现货市场边际回暖，IPO环比正增长

核心观点与关键数据

业绩情况

• 收入：2024年上半年公司实现收入及其他收益106.2亿港元（YoY+0.43%），主要来自LME交易及结算费收入增加，但被其他收入减少抵消。
• 净利润：归母净利润61.3亿港元（YoY-2.96%），主要受上半年平均每日交易量下降影响，ADT下降4%至1104亿港元。
• 业务板块收入变化：交易费+3.4%，结算及交收费+4.8%，联交所上市费-7.6%，存托管及代理人服务费-2.5%，市场数据费-0.9%，其他收入+10.1%。
• 每股盈利与派息：基本每股盈利4.84港元，派发现金中期股息每股4.36港元，派息比率90%。

现货市场

• 收入：上半年现货市场收入41.3亿元，同比减少1.8%，主要因日均成交量减少。
• 日均成交额：1104亿港元（YoY-4%），24Q2改善（YoY+18%，QoQ+22%），但整体疲软。
• 沪深港通：北向日均成交额1302亿元（YoY+19%），南向375亿港元（YoY+11%），实现收入12亿港元（YoY+4%）。

衍生品和商品市场

• 衍生品：合约日均成交合约张数创下半年度新高153.3万张（YoY+12%），主要来自股票期权、人民币货币期货及恒生科技指数期货。
• 衍生品收入：同比下降13%至29亿港元，主要因保证金要求降低、保证金规模减少。
• 商品部门：收入同比增长35%至14亿港元，受益于LME交易及结算费增加。

投资收益

• 投资收益净额：25.2亿港元（YoY-5.8%），主要因外部组合收益下跌。
• 内部资金投资收益：同比增长10%至9亿港元，平均年化回报率5.33%，但市场预期息率下调将影响下半年及明年收益。
• 保证金及结算所基金：投资收益净额同比减少12.9%至16.2亿港元，平均资金规模同比减少16%，但二季度保证金规模环比提升7%。

研究结论

• 目标价与评级：下调目标价至286.7港元，较前一收盘价有23.7%的上涨空间，维持买入评级。
• 市场预期：随着市场降息预期回升，港股流动性有望改善，且上半年新股市场已呈现回暖迹象（港交所收到81宗上市申请，YoY+69%）。
• 未来展望：预计公司业绩将随多元化产品战略、互联互通机制扩展及市场活跃度政策推出而稳健增长。