豆粕周报：供需压力短期难以缓解，宏观给予盘面支撑

期货研究报告 2024 年 8 月 25 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港172.25万吨，累计到港5382万吨，同比变化-2.7%。美豆产区无干旱地区占比73%，中度干旱地区占比8%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为62.13%，较上周变动-2.16%。国内油厂本周产量为140.08万吨，累计产量为4123.92万吨，同比变化-3.52%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为194.94元/吨，较上周变动28.48元/吨。现货压榨利润为-518.45元/吨，较上周变动82.35元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为511.16万头，较上月变动5.59万头，商品猪存栏为3572.12万头，较上月变动52.32万头，油厂五日移动平均提货量为176240吨，较上周变动-518.45吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为137.95 万吨，较上周变动 3.94 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.59 万吨，较上周变动-0.06 万吨。仓单数量为 30125 张，较上周变动-3567 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1813900 吨，环比变化 10.69%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 422657 吨，环比变化-46.82%，美国豆粕库存最新一期数据为432648 短吨，环比变化 39.81%。供给方面，美国方面，美豆面积和单产都显著提升，如果未来预估产量水平能转化为现实，那么 2024/2025 年度美豆产量将创历史新高，后续要关注 9 月 10 月 11 月报告对单产调整情况如何。目前天气正处在厄尔尼诺中性阶段，中性预计将在接下来的几个月内持续，此前市场预期是 8 月至 10 月转为拉尼娜，最新一期报告预计在今年 11 月有较大概率转为拉尼娜天气，美豆通常在每年 9 月中下旬开始收割，目前距离美豆定产期还剩一个半月，对天气转为拉尼娜时间的推后进一步降低了对美豆和加菜籽的天气炒作热情。饲料工业协会的数据显示，今年上半年除蛋禽饲料同比增加外，其他饲料产量均同比下降，生猪饲料降幅尤为显著。这对豆粕市场来说，意味着需求端的压力。考虑到美国大选以及中美贸易关系可能存在的潜在危机，使得中国买家们变得十分谨慎，开始放慢对美豆的采购。短期内可能继续负反馈，但是随着库存的消耗，以及美国大选的结束，局势的稳定，需求将会有一小轮上升周期。目前油厂库存压力持续增加，8 月延续 7 月高压催提的形势。8 月油厂豆粕库存压力依旧。7 月海关大豆到港量少于市场预期，部分大豆结转至 8 月，预计 8 月到港量超 1000 万吨。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢高做空，以 20 日均线作为止损。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买M2501-C- 3100&卖3*M2501-C-3150 继续持有。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.................