业务跑赢市场整体表现，扩大及延长回购计划

买入 2024年8月22日 业务跑赢市场整体表现，扩大及延长回购计划 罗凡环852-25321962simon.luo@firstshanghai.com.hk 2024Q2经调整净利润26.9亿元，同比增长13.9%，环比增长93.5%：2024Q2公司总交易额为8390亿元，同比增加7.5%。期内录得净收入234亿元，同比增加19.9%。期内毛利率为27.9%，同比上升0.5个百分点，主要由于家装家居及租赁服务的贡献利润率提升以及门店成本占净收入比例降低。期内经调整净利润为26.9亿元，同比增长13.9%，环比增长93.5%。二季度公司盈利能力得到改善，体现去年Q1的高基数影响基本消除。 主要资料 行业居住服务股价38.15港元/14.77美元目标价58.30港元/22.40美元(+53%/+52%)股票代码2423.HK/BEKE.US已发行股本35.44亿股总市值1352亿港元/174亿美元52周高/低55.4港元/31.485港元20.48美元/12.13美元每股净资产20.47元人民币主要股东PropitiousGlobal 23.5%腾讯联属实体11.3% 一赛道业务经营质量持续提升：2024Q2公司存量房交易额为5707亿元，同比增加25%，实现净收入64亿元，同比增加14.3%，收入增速低于交易额增速主要是因为北京链家门店收取的佣金率降低，贡献利润率恢复到47.5%，体现了交易规模恢复带来的良好经营杠杆。新房交易额为2353亿元，同比下降20.2%，实现净收入79亿元，同比下降8.8%。收入增速降幅小于交易额降幅，主要得益于货币化率的提升。期内，新房业务的交易费率为3.37%，再创历史新高，快佣占比保持在50%左右水平。其中，国央企开发商佣金收入占比较一季度提升至55%，快佣占比40%。新房业务的应收账款周转天数回到历史地位45天，体现了公司良好的风险管控。 家装家居及租赁服务业务收入大幅增长，毛利率改善：期内公司家装家居业务交易额为34亿元，同比增长22.3%。实现收入为40亿元，同比增长53.9%，主要由于一赛道的获客及转化效应带动订单增加、新零售业务贡献增加以及交付周期缩短。房屋租赁业务收入为32亿元，同比增长167.1%，其中省心租业务房源翻倍增长至30万套。公司非房地产交易业务收入占比大幅提升21个百分点至35%，家装家居业务及租赁业务收入占比提升19个百分点至31%，多元化业务支持公司收入长期稳定发展。家装家居及房屋租赁业务的贡献利润率分别为31.3%和5.8%，环比分别提升0.7个百分点及0.3个百分点。 目标价58.3港元/22.4美元，维持买入评级：公司作为居住服务市场龙头，在房地产市场波动下仍保持较强的经营韧性及财务韧性，持续为公司带来超越市场的表现。同时，公司拥有坚实的现金储备，并积极回馈股东。自22年9月回购项目启动以来，公司累计回购金额约13.9亿美元，回购股数占回购项目启动前已发行总股本的约7.5%。近期，公司也将回购授权从20亿美元增加至30亿美元，将回购计划期限延长至2025年8月31日。我们看好公司在“一体”业务稳健发展和行业渗透率的提升、以及“三翼”业务巩固公司穿越房地产后周期韧性的能力。预计公司未来三年的调整后净利润分别为77亿、85亿及95亿元，给予2024年15倍PE，加上公司持有广义现金后得出目标价58.3港元/22.4美元，维持买入评级。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。