有色金属策略日报：商品市场情绪转弱 有色板块整体大幅下挫

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016年镀锌行业景气度回升（山东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 锌矿短缺预期将继续发酵 锌价偏强格局不改 2016-09-26 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-11-30 商品市场情绪转弱 有色板块整体大幅下挫 策略跟踪 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 铝 观望 - - - - - - 锌 多单适当减仓 Zn1702 9月20日 - 参考20日均线 - - 铅 多单适当减仓 Pb1701 10月24日 - 参考20日均线 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月30日 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：情绪波动令沪铜主力月盈亏两日波动千元 铜价调整测平台支撑 （1）周二美市盘中公布的美国三季度GDP修正值与消费者信心指数表现惊艳，进一步支撑美联储12月加息预期，但美元指数反应相对平淡。日内原油受两伊以及沙特言论打压，冻产预期急剧下降，油价重挫逾4%。国内商品在黑色系暴跌带领下，全线走弱。伦铜最低下破5700美元整数关口，最新报5739.5美元，下跌135美元/吨。沪铜方面，1702合约面临46000整数关口的考验，最新报46270元/吨。 （2）现货市场，SMM报贴水140 -贴水90元/吨，沪期铜高位跳水，早市期铜下跌仍在五百元之内，市场持货商维稳出货，但持货商因考虑成本不愿调价，故市场低价货源难觅，好铜与平水铜无价差，十点后期铜盘面跳水，扩大跌势至1500元/吨以上，市场一度沉寂，直至进入第二交易时间段后，部分投机商入市接货，随之货源供应出现减少，现铜贴水略有收窄，日内下游多欲等待盘面稳定后入市，成交一般，低位成交者多以挂单成交为主。下午盘面进一步下泻，由于跌势过快，市场供需双方多处于观望态度。持货商略微收窄现铜贴水，报贴水130 -贴水80元/吨，少量下游入市吸收低价货源，但难有压价空间。盘面波动剧烈，又逢月末，资金压力及监管力度令市场谨慎情绪渐起。 （3）铜价大幅波动，国内市场情绪动荡，令沪伦比值两日内出现剧烈波动，主力月沪伦比值自周一高位8.26一线，回落至周二夜盘最低8.08一线。主力月自进口盈利大幅下挫至亏损超700元。进口盈亏两日内波幅千元上下。若空方情绪继续释放，则矿端进口或出现亏损，启动炼厂加工手册出口，故正套头寸可考虑止盈，择机介入反套。进口铜现货市场，日内比价大幅度回落，市场重回买方主导，收货需求减弱，premium承压。 （4）11月29日LME铜库存增1225吨至235475吨。注销仓单占比35.17%。 （5）银行间市场线上资金隔夜期供需比达100:900，7天期供需达100:500。截止至11:00，银行间市场线上资金隔夜期报价和成交价都保持在2.74%，和周一下午持平；七天期融入报价在3.2%-3.24%之间，融出报价极少，最终成交价在3.47%左右，比周一上涨了17BP。 （6）赞比亚矿业协会的主席周一称，该国政府正计划对进口铜精矿加征7.5%的关税，这将令该国的冶炼产商倍受打击。目前，赞比亚为非洲地区第二大铜生产国，而该国铜冶炼产商已经面临该国电力供应短缺的冲击。该国的铜冶炼产能为360万吨，每年产铜约290万吨，为了弥补铜精矿的供需缺口，该国冶炼产商每年自邻国刚果进口约500,000吨铜精矿。 （7）圣地亚哥11月29日消息，智利政府周二公布的数据显示，智利10月铜产量为445,117吨，较上年同期减少11.1%，因技术问题导致一处加工厂生产中断。智利政府还表示，重要矿场的矿石品味下滑及检修工作也降低了10月的铜产量。环比9月460986吨亦出现回落。1-10月累计产量4588550吨，同比下降4.6%。 逻辑：整体来看，近期商品市场受情绪面影响出现暴涨暴跌走势，国内情绪面放大波动，直接影响了内外盘比价的波动，主力月进口自周一的进口盈利窗口开启，周二出现急剧跳水，最大亏损超700元，两日内主力月进口盈亏波动千元上下，考虑到若空方情绪继续发酵，进口矿端亦将面临亏损，届时炼厂加工手册出口或有操作空间，故正套可考虑止盈，择机介入反套。现货市场，铜价大跌现货贴水收窄，虽然有持货商惜售因素，亦存在下游逢低买盘。铜价波动加剧，有订单下游仍建议随震荡偏强 趋势：观望 套利：正套考虑止盈，择机介入反套 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月30日 3/13 行救市保值采购，铜价涨跌均受到情绪放大，沪铜方面观察46000整数关口以及45500一线支撑。 铝 观点：金属板块集体走弱 现货承压大跌 （1）昨日，沪铝主力合约开于13730元/吨。开盘后在黑色系指引下有色板块集体走弱，沪铝承压下行同时日内持仓大幅波动。尾盘部分多头集中平仓，沪铝收于13570元/吨。夜盘开于13560元/吨，多空角力之中沪铝略有震荡但趋势明显向下，终收于13450元/吨。 （2）现货方面，隔夜期铝大跌重挫市场信心，加之需求走弱，现货市场成交冷清，量价齐跌。长江铝价报14340元/吨，跌260元/吨。南储华南均价报14810元/吨，跌320元/吨。氧化铝市场昨日各地报价持平。南储120铝棒加工费涨20元/吨至300元/吨，178铝棒涨20元/吨至360元/吨。 （3）海关数据显示10月氧化铝进口量环比大涨61%至22万吨，国内价格大涨或为主因。 （4）在岸人民币（CNY）兑美元北京时间23:30收报6.8980元，较昨日夜盘收盘上涨103点。 （5）美国三季度实际GDP年化季环比修正值3.2%，增速创两年新高；预期3%，初值2.9%。 逻辑：有色板块集体走弱，相对其他品种沪铝更显疲软。运输问题逐渐改善，需求进入淡季环比走弱，因此我们认为短期内沪铝仍易跌难涨。操作建议维持观望为主。 震荡 趋势：观望 套利：观望 锌 观点：整体商品氛围转弱 锌价高位大幅下挫 （1）昨日日内锌价延续前日夜间调整态势，沪锌持仓量也再度回落2.3万手至46.3万手。不过相对于铜铝等其它有色品种，日内锌价抗跌性相对明显。至29日15点锌三月内外比值小幅回升至8.32附近。昨日夜间，受整体商品偏弱氛围影响，前期持续大幅上涨的锌价也加速下调，内外锌价分别重挫4.77%和3.03%，沪锌持仓量进一步下降1.9万手至44.4万手 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价有所回调，冶炼厂出货较少，贸易商积极出货，下游市场逢低积极采购补货，整体市场成交好于上一交易日 （3）昨日LME锌库存继续下降175吨至44.265万吨 （4）LME锌升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至28日贴水幅度为-13.75美元/吨 （5）根据中国环境报报道，中央第二、第四、第六环境保护督察组28日分别进驻上海市、广东省、陕西省开展环境保护督察工作，督查进驻时间将维持一个月 逻辑：昨日整体商品氛围转弱，原油价格大幅回落，有色板块也全面下调，夜间锌价更是明显下挫。目前锌基本面仍维持向好态势，昨日日内锌现货价的回调再度带动下游的采购补库，因此后期锌价有望维持偏强态势。但基于短期市场氛围不确定性较高，价格波动或较为剧烈，建议沪锌多单可适当减仓，等待价格企稳后再考虑多单加仓。 震荡 沪锌多单可适当减仓，止损位参考20日均线 套利：轻仓持有买沪锌抛伦锌反套策略 铅 观点：铅价大幅下挫 沪铅多单可适当减仓 （1）国内现货方面，昨日现货价保持上涨态势，市场货源稍有增加，交割品牌依然维持高升水，非交割品牌升水稍有收窄，下游少量拿货，市场成交稍有改善 （2）昨日LME铅库存持稳于18.7825万吨 （3）LME铅升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，贴水幅度收窄，至28日贴水为-9美元/吨 （4）至昨日夜间沪铅12月现货月合约较1月合约微幅升水，但昨日夜间震荡 沪铅多单继续持有，止损位参考20日均线 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月30日 4/13 收盘时12月合约持仓量尚处于5250手的相对高位，沪铅12月合约逼仓风险仍在 （5）至29日15点铅三月内外比值小幅回升至8.72附近，但随着夜间沪铅的大幅下滑，比值将再度出现回落。 逻辑：铅基本面仍维持偏强格局，但基于短期市场氛围偏谨慎，价格波动较为剧烈，建议前期沪铅多单可适当减仓，等待价格企稳后多单再度加仓。 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月30日 5/13 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/11/236.8928-8070-15.5-288.408.142016/11/246.9189-12570-14.5-433.788.172016/11/256.9151-12570-14.5-218.388.192016/11/286.9022-13570-15.25-217.878.242016/11/296.8914-11570-15.25-413.848.14总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/11/232394000287512647527625853002016/11/242358750352512475026575845502016/11/252372000265012327525600883252016/11/282342500295012065025275883252016/11/2923547508751221252502588325伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）LME0-3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值数据来源：Wind 中信期货研究部 注：LME0-3升贴水数