AI快速放量，业绩大幅增长

2024年08月24日沪电股份(002463.SZ) 证券研究报告 AI快速放量，业绩大幅增长 事件： 公司发布2024年半年度报告，上半年营收54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%；归母扣非净利润11.11亿元，同比增长150.22%。 AI浪潮趋势不改，PCB业务复苏明显 2024年上半年，由于需求的持续改善，去库存效果显著、PCB行业成功探底回升，受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，半年报披露，上半年公司企业通讯市场板实现营业收入约38.28亿元，同比增长约75.49%；公司企业通讯市场板毛利率为41.59%，同比增加约8.44个百分点。AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023年的约21.13%增长至约31.48%。同时胜伟策的经营状况加速转好，同比大幅减亏。998345889 营收稳健增长，新型汽车板产品突破显著 半年报披露，在今年上半年铜等原材料大幅上涨的背景下，公司汽车板整体实现营业收入约11.45亿元，同比微增约3.94%，但受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约0.8个百分点。公司积极携手众多国际顶尖零部件供应商及国内多家领先的新能源汽车制造商，共同深耕SIP（系统级封装）与域控制器等前沿领域，专注于HDI（高密度互连）产品的研发与创新。通过深化与产业链伙伴的战略合作，特别是在汽车800V及以上高压架构的应用探索上，p2Pack技术取得了显著进展。上半年，公司的新兴汽车板产品市场展现出强劲的增长态势，其中毫米波雷达、集成HDI技术的自动驾驶辅助系统、智能座舱域控制器，以及埋陶瓷、厚铜、p2Pack等先进材料与技术应用的电路板产品的市场份额持续上涨，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 朱思分析师SAC执业证书编号：S1450523090002zhusi1@essence.com.cn 相关报告 受益AI新兴计算场景，预计一季度业绩同比大增2024-03-27生产经营稳健，AI相关产品高速成长2023-08-26新兴场景不断涌现，全年业绩超预期2023-03-25产品结构持续优化，全年业绩超预期2023-02-01持续优化经营布局，盈利能2022-10-27 高速通讯技术突破，多产品线批量出货与认证加速 公司深化数据通讯、高速网络设备以及数据中心等领域的研发投入，核心聚焦于提升高速产品的多个关键技术维度，包括但不限于信号完整性、电源完整性的优化、高密复杂结构的设计与实现，以及产品可靠性的全面强化。半年报披露，公司正式启动了基于PCIe6.0标准的下一代通用服务器产品的技术认证流程，支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶 HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。 力稳中有升 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为121.56亿元、158.03亿元、189.64亿元，归母净利润分别为24.37亿元、35.2亿元、44.61亿元，给予2024年30倍PE，对应目标价38.18元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034