024年8月25日 主要结论 棉花：国内市场综合来看，基本面依旧较为弱势，但局部略有好转。下游织厂开机持续提升，织厂原料库存降至低位后，开始小幅补库。但纺企开机仍在小幅下滑，棉纱价格也维持弱势。棉花生长情况较为理想，目前预计产量同比增加3%，市场对于开秤价格预期较低，或处于6元/公斤以下。综合来看，短期上方空间有限，但基于季节性产业局部好转，下方空间或也有限。 国际市场综合来看，需求疲弱现状在短期难有明显改善，限制棉价上行。宏观上美国降息基本确认，或对于大宗商品在短期有所提振，同时受美棉生长进度维持偏快及优良率再度下行也支撑棉价。整体来看美棉处于区间震荡格局当中，预计美棉或继续在区间65-71美分/磅区间内运行。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 操作建议：郑棉震荡思路对待。 分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 8月郑棉破位下行后略有反弹。国内棉花生长状况良好，金九银十旺季来临，但是消费方面仍未有明显起色，郑棉上方承压明显。在郑棉跌破13500元/吨之后，国内棉价较进口棉花优势有所体现，市场迎来小幅反弹。 8月国际棉市低位震荡。月度供需报告大幅下调美棉产量，提振市场。美棉优良率下降，且后期天气情况仍存在风险。但消费方面，美棉出口数据持续疲弱，经济衰退预期压制棉价。 数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、新棉生长状况较好产量预计有所增长 据全国棉花监测系统，截至7月底，2024年全国植棉面积为4075.5万亩，同比下降2.4%；预计总产量约为605.2万吨，同比增长3%。新疆地区自棉花播种以来，气象条件总体适宜，棉花长势好于去年，单产有所增长。内地7月末棉花处于花铃期，部分棉区遭遇大雨，加之前期高温天气，导致蕾铃脱落现象不同程度发生，单产低于去年，仅河南、河北、天津地区单产有所增长。 图：棉花发育距平 图：棉花播种至7月上旬气候适宜等级图 数据来源：中央气象台国信期货 数据来源：中央气象台国信期货 2、进口总体维持高位进口配额发放不及预期 由于进口棉花价格大幅下跌，内外价差吸引棉花进口量持续维持高位。7月进口棉花20万吨，同比增加9万吨。2024年1-7月我国进口棉花204万吨，同比增长192%。2023/24年度进口棉花约311万吨，同比增长约148.8%。 7月底发放了20万吨进口配额，在市场持续呼吁后终于落地，配额数量远低于预期，并且至允许加工贸易，对于市场的需求满足度较低。市场进口棉基差始终处于1000元/吨以上的高位。 数据来源：中国海关国信期货 3、织造企业补库原料等待产业链正反馈 季节性订单有所增加，织厂开机率上升。纺织企业开机率仍在下滑，但是下滑幅度明显趋缓，织造企 业开机率逐步走高。截至8月23日，纺织企业开工率为45.8%，较前一周上调0.5个百分点，跌幅收窄至0.5个百分点以内。织造企业开工率为49.2%，较前一周上调1.6个百分点。 数据来源：TTEB国信期货 数据来源：TTEB国信期货 8月初以来，纺织企业和织造企业的原料库存开始出现下降。至8月23日，纺织企业棉花库存为29.4天，8月初为29.9天；织造企业棉布库存为6.8天，8月初为7.4天。织造企业的原料库存在降至五年低位后开始有所回升，存在一定补库动力。关注能否带动产业链正反馈。 数据来源：TTEB国信期货 数据来源：TTEB国信期货 三、国际市场分析 1、全球库存下调供应消费均有下滑 美国农业部8月份棉花供需报告发布，2024/25年度全球棉花产量以及消费量均下调，期初库存、期 末库存和贸易量也有下滑。全球产量预测下调260万包，主要贡献为美国和印度种植面积以及产量下滑。全球消费量减少100万包，主要是对中国消费预期悲观。由于对中国平衡表的修正，全球期初库存下滑350万包。期末库存下调500万包至7760万包。 数据来源：USDA国信期货 2、美棉天气忧虑优良率处于低位 截止8月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为42%，环比下降4个百分点；去年同期水平为33%，较去年同期水平高9个百分点。优良率在小幅反弹后再度下行，目前棉花主产区得州仍旧较为干旱，天气因素后期存在一定风险。 数据来源：USDA国信期货 数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，基本面依旧较为弱势，但局部略有好转。下游织厂开机持续提升，织厂原料库存降至低位后，开始小幅补库。但纺企开机仍在小幅下滑，棉纱价格也维持弱势。棉花生长情况较为理想，目前预计产量同比增加3%，市场对于开秤价格预期较低，或处于6元/公斤以下。综合来看，短期上方空间有限，但基于季节性产业局部好转，下方空间或也有限。 国际市场综合来看，需求疲弱现状在短期难有明显改善，限制棉价上行。宏观上美国降息基本确认，或对于大宗商品在短期有所提振，同时受美棉生长进度维持偏快及优良率再度下行也支撑棉价。整体来看美棉处于区间震荡格局当中，预计美棉或继续在区间65-71美分/磅区间内运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。