水晶光电机构调研纪要

调研日期: 2024-08-22 浙江水晶光电科技股份有限公司成立于2002年,是一家涉及五大产业板块的研发与制造企业,主要产品包括光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示和反光材料等。公司成立于2008年9月19日在深圳交易所挂牌上市,股票代码为002273。水晶光电以“成为具有世界一流水平的高科技光电企业”为企业愿景,践行同心多元化发展战略布局,目前旗下拥有十余家全资及控股子公司,并参股多家企业。公司主导产品光学低通滤波器(OLPF)、红外截止滤光片及组立件(IRCF)和窄带滤光片(NBPF)产销量居全球前列。此外,水晶光电下属全资子公司浙江夜视丽生产的反光材料多年来在国内保持技术领先地位。展望未来,随着5G技术的普及和应用,全球光学行业迎来一个千载难逢的好时机。水晶光电将继续加大技术研发投入,在薄膜光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、AR新型显示、汽车电子和半导体光学等领域继续提供世界一流水平光学解决方案,为智能手机、智能安防、智能家居和智能汽车等场景提供光学解决方案。 一、副总经理兼财务总监郑萍解读2024年半年度报告 公司2024年上半年实现营业收入26.55亿元,同比增长43.21%,实现归母净利润4.27亿元,同比增长140.48%,实现扣非净利润3.9亿元,同比增长253.43%,不论是收入还是盈利情况,上半年均创历史新高。 从单季度情况来看,二季度实现营业收入13.10亿元,同比增长34%,实现归母净利润2.48亿元,同比增长193%,实现扣非净利润2.21亿元,同比增长361%,单季度的增长态势超过上半年增长态势。从收入、净利润、扣非净利润的增速来看,净利润、扣非净利润的增速远高于收入增长,主要是由于公司降本增效的有效落地,管理更加精细化,公司的管理效能大幅的提升,也体现了公司内生的竞争力的提升。 从公司的毛利率水平来看,上半年毛利率水平27.60%,较上年同期提升2.05%,净利率16.07%,较上年同期提升6.50%。净利率的提升主要是来自于销售的增长、毛利的提升以及费用率的下降。 从经营性现金流来看,上半年实现经营性现金净额7.02亿元,同比上升147%,每股收益0.31元/股,同比上升138%,这两个指标主要来自于盈利水平的提升,以及资金回笼的比例较高。 从EBIT和加权平均净资产收益率来看,上半年实现EBIT4.70亿元,同比增长142%,加权平均净资产收益率4.93%,比去年同期增加2.78%,增长主要是由于公司利润的增长。 从期间费用情况来看,可以看到上半年在营业收入增长的同时,我们的各项期间费用都在下降,费用率比去年下降8.4%,主要是由于我们 的研发费用、管理费用的下降,期间费用总体减少了6,503万元。其中研发费用下降3,946万元,研发费用的下降主要是2023年上半年公司微棱镜项目的研发投入较大。管理费用的下降,主要是由于内部管理的有效效能提升。财务费用变化主要是汇兑收益有所增加,上半年财务费用是-4,841万元,较去年同期增加收益658万元。 看公司各业务板块的情况,上半年公司通过市场开拓、客户结构调整、产品结构优化,以及新项目的量产导入,公司各业务板块的市场份额不断提升。其中光学元器件板块销售同比增长54.46%,薄膜光学面板业务销售同比增长38.47%,反光材料销售同比增长35.47%,汽车电子销售同比增长2%,半导体业务同比增长4,09%。从各个业务板块的毛利率来看,公司各业务板块的毛利率均在提升,光学元器件业务板块较上年同期增长0.24%,薄膜光学面板较上年年同期增加4.18%,半导体光学较上年同期增加16.24%,但是汽车电子AR+业务由于市场竞争激烈,HUD单台市场价格下降幅度较大,因此毛利率较上年同期下降9.14%。 综合来看,第一,面对复杂多变的市场环境,公司持续优化产品、市场和客户结构,各业务板块市场份额不断提升,上半年公司营业收入取得了不错的增长;第二,通过内部成本挖掘,通过成本挖潜,阿米巴经营的进一步深化,良率和人效提升,设备利用率的深挖等多种举措,公司上半年毛利率不断提升,主要业务板块毛利率均有提升;第三,公司内部从管理要竞争力,从管理要效益,通过二缩三降工作的落地,降本增效取得显著成效,上半年净利润增长远大于收入的增长。下半年公司将持续推进以上各项工作,目标实现全年营业收入同比增长10-30%,公司对全年盈利的增长也充满信心。 二、董事兼总经理王震宇对各业务板块经营情况解读 2024年上半年这个数字是我们前几年业务努力后的成果呈现,可以在财务数据的背后可以总结以下几点:第一,在全新的战略引领下,带来我们的市场和客户结构的优化。这个变化有两个意义在,一个是整个战略空间的打开,以前水晶的重点在消费电子产业链,但现在水晶 在做消费电子的同时,拓展了汽车电子业务,更重要的是打开了元宇宙的市场空间,让水晶看得更远,展开了更大的战略空间;其次,全新的战略也带来了客户结构和市场结构的优化和调整。过去我们依赖单一产品、单一客户、单一市场的情况得到了非常大的改善,在面临市场激烈竞争变化的时候,我们有了更大的市场回旋空间,这个巨大变化是近几年我们工作的成果体现。 第二,在技术型导向下,我们一直推进从制造型向技术型转型,从而推动了我们产品结构的优化,推进我们竞争力提升。其中有两个重点,一个是战略技术的储备、突破,围绕着元宇宙、半导体光学,水晶这几年做了非常多的投入。另外就是把我们已有沉淀的技术基础更加夯实,把竞争力发挥价值的最大化。这是公司的经营最重要的一个基础,技术是我们发展的根本。 第三,在两缩三降驱动下,水晶的各项指标在优化,但是在指标背后更要看到水晶内部竞争力的提升,研发竞争力、制造竞争力、采购竞争力、人效竞争力、运营竞争力的全面提升。竞争力提升,体系的强化,对水晶长远的发展意义重大。 第四,在机制引领下,组织的不断优化,这带来了整个团队能力的提升,团队活力的激发,团队是水晶长远发展的保障。 体现到各个板块上,在传统的光学元器件板块,我们的市场份额在上升,海外大客户的份额在提升,国内安卓系头部客户的市场份额也在上升。同时技术也在不断迭代,比如四重反射棱镜、安卓系的长焦高端化需求,以及由于成像和感知要求的不断提升而带来的光学升级需求,水晶长期以来保持的技术优势也得到了很好的展示。另外在管理上通过不断地推进阿米巴,推进内部能力的强化,以及两缩三降的实施,我们能够看到即使在传统光学元器件业务板块面临着激烈的市场竞争、价格的压力,我们产品的毛利率还是得到了提升。 薄膜光学面板业务,大客户的份额我们还是在不断争取,在海外市场以及国内市场的结构上也有了很好的变化。在非手机品类的业务,我们也有很好的开拓。在内部管理上,通过自动化、内部流程优化、均衡生产以及阿米巴,我们可以看到上半年薄膜光学面板在二季度毛利率有 非常好的表现。 半导体光学业务,虽然前几年因为创新乏力导致业绩有所下滑,但一直是水晶重点关注的业务板块。但是今年我们能够看到的随着半导体传感器的国产化趋势推进,在技术上AI、AR空间计算的需求,带动了行业的发展,为水晶半导体业务的发展注入了新的活力。 车载业务板块,上半年由于市场内卷,HUD价格下降,的确给我们带来了经营上的压力。但是面对车载市场的快速发展,水晶通过以下几点来直面市场内卷的压力:第一是市场布局,国内的定点数量保持稳定增长,另外在海外市场我们也持续突破,提升水晶知名度;第二,在新品开发上,大尺寸、高清晰度TFT方案的HUD陆续量产,Lcos方案的AR-HUD也在快速推进,同时还有围绕着车载相关的核心元器件,我们都做了很好的前期技术储备;第三,在内部管理提升上,研发、供应链,以及内部运营体系化,伴随着下半年HUD的逐步上量以及明年新机型的投产,相信汽车电子业务将逐步度过低谷期,进入较为良性的状态。 最后是水晶的一号工程也是水晶的AR元宇宙板块,这是我们水晶人的期待,更是水晶的未来。我们锁定客户,上下游协同,形成了战略上的共进退。我们认为AR消费级大规模量产落地,关键就是解决反射光波导大批量量产的难题,水晶一直在努力。相信当AR产业的春天来临的时候,一定能有我们的一席之地。同时,相信过去我们在消费电子产业链上沉淀的光学技术,在元宇宙也能得到持续的应用,持续发挥我们的优势。 展望下半年,我们经营团队将在做好战略布局的同时,持续做好我们的基础经营,我们坚定地相信我们一定能达成全年目标,给投资者带来回报。 三、问答环节 1、问:二季度公司收入环比一季度相对稳定,但是二季度的毛利率和净利率有了大幅提升,请分析一下这个数字背后的内在原因,也请展望下半年公司利润的表现。 答:二季度公司的净利润的增长主要来自于两个因素,毛利率的提升和费用率下降。增长动能主要来自薄膜光学面板和光学元器件两个板块。 在薄膜光学面板业务上,第一,薄膜光学面板业务单季度毛利率同比、环比均有所提升,通过过去几年的努力我们的产品品类不断丰富,创新优势发挥,高附加值产品的份额不断的提升,产品二季度在新机型量产也实现了量产;第二,由于产品品类丰富,新老机种迭代,因此通过削峰填谷、合理安排生产来提高生产效率;第三,我们在事业部推进阿米巴经营,通过内部整合减少管理层级、合理配置人员提高了管理效率 在光学元器件业务上,微棱镜是2023年首发的新业务,去年三季度开始出货,24年由于业务成熟、配套机型增多,因此从二季度就开始提前出货,因此体现在整个板块上毛利率同比环比均有提升。 在费用控制上,今年上半年公司的整体费用情况得到了有效控制,各项可控费用均在下降,在研发费用上,23年由于微棱镜项目量产导致研发投入比较大,由于项目成熟,研发投入有所控制。 展望下半年,公司也会持续推进全方位的二缩三降,我们对实现全年的经营目标充满信心。 2、问:目前公司的核心收入来自于智能手机消费电子,后续我们还能期待哪些创新?对中长期的单机价值量公司怎么看待? 答:我们的创新是不会停止的。下一阶段我们的核心依旧要放在以智能手机为核心的消费电子领域里面,继续开拓新的创新。但同时我们也关注到,当元宇宙光学时代来临以后,光学产品的单机价值有更大的想象空间。随着AI手机到来以后,在手机端还会有许多的创新产品涌现,我们也会抓住这些创新机会,跟大客户之间形成良性沟通,通过项目开发,使得我们继续在这个领域里面发挥创新优势。在半导体光学领域里面一些新的创新也十分值得期待,无论是在消费电子智能手机领域还是车载光学领域,以及更远的元宇宙光学时代,都可以看到很大的市场空间。当元宇宙光学时代来临的时候,相信在核心的虚空显示领域里,如果在光波导技术的突破上我们做好战略卡位,相信我们的单机价值量能上升到更高的高度,打开更加宽广的战略空间。 3、问:公司二季度收入环比有所下降,请问是由于什么原因?有大客户价格压力的原因吗?公司如何看待三、四季度的景气度? 答:去年由于微棱镜是首发的创新项目,因此整个供应链相对比较谨慎,大批量出货的时间周期和23年有所不同。而面板业务一季度由于补库存、份额提升的原因,业绩表现的比较亮眼,而二季度也属于消费电子行业传统淡季,因此收入环比有下滑是一个正常的情况。 从历史经验来看,三季度是消费电子行业传统旺季,所以展望下半年的景气度情况我们认为应该和行业趋势保持一致。 4、问:请问公司如何理解AR光波导,以及我们和其他厂商之间的优势和差异化? 答:水晶在元宇宙光学已经坚持布局了十几年,我们相信AR时代一定会到来,正因为有这样的坚持,所以我们的基础比较扎实。在内部我们的一号工程不断迭代,上一个一号工程是微棱镜项目,我们用4-5年时间攻克难题,形成了全球领先的光学模块能力。今年我们的一号工 程切换到了AR,在这个领域里面有几个方向是可以和大家分享的: 第一,基础元器件的平移。在消费电子领域里面,这些已经成熟未来能够平移到眼镜上的基础硬件,这个硬件的平移是我们未来必须要做的,我们对此也十分有信心,相信在元宇宙光学时代到来的时候,我们在消费电子领域的优势也将持