核心观点与关键数据
- 评级与目标价:维持“增持”评级,目标价9.70元。
- 业绩表现:2024H1实现收入75.45亿元(同比增长69%),净利润4.16亿元(同比下滑16%),扣非净利润4.12亿元(同比下滑4%)。Q2单季收入44.20亿元,净利润2.22亿元,环比改善。
- 利润释放:固危废资源化利用项目经营正常,利润顺利释放。资源化板块收入56.76亿元(同比增长129%),毛利率8.76%(同比下降2.90pct)。
- 项目进展:江西鑫科全面投产,重庆耀辉完成技改升级,金昌高能逐步投产,靖远高能等成熟项目运营正常。
- 板块经营:环保运营服务板块收入8.83亿元(同比增长9%),毛利率47.12%(同比提高5.61pct);环保工程板块收入9.87亿元(同比下降17%),毛利率16.61%(同比下降13.49pct)。
- 现金流与分红:经营活动现金流转正(1.10亿元),中期现金分红比例121%(5.03亿元)。
- 财务预测:2024-2026年预计净利润分别为9.08、9.97、10.84亿元,EPS分别为0.59、0.65、0.71元。
研究结论
- 公司业绩基本符合预期,固危废资源化利用项目进展顺利,利润逐步释放。
- 经营活动现金流由负转正,中期高分红展现公司重视投资者回报。
- 环保运营板块稳健,环保工程板块严控项目质量。
- 风险提示包括项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。
财务摘要
- 营业收入:2022A 8,774百万元,2023A 10,580百万元,2024E 13,723百万元,2025E 15,739百万元,2026E 17,495百万元。
- 净利润:2022A 692百万元,2023A 505百万元,2024E 908百万元,2025E 997百万元,2026E 1,084百万元。
- EPS:2022A 0.45元,2023A 0.33元,2024E 0.59元,2025E 0.65元,2026E 0.71元。
- ROE:2022A 7.8%,2023A 5.4%,2024E 9.1%,2025E 9.4%,2026E 9.5%。