洪城环境：主业稳健运营，降本增效提高经营质量

2024年Q2公司实现营业收入17.94亿元，同比减少0.44%，环比减少16.58%；归母净利润2.81亿元，同比减少4.23%，环比减少12.97%；扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长5.77%，环比减少13.38%。

各板块业绩表现：

• 供水业务：收入4.55亿元，同比增长2.59%，毛利2.13亿元，同比增长16.54%，毛利率46.91%。
• 污水业务：收入12.37亿元，同比增长1.56%，毛利5.25亿元，同比降低0.64%，毛利率42.45%。
• 燃气业务：毛利1.75亿元，同比下降11%，毛利率12.26%。
• 工程业务：收入7.33亿元，同比增长97.09%。
• 固废处理业务：收入3.92亿元，同比减少41.51%，毛利1.55亿元，同比增长73.59%，毛利率39.41%。

期间费用管控：

• 期间费用率10.4%，同比下降1.22pct。
• 管理费用1.51亿元，同比下降5.74%；销售费用1.03亿元，同比增长3.37%；研发费用5388万元，同比下降10.2%；财务费用1.02亿元，同比下降21.31%。
• 利润总额8.38亿元，增幅4.39%，高于营收1.89%涨幅，盈利能力增强。

现金流情况：

• 经营活动现金流净额6.09亿元，同比减少25.57%，环比增长56.09%。
• 应收账款22.2亿元，同比增长24.08%；应收账款周转天数91.3天，同比增加17天。

未来展望：

• 直饮水业务：目标2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨。
• 厂网一体化：已完成项目投资37亿元，项目内部收益率5%-10%，将持续带来收入和盈利增量。

盈利预测及评级：

• 预测2024-2026年营业收入分别为84.47/89.05/94.19亿元，归母净利润11.69/12.35/12.89亿元。
• 对应PE为12.19x/11.54x/11.06x，维持“买入”评级。

风险因素：

• 水价上调不及预期风险；项目进展不及预期；市场拓展风险。