全球经济疲软，油价可能继续下行探底

全球经济疲软油价可能继续下行探底 2024年8月25日 主要结论 8月份原油价格震荡下跌，重心下移。8月初海外股市大幅下跌，美日韩等国家经济衰退预期升温，油价需求预计下滑。中国上半年原油进口下降，进一步刺激油价下跌。此外，美国等多方斡旋，推动加沙停火协议谈判，中东紧张局势降温；对经济及能源需求的担忧情绪持续施压，尤其是美国非农数据下修令趋于平稳的担忧情绪再度深化。在消费旺季逐渐步入尾声之际，地缘局势有所缓和，伊朗和以色列双方迟迟未有下一步行动，美国方面也表态要尽快达成加沙停火协议，油价回吐地缘风险溢价，加剧跌势。宏观方面表现偏弱，美国非农数据大幅下修后市场对美联储9月份首次降息50基点的预期有所升温，油价无视美国原油和成品油去库的利好而应声下跌。宏观持续施压但悲观情绪接连释放后，8月下旬，油价超跌反弹，一方面，美国石油去库趋势仍对油市形成一定支撑，另一方面，油价持续下跌引发产油国调整产量政策的预期。 国际能源署发布了8月份《石油市场月度报告》，报告中显示：2024年第二季度，全球石油日均需求同比增长87万桶。报告认为，由于宏观经济驱动因素“相对低迷”，预计2024年和2025年石油日均需求增长将低于100万桶，这一预测与7月报告相比基本持平，远远低于去年每日需求增长210万桶的速度。欧佩克在8月份《石油市场月度报告》小幅下调了对2024年和2025年需求增长的预测，理由是经济疲软。但是欧佩克的需求增长预测仍远高于国际能源署的预测，欧佩克认为2024年全球石油日均需求同比增长211万桶，2025年全球日均需求同比增加178万桶。美国能源信息署发布的8月份《短期能源展望报告》预计今年美国石油市场供需面收紧,但同时下调原油价格预测。 美国能源信息署数据显示，截至8月16日当周，美国原油日均产量1340万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加60万桶；截止8月16日的四周，美国原油日均产量1335万桶，比去年同期高6.2%。今年以来，美国原油日均产量1316.9万桶，比去年同期高7.1%。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至8月16日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周减少2座；比去年同期减少37座。美国能源信息署数据显示，截至2024年8月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.03192亿桶，比前一周下降401万桶；美国商业原油库存量4.26029亿桶，比前一周下降464.8万桶；美国汽油库存总量2.20597亿桶，比前一周下降160.7万桶；馏分油库存量为1.22811亿桶，比前一周下降331.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2820.4万桶，减少56万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.77163亿桶，增加了64万桶。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 技术面，8月份美国WTI原油期货价格在70-80美元/桶区间震荡偏弱运行。9月份美国WTI原油价格可能进一步下行探底。 一、行情回顾 8月份原油价格震荡下跌，重心下移。8月初海外股市大幅下跌，美日韩等国家经济衰退预期升温，油价需求预计下滑。中国上半年原油进口下降，进一步刺激油价下跌。此外，美国等多方斡旋，推动加沙停火协议谈判，中东紧张局势降温；对经济及能源需求的担忧情绪持续施压，尤其是美国非农数据下修令趋于平稳的担忧情绪再度深化。在消费旺季逐渐步入尾声之际，地缘局势有所缓和，伊朗和以色列双方迟迟未有下一步行动，美国方面也表态要尽快达成加沙停火协议，油价回吐地缘风险溢价，加剧跌势。宏观方面表现偏弱，美国非农数据大幅下修后市场对美联储9月份首次降息50基点的预期有所升温，油价无视美国原油和成品油去库的利好而应声下跌。宏观持续施压但悲观情绪接连释放后，8月下旬，油价超跌反弹，一方面，美国石油去库趋势仍对油市形成一定支撑，另一方面，油价持续下跌引发产油国调整产量政策的预期。 数据来源：博易云国信期货 二、原油供需情况分析 1、全球原油供需 当地时间8月21日，美国劳工统计局公布的非农就业数据基准修订的初步估计显示，在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增就业岗位比之前预估的减少了81.8万个，使得12个月期间的总就业增长（不包括农场就业）从此前预估的290万降至约210万，使该期间的平均每月净新增就业岗位减少了约6.8万个，从约24.2万降至约17.4万。美国非农就业数据下修加重市场对需求放缓的担忧情绪。美联储发出降息即将到来的强烈信号，这将有助于增强经济并促进石油需求。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，是时候调整政策了，降息的时间和速度取决于即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。鲍威尔表示，他对通胀恢复到中央银行2%的目标越来越有信心。他表示，目前，对经济构成更大威胁的是劳动力市场而非价格。美国费城联储主席哈克表示，美联储需要开始息。美联储应当启动降息进程，并保持这样的(宽松)行动。 国际能源署发布了8月份《石油市场月度报告》，报告中显示：2024年第二季度，全球石油日均需求同比增长87万桶。报告认为，由于宏观经济驱动因素“相对低迷”，预计2024年和2025年石油日均需求增长将低于100万桶，这一预测与7月报告相比基本持平，远远低于去年每日需求增长210万桶的速度。供应方面，国际能源署数据显示，7月份全球石油日均供应1.034亿桶，增长了23万桶，因为欧佩克及其减产同盟国供应增幅大于该同盟以外的产油国供应降幅。预计2024年全球石油日均供应增长73万桶，预计2025年全球石油日均供应增长190万桶。即使欧佩克及其减产同盟国没有落实在第四季度开始逐步解除部分减产的计划，随着非欧佩克日均供应在2024年和2025年增加约150万桶，全球石油库存每日可能会增加86万桶，超过预期的需求增长。国际能源署数据还显示，预计2024年全球炼油厂日均加工量将增加84万桶,达到每日8330万桶，明年炼油厂加工量将日均续增60万桶,达到每日8390万桶。利润率疲软 继续打压加工率。7月份欧洲地区的炼油利润率进一步下降，但新加坡和美国墨西哥湾地区的炼油利润率有所上升，主要原因是石脑油和汽油价格上涨。欧佩克在8月份《石油市场月度报告》小幅下调了对2024年和2025年需求增长的预测，理由是经济疲软。但是欧佩克的需求增长预测仍远高于国际能源署的预测，欧佩克认为2024年全球石油日均需求同比增长211万桶，2025年全球日均需求同比增加178万桶。 美国能源信息署发布的8月份《短期能源展望报告》预计今年美国石油市场供需面收紧,但同时下调原油价格预测。美国能源信息署报告显示，2024年7月全球原油供应为10285万桶/日，全球原油需求为10335万桶/日，7月当月全球原油市场供需格局为供应小于需求。从2024年三季度预测值来看，全球石油供应预期为10266万桶/日，全球石油需求预期为10355万桶/日，三季度供需格局预期为供应小于需求。报告同时显示，2024年全球石油日供应预期10236万桶，同比增加56万桶，其中，欧佩克石油供应同比减少19万桶/日至3200万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加75万桶/日至7036万桶/日。EIA预计，2024年三季度全球石油日供应预期10266万桶，环比二季度增加58万桶；三季度欧佩克供应环比增加19万桶/日至3206万桶/日，三季度非欧佩克供应环比增加39万桶/日至7061万桶/日。2024年全球石油日需求预期10294万桶，同比增加114万桶。2024年三季度全球石油日需求预期10355万桶，环比二季度增加75万桶。预计三季度美国石油日需求为2079万桶，环比增加26万桶。预计三季度欧洲地区石油日需求为1452万桶，环比增加34万桶。预计三季度日本石油日需求为306万桶，环比增加11万桶/日。预计三季度中国石油日需求为1615万桶，环比减少24万桶。 数据来源：EIA卓创资讯国信期货 根据调查，7月份欧佩克及其减产同盟国22国原油日均总产量4103万桶，环比增加16万桶。其中欧佩克12国原油日产量2689万桶，环比增加13万桶；非欧佩克原油10国日产量1414万桶，环比增加3万桶。调查显示，7月份欧佩克及其减产同盟国有配额的18国原油日产量配额3376万桶，超配额生产日均43.7万桶。其中欧佩克有配额的9国原油日产量2161万桶，环比增加9万桶；承诺的目标日产量2115.7万桶，超日均目标生产45.3万桶。7月份非欧佩克9国原油日产量1259万桶，环比增加3万桶，目标日产量1260.6万桶，超目标生产1.6万桶。调查还显示，7月份伊拉克原油日产量433万桶，环比增加11万桶，目标日产量393万桶，超目标生产40万桶。7月份哈萨克斯坦原油日产量157万桶，环比增加3万桶，目标日产量145万桶，超目标生产12万桶。 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至8月16日当周，美国原油日均产量1340万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加60万桶；截止8月16日的四周，美国原油日均产量1335万桶，比去年同期高6.2%。今年以来，美国原油日均产量1316.9万桶，比去年同期高7.1%。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至8月16日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周减少2座；比去年同期减少37座。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货美国能源信息署数据显示，截至2024年8月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.03192 亿桶，比前一周下降401万桶；美国商业原油库存量4.26029亿桶，比前一周下降464.8万桶；美国汽油库存总量2.20597亿桶，比前一周下降160.7万桶；馏分油库存量为1.22811亿桶，比前一周下降331.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2820.4万桶，减少56万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.77163亿桶，增加了64万桶。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。美国第二大炼油商瓦莱罗能源表示,其14家炼油厂将在第三季度以92%产能运行，瓦莱罗炼油厂第二季度的开工率为94%。 数据来源：WIND国信期货 2、我国原油供需 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。中国原油生产增速加快。7月份中国原油产出平稳，较6月份产量出现下滑，但整体仍居于年内月均水平上方；1-7月中国原油产量1.25亿吨，较去年同期增长2.1%。7月份国内主营炼厂开工率提升，原油加工水平小幅增加，环比增长1.28%，1-7月原油加工量4.19151亿吨，较去年同期减少1.2%。 数据来源：WIND国信期货 中国是世界上最大的原油进口国，海关总署数据显示，7月份中国进口原油4233.65万吨，同比下降3.07%；1-7月份中国原油累计进口量3.18亿吨，累计同比减少2.42%。电动汽车大规模推广应用，减少了国内原油的消费。 数据来源：WIND国信期货 截至8月21日，山东地炼一次常减压开工负荷56.8%，较上周上涨1.76%。截至本周期末，有5家炼厂处于全厂停工或部分装置检修期，时间多在30-60天，影响汽、柴油产量共计180万吨左右。具体来看，本周期暂无炼厂进入检修期。开工方面，天弘、华龙本周期常减压装置陆续恢复开工，一次负荷逐步提升。其他炼厂装置保持平稳运行。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压装置开工负荷较上周继续提升。 数据来源：INE国信期货 三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点 2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2