甲醇月报：供需双增，关注甲醇节奏性行情

供需双增，关注甲醇节奏性行情 2024年8月23日 主要结论 国内供应抬升，然恢复进程有所放缓。8月国内甲醇装置开工稳步恢复，国内供应抬升，不过中下旬恢复进程放缓，检修再次增多，且部分装置重启延迟，供应恢复不及预期。且由于部分烯烃企业存在外采需求，内地库存的累积缓慢，月底再次小幅去库，内地库存压力不大。截止8月底国内开工略有下滑，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较月初上涨7个百分点；西北地区的开工负荷为83.55%，较月初上涨16个百分点。8月国内甲醇产量约为630万吨，较上月上涨10%。煤制甲醇利润尚可，产能恢复迅速，关注国内甲醇开工恢复节奏。 沿海累库节奏放缓。8月国际装置推迟投产，多套国际甲醇装置停车或降负，同时还有一套新增甲醇装置推迟投产，下旬华东港口实际卸货数量有限，另一方面，国内下游甲醇制烯烃装置重启增多，沿海需求增加，港口累库节奏放缓压力有所缓解，甲醇价格企稳反弹。截止8月底，沿海甲醇库存97.32万吨，较月初基本持平，同比下跌9.09%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨。月底江苏实际卸货数量依然有限，江苏库存延续下降。下游工厂到港增多，浙江甲醇库存涨幅明显，整体沿海甲醇库存上涨。预计8月下旬至9月上旬中国进口船货到港量82万吨，到港船货增多。9月份伊朗供应存在减少预期，国际供应压力或将缓解，关注实际卸货进度。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 MTO重启增多，传统下游暂无明显提振。截止8月底，甲醇整体下游加权开工率约为71.7%，较上月底上涨约8.8个百分点，涨幅主要由外采甲醇制烯烃带来。随着原料甲醇价格不断下行，下游烯烃利润部分恢复，MTO装置重启增多，开工恢复至8成左右。其中外采甲醇的MTO装置开工恢复至7成左右，较上月底大幅上涨14个百分点。8月浙江兴兴、宝丰三期、阳煤恒通、天津渤化等装置复产，且还有进一步恢复的预期，诚志二期、新疆恒有、久泰等烯烃装置也有开车计划，中煤蒙大、陕西延长等烯烃企业甲醇外采量或继续恢复，需求有进一步提振预期。传统下游方面开工持续下行，截止月底加权开工率约48%，较上月底下滑6.8个百分点。目前仍处于季节性淡季，金九银十需求端有提振预期。同时下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有机硅和碳酸二甲酯等仍有新装置计划投产，从上下游新增产能来看，这些下游新增消费总量大于甲醇新增产能，或对甲醇需求有一定提振作用。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 总结来看，国内甲醇供应抬升，不过装置复工进程放缓。国内下游甲醇制烯烃装置重启增多，沿海需求增加，港口累库节奏放缓，压力有所缓解。 一、行情回顾 8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，新主力MA2501先弱后强，整体呈现“V”字形走势，截止月底期货主力01合约在2500元/吨左右，较月初基本持平，增仓38万手，持仓66万手。现货端，江苏价格2470元/吨，相比月初下跌约1.4%。内蒙古市场甲醇价格2042元/吨，相比上月底下跌约3.4%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 基差方面，港口库存累积放缓，港口基差窄幅整理。国内开工持续回升，内地基差走弱。产销区套利窗口持续关闭。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 外盘方面，欧美地区价格上涨，欧洲刚需补货集中，但可售货源有限，价格涨幅扩大，欧洲价格参考341欧元/吨，较月初上涨5%左右。美国梅赛尼斯3#180万吨投产，目前7成负荷运行，多套烯烃及一体化提负或重启，美国甲醇价格参考105美分/加仑。其余地区波动不大，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在280美元/吨，远月到港的伊朗船货参考商谈在+0.1%，东南亚价格在345美元/吨。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内供应抬升，然恢复进程有所放缓 8月国内甲醇装置开工稳步恢复，国内供应抬升，不过中下旬恢复进程放缓，检修再次增多，且部分装置重启延迟，供应恢复不及预期。且由于部分烯烃企业存在外采需求，内地库存的累积缓慢，月底再次小幅去库，内地库存压力不大。截止8月底国内开工略有下滑，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较月初上涨7个百分点；西北地区的开工负荷为83.55%，较月初上涨16个百分点。8月国内甲醇产量约为630万吨，较上月上涨10%。煤制甲醇利润尚可，产能恢复迅速，关注国内甲醇开工恢复节奏。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.沿海累库节奏放缓 7月中国甲醇进口量129.02万吨，较上月上涨约22%，2024年月均进口量108万吨，仍低于去年平均水平。7月份甲醇出口量1.58万吨，环比大幅增加。7月伊朗装船量有所增加，预估8月进口量在130万吨左右。 8月国际装置推迟投产，多套国际甲醇装置停车或降负，同时还有一套新增甲醇装置推迟投产，下旬华东港口实际卸货数量有限，另一方面，国内下游甲醇制烯烃装置重启增多，沿海需求增加，港口累库节奏放缓压力有所缓解，甲醇价格企稳反弹。截止8月底，沿海甲醇库存97.32万吨，较月初基本持平，同比下跌9.09%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨。月底江苏实际卸货数量依然有限，江苏库存延续下降。下游工厂到港增多，浙江甲醇库存涨幅明显，整体沿海甲醇库存上涨。预计8月下旬至9月上旬中国进口船货到港量82万吨，到港船货增多。9月份伊朗供应存在减少预期，国际供应压力或将缓解，关注实际卸货进度。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气制甲醇成本坚挺 8月国际天然气价格小幅上涨，截止月底在2.2美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本约1320元/吨左右。 图：甲醇与原油趋势 图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润回落 成本角度来看，动力煤价格稳中偏弱运行，截至8月底鄂尔多斯Q5500价格在660元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2165元/吨附近，煤制甲醇利润小幅修复，关注后期对装置开工的影响，本月检修装置再次增多。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 图：甲醇理论运行区间 据来源：Wind国信期货 3.3 MTO重启增多，传统下游暂无明显提振 截止8月底，甲醇整体下游加权开工率约为71.7%，较上月底上涨约8.8个百分点，涨幅主要由外采甲醇制烯烃带来。随着原料甲醇价格不断下行，下游烯烃利润部分恢复，MTO装置重启增多，开工恢复至8成左右。其中外采甲醇的MTO装置开工恢复至7成左右，较上月底大幅上涨14个百分点。8月浙江兴兴、宝丰三期、阳煤恒通、天津渤化等装置复产，且还有进一步恢复的预期，诚志二期、新疆恒有、久泰等烯烃装置也有开车计划，中煤蒙大、陕西延长等烯烃企业甲醇外采量或继续恢复，需求有进一步提振预期。 传统下游方面开工持续下行，截止月底加权开工率约48%，较上月底下滑6.8个百分点。目前仍处于季节性淡季，金九银十需求端有提振预期。同时下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有机硅和碳酸二甲酯等仍有新装置计划投产，从上下游新增产能来看，这些下游新增消费总量大于甲醇新增产能，或对甲醇需求有一定提振作用。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 图：二甲醚开工率（单位:%） 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 图：甲醇乙烯比价（单位:元） 图：PP-3MA 数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，国内甲醇供应抬升，不过装置复工进程放缓。国内下游甲醇制烯烃装置重启增多，沿海需求增加，港口累库节奏放缓，压力有所缓解。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。