提高收益可见性有利于重新评级

AAC Technologies 2024年半年度业绩表现强劲，净利润同比增长257%，主要得益于毛利率提升。公司整体毛利率达到21.5%，超出市场预期。以下是各业务板块表现：

1. 声学业务：收入同比增长4.1%，毛利率提升4.4个百分点至29.9%。SLS系列和二合一音频与电磁产品出货量显著增长，高端Android需求稳定，新产品推出将推动ASP增长。预计2024财年毛利率将维持在30%以上。

2. PSS - 汽车和消费声学：首次披露财务报表，收入达15亿人民币，毛利率25%。该部门在全球汽车扬声器市场占有15-20%份额，未来有望通过资源整合提升毛利率。

3. 触觉和精密机械：收入同比增长1.1%，毛利率上升3.6个百分点至22.9%。金属铰链、散热组件和金属外壳表现突出，预计该板块收入将加速增长，AI手机推动散热产品未来三年收入达10亿元。

4. 光学业务：收入同比增长25.0%，毛利率转为正值4.7%。镜片和CCM出货量和ASP提升，1G6P混合镜头出货量同比增长40%。预计2024财年CCM出货量和收入增长20%-40%，盈利能力有望进一步提升。

研究结论：预计AAC 2024-2026财年销售和净利润复合年增长率分别为10.5%和17.0%。盈利可见性改善，公司即将进入新一轮盈利上升周期。评级从“中性”上调至“买入”，目标价37.24港元。

风险因素：下行风险包括智能手机出货量放缓、光学部门SLS升级增速低于预期、AI组件升级不如预期。