电解铝：宏观改善提振 成本支撑较强

研究员：师富广期货从业证号：F03090947投资咨询证号：Z0019859 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 1.1成本支撑较强宏观带动铝价波动 1.2逻辑分析 ◼宏观：宏观市场先弱后稳，8月初交易海外的衰退与危机，美国就业数据的大幅回落以及日元套利的流动性回收带来的全球股市踩踏，共振使得商品同样被抑制，资产价格回落；随后市场情绪逐渐企稳，美联储降息预期迅速升温，鸽派言论再起，人民币短暂的大幅升值后再度回落，8月中旬前后，美国就业数据及7月份耐消数据表现较好，对衰退的担忧大幅缓解，市场情绪明显好转。 产业供应：原铝产量基本稳定，周度产量在82.85万吨左右，此前投产的项目产量爬升阶段，产能基本达到年内最高，环比持平，截至本周五全国电解铝运行产能在4352万吨，后续能增加的基本不多了，3季度预计还剩下黄果树铝业13万吨、四川启明星铝业13万吨产能复产，8月份环比估计增加10万吨左右的产能。。 产业需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下滑1.5个百分点。分板块来看，周内铝线缆、铝板带箔、铝合金等产品由于处在行业淡季，龙头企业周内大多平稳运行，开工率未见波动。而个别型材企业则反馈3C、新能源汽车相关订单出现增长，推动开工率小幅上移。整体来看，8月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升。 库存：本周铝锭库存表现较好，2024年8月16日，电解铝锭社会总库存80.6万吨，环比上周四减少0.9万吨，厂库减少0.3万吨至7.2万吨，国内铝棒社会库存为13.1万吨，较上周四去库0.3万吨，厂库减少1.55万吨至7.89万吨； ◼交易逻辑：成本端大幅抬升，叠加宏观预期改善，铝价震荡上移，淡旺季转换阶段，价格重心趋于抬升。 ◼交易策略：低买为主，产业客户可尝试累购衍生品策略降低采购成本。 第一章复盘与交易策略 第二章供需基本面数据 2.1.1铝元素库存去化速度放缓 2.1.2铝价下跌升水并无明显改善 华东现货基差走势 主流消费地升水 ◼现货库存充足，流动性好，持货商逢高变现，下游逢低补库，现货升水表现一般，期现结构也呈现出近低远高的结构； 2.1.3棒材库存去化 2.2电解铝供应运行产能提升至4350万吨以上 ◆2024年7月份电解铝产量368.3万吨，当月同比增加3.22%，1-7月份产量2486.2万吨，累计同比增加5.01%；同比增加明显的主要因素在于基数因素； ◆根据当前生产情况，预估全年电解铝产量4308.2万吨，同比增加3.78%，预计进口202.7万吨，同比增加45.64%，总供应4510万吨，同比增加5.14%。预计今年需求增长3.75%，略有供应压力。 2.3进口数据趋于回落 7月未锻轧铝及铝材进口25.7万吨，相比6月的24.48万吨环比增加1.23万吨，相比去年同期的23.14万吨同比增长11.1%前7月累计进口230万吨，相比去年同期的143.2万吨累计同比增长60.6%。 2.4全球电解铝产量 截至2024年6月，全球电解铝6月份产量594万吨，当月同比增加3.18%； 2.5铝加工消费疲软尤其是型材弱仅线缆尚可 2.6.1家电产量数据 据产业在线家用空调排产报告显示，2024年8月家用空调内销排产671.5万台，较去年同期内销实绩下降15.8%，9月内销排产596万台同比增长4.9%，10月内销排产499.8万台，同比下降1.4%。8-10月内销排产较前期滚动排产计划稍有上调，但随着季节性走势影响，内销排产环比来看还是走弱的。一方面行业库存处于高位，去库存需求高涨:另一方面以旧换新政策的明细出台，以及政府资金的明确落实，将在一定程度上促进内销市场的需求，但是由于时间期限只到今年年底，房地产、经济等大环境仍然未见明朗，因此厂家还会保持一定的谨慎心态，合理调整排产预期。除此之外，8月空调、压缩机工厂陆续放假进行设备检修，也对生产力有一定影响 2.6.2汽车周度销售数据 乘用车：8月1-11日，乘用车市场零售52.1万辆，同比去年8月同期增长7%，较上月同期增长16%，今年以来累计零售1,208.8万辆，同比增长3%；8月1-11日,全国乘用车厂商批发38.7万辆，同比去年8月同期下降15%，较上月同期增长14%，今年以来累计批发1,410.7万辆，同比增长4%。 2.6.3组件产量弱稳 ◼预计8月国内组件排产将环比小幅增加，达到48-49GW范围，N型组件的排产比例进一步上升。然而，由于整体需求较为平淡，各企业的排产情况出现分化。随着下半年交付高峰的到来，一些企业也因订单数量的增加而大幅上调了开工率。多数企业考虑在手订单量和库存压力，选择保持开工率稳定或小幅下调。 2.6.4地产建设数据维持低迷 目前房地产行业的下滑趋势逐步放缓，但是尚未有向上的转折迹象，近期的地产相关刺激政策逐渐从去年的保交楼保项目逐渐过渡至刺激消费去库存为主，建设方面的消费维持趋势性回落的态势。 2.6.5电力投资及线缆消费良好 2.6.6出口持续改善 ◆2024年7月国内未锻轧铝及铝材出口58.66万吨，当月同比增加19.79%，1-7月份累计出口375.46万吨，累计同比增加13.87% 氧化铝：强者恒强强现实的最佳时刻 研究员：师富广期货从业证号：F03090947投资咨询证号：Z0019859 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 1.1有色共振反弹强者恒强的氧化铝 1.2策略展望 ◼交易逻辑： ➢宏观市场企稳，强基本面品种涨势更强； ➢氧化铝目前处于基本面表现较好的阶段，内外矿主产区均处于雨季，矿石供应周期性偏紧，市场担忧矿石紧张会抑制后续氧化铝产量释放，目前矿石因素尚未带来生产线的停产，内陆雨季在7-8月份，伴随铝土矿库存的消耗，市场情绪逐渐被提振；而海外牙买加的氧化铝厂不可抗力宣布后海外氧化铝现货价格持续上涨，强化了当前强现实的逻辑； ➢但是据悉目前氧化铝厂保长单为主，可售零单较少，而下游为了防止价格上涨，多采用网站均价成交，从而使得现货价格尚未出现明显的跟涨，但是也反映出当前的基本面存在较强的支撑； ➢对于弱预期仍需保持关注，内陆雨季的结束，海外牙买加发运的恢复等。 ◼交易策略：目前氧化铝基本面处于较强的状态，价格易涨难跌，而下游需求是刚性需求，所以氧化铝向上的弹性较大，目前时间节点上供应端仍然维持偏紧的局面，对多头有利，价格目前仍处上行趋势，价格上涨，月差扩大。 ◼风险提示：价格的顶部更多的是情绪的宣泄，建议做好动态止盈止损，关注海内外现货市场价格的波动、宏观情绪的波动、新建产能释放进度等边际变量。 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 2.1现货市场逐渐改善 ◆现货市场从初始的观望情绪到陆续入场采购，但是多数基于均价的模式，非一口价的模式无法带来现货价格的上涨，期现跟盘的成交目前规模尚较小，主要是现货流动性较紧张，并无多余的货源外供。 2.2仓单去化速度放缓 2.3国产矿复产缓慢矿石价格维持高位 国产矿的产出并没有好转迹象，反而因为部分地区雨季的关系，国产矿的供应进一步减少。河南矿58/5到厂含税价格620-650元/吨，由于交易少，上下游厂商固定，价格也很稳定。山西矿58/5到厂含税价格720元/吨，仍处于高位。贵州60/6铝土矿的到厂含税价格达到580元/吨，因矿石供应不足，部分氧化铝厂增加向省外（广西）采购，以及增加进口矿的使用。 2.4短期国产矿尚紧张进口矿发运进入淡季 ◼根据最新的海关数据，2024年6月，中国进口铝土矿1333万吨，同比增长15.4%。1-6月累计进口铝土矿7735万吨，比去年同期增加7.4%。从几内亚2024年1-6月的铝土矿发运数据来看，14家主要矿业企业共计运送了7302万湿吨左右铝土矿，相较于去年同期，实现了约673万湿吨左右的显著增长。 ◼雨季到来后，几内亚矿散货更为稀少，目前报价维持高位，阿拉丁（ALD）几内亚矿（45/3）报价75-76美元/干吨。 2.5氧化铝利润维持高位 ◆7月全国氧化铝加权平均完全成本为2855元/吨，环比增58元/吨，同比增250元/吨，以当月国产现货加权月均价3927元/吨算，氧化铝行业平均盈利1072元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3078元/吨左右，环比增81元/吨，考虑长单结算价格，以7月份国产现货加权月均价3927元/吨下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利819元/吨。 2.6.2供应端——国内产量小幅增加海外略有走弱 2.6.3进口维持低位 ◆4月单月净进口氧化铝-2.2万吨，5月份净进口-1万吨，6月-12万吨； 2.7市场仍存缺口 ◼根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至本周五，电解铝建成产能4499.7万吨，运行产能4351.4万吨，开工率96.7% ◼根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8755万吨，进口矿石在近一阶段保证了沿海和内陆氧化铝企业产量处于高位水平，尤其在国产矿石仍难以形成规模供应的条件下。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn