业务跑赢市场整体表现，扩大及延长回购计划

核心观点与关键数据

• 业务表现：2024年Q2经调整净利润26.9亿元，同比增长13.9%，环比增长93.5%。总交易额8390亿元，同比增加7.5%。净收入234亿元，同比增加19.9%。毛利率27.9%，同比上升0.5个百分点。
• 主要业务：
  • 存量房交易：交易额5707亿元，同比增加25%，净收入64亿元，同比增加14.3%。佣金率降低，利润率恢复至47.5%。
  • 新房交易：交易额2353亿元，同比下降20.2%，净收入79亿元，同比下降8.8%。货币化率提升，交易费率3.37%，创历史新高。应收账款周转天数45天。
  • 家装家居及租赁：家装家居交易额34亿元，同比增长22.3%，收入40亿元，同比增长53.9%。租赁业务收入32亿元，同比增长167.1%，省心租房源翻倍至30万套。
• 多元化业务：非房地产交易业务收入占比提升21个百分点至35%，家装家居及租赁业务收入占比提升19个百分点至31%。

研究结论

• 目标价与评级：目标价58.3港元/22.4美元，维持买入评级。预计未来三年调整后净利润分别为77亿、85亿及95亿元，给予2024年15倍PE。
• 财务与回购：公司持有广义现金，积极回馈股东，累计回购金额约13.9亿美元，近期将回购授权从20亿美元增加至30亿美元，期限延长至2025年8月31日。
• 行业地位：作为居住服务市场龙头，公司在房地产市场波动下保持经营韧性，看好“一体”业务稳健发展和“三翼”业务巩固穿越后周期韧性。