主要产品销售增长，自免品种形成梯队

核心观点与关键数据

三生国健发布2024年中报，上半年实现收入5.97亿元，同比增长24.87%；归母净利润1.30亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长50.81%。主要产品销售持续增长，益赛普收入3.3亿元（同比增长9.4%），赛普汀收入同比增长48.9%，健尼哌低基数下同比增长47.8%。

自免品种梯队形成及研发进展

公司自免品种形成梯队，取得多项成果：

• IL-17A抗体银屑病适应症完成III期临床，有望今年申报上市申请；
• 强直性脊柱炎和放射学阴性中轴性脊柱炎适应症完成II期临床首例患者入组；
• IL-5哮喘适应症III期临床启动并完成首例患者入组；
• IL-4Rα抗体药物中重度特应性皮炎适应症启动III期临床并完成首例患者入组；
• IL-1β抗体急性痛风性关节炎适应症启动III期临床。

研究结论与评级

预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88/12.05/14.20亿元，同比增速分别为17.20%/1.38%/17.90%；归母净利润分别为2.96/2.53/2.90亿元，同比增速分别为0.58%/-14.76%/14.98%；EPS分别为0.48/0.41/0.47元/股。鉴于公司IL-4Rα拓展COPD、布局IL-33等潜力靶点，自免产品开始进入收获期，维持“买入”评级。

风险提示

• 阿达木生物类似药集采风险；
• 自免药物研发/销售不及预期风险；
• 自免类药物竞争格局恶化风险。