收入利润高增长，可复美强势登榜

2024年上半年业绩超预期，收入和归母净利润增速分别为58.2%和47.4%。增长主要得益于可复美的快速增长。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.1%、2.6%和1.9%，较去年同期基本无太大变化；毛利率略微下降至82.4%，主要由于妆字号产品收入占比提升和销售成本增加；净利率38.6%，较去年同期下降2.9个百分点。

经典产品稳步向上，新品初露锋芒。可复美和可丽金分别实现68.6%和23.6%的收入增长。可复美医用敷料稳健增长，蝉联天猫、京东“618”相关榜单TOP1，胶原棒和焦点面霜等明星单品表现突出。可丽金经典产品稳步向上，胶原大膜王和嘭嘭次抛“618”线上GMV同比增速超100%和60%，交卷系列产品持续扩充。

直销占比不断提升，电商平台持续发力。公司已进入1500家公立医院、2700家私立医院和诊所、650个连锁药店和6000家CS/KA门店。线下打造一站式购物场景，线上针对天猫、抖音、小红书平台采取差异化策略，重点打造战略新品，优化内容运营和品牌心智打造。

投资建议：基于中报业绩超预期，上调公司盈利预测，预计2024-2026年收入分别为50.6亿元/68.4亿元/85.9亿元，对应增幅43.7%/35.0%/25.6%，归母净利润分别为19.2亿元/24.4亿元/28.7亿元，对应增幅32.4%/26.9%/17.7%，对应PE分别为18.8x/14.8x/12.6x，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、研发进展不及预期风险、行业竞争加剧、消费复苏不及预期。