业绩短期承压，发光业务维持稳健增长

核心观点与业绩表现

安图生物2024年半年报显示，公司业绩短期承压，但发光业务维持稳健增长。2024年上半年实现收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%；扣非后归母净利润5.99亿元，同比增长13.69%。分季度看，Q1和Q2营收分别为10.89亿元和11.18亿元，呈现逐季环比改善状态。分业务线，试剂类营收18.57亿元（同比增长4.33%），仪器类营收2.75亿元（同比增长10.84%），仪器快速装机有望带动后续试剂上量。海外业务增长迅速，2024年上半年海外营收1.3亿元，同比增长42%。

研发投入与产品线拓展

公司持续加大研发投入，2024年上半年研发投入3.33亿元，同比增长7.18%，研发费用率为15.10%。新获产品注册（备案）证书74项，进一步丰富产品线，提供全面的临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测方案。毛利率为65.37%，净利率为28.41%，Q2净利率略有下滑，主要受研发费用和信用损失增加影响，未来盈利能力有望改善。

盈利预测与投资评级

受国内集采、DRG政策影响，预计公司2024-2026年营业收入分别为48.86亿元、56.40亿元、66.64亿元，同比分别增长10%、15%、18%；归母净利润分别为13.91亿元、16.54亿元、19.90亿元，同比增速分别为14%、19%、20%。EPS分别为2.39元、2.85元、3.43元。基于公司作为国内化学发光龙头企业，有望持续稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括DRG政策落地不及预期、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期。