铜周报：Escondida罢工结束，供应紧张预期缓解

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 ◼铜矿 本周铜精矿现货TC指数报5.9美元/吨，较上周下降0.22美元/吨。8月13日Escondida铜矿工人开始罢工，8月16日必和必拓称与智利工会领导人达成了初步薪资协议，将于当地时间8月16日取消罢工。 ➢精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利5-6月份精铜产量回升；印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。目前已经有冶炼厂开始降低产能利用率，但是西南铜业爬产比较快，而且冶炼厂检修高峰已过，预计7月份以后电铜月产量在100万吨左右，下半年精铜产量增幅2%，较上半年收窄。 进出口：6月中国精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量30万吨，8月份29万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为5万吨，8月份出口基本上恢复至1-2万吨政策水平。预计LME铜库存交仓已经接近尾声。南美发送到美国的铜开始到货，预计COMEX在8月份集中交仓。 ◼废铜 本周废铜制杆消费开始回暖，部分下游恢复生产。但是由于政策不明朗，而且各地政策不一致，大部分企业还是停产状态。 ◼消费 本周精铜消费表现不错，一方面是因为上周铜价下跌，激发下游的补库情绪，本周还在陆续提货出库，但是本周新订单开始走弱，另外一方面废铜杆开工情况依然低迷，利好精铜消费。我们认为下半年铜消费恢复是大概率事件，根据我们平衡表，下半年中国去库40万吨左右。 ◼库存 截至8月15日，全球铜显性库存为70.79万吨，比上周下降2.49万吨。其中国内铜社会库存为30.16万吨，较上周下降3.68万吨；保税区库存为8.39万吨，较上周下降0.37万；LME铜库存共30.9万吨，较上周增加1.26万吨，COMEX铜库存为24423短吨，较上周增长1880短吨。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 Escondida铜矿罢工风波平息；境外铜库存还在交仓进程中，目前全球铜显性库存70万吨，接近2021年同期的水平。LME铜库存垒库接近尾声，不过COMEX8月份集中交仓；国内方面，下半年国内消费回暖，废铜货源收缩，国内加快去库。总体来看，铜利空因素仍然在释放中，在境外铜库存持续交仓的压力下，铜价缺乏持续上行的动力，下方关注70000的支撑。预计下半年国内去库量40万吨，带来跨期正套机会。 交易策略 ◼单边：沪铜缺乏持续上行动力，做好库存保值。◼套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。◼期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 ◼截至8月16日，全球铜显性库存为70.79万吨，比上周五下降2.49万吨。 ◼国内铜社会库存为30.16万吨，较上周下降3.68万吨。 ◼保税区库存为8.39万吨，较上周下降0.37万。 ◼LME铜库存共30.9万吨，较上周增加1.26万吨，预计LME库存已经接近尾声。 ◼COMEX铜库存为244233短吨，较上周增长1880短吨。南美发往美国铜到货，预计8月份集中交仓。 铜现货市场 ◼本周国内社会库存继续去化，上海地区库存下降2.93万吨，上周铜价下跌至70000左右，不少下游点价，本周还在陆续提货，而且大量废铜杆企业仍然在停产状态，促进精铜消费，现货升贴水反弹至升水40-80元/吨。 ◼预计下半年国内会持续去库，我们预计下半年去库量在40万吨左右，现货升贴水也会持续走高。 ◼海外方面，预计LME交仓到8月中旬左右，已经接近尾声，LME0-3结构开始收窄，可以考虑布局外盘的正套策略。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报5.9美元/吨，较上周下跌0.22美元/吨。在原料紧张的压力下，多家冶炼厂开始降低产能利用率。不过下半年随着印度Adani冶炼厂爬产、印尼两家冶炼厂以及刚果金卡莫阿冶炼厂投产，铜精矿紧张的格局不会改变。 ◼消息面上，外媒报道Escondida铜矿工人从周二开始罢工，但是14日凌晨必和必拓称恢复与工会谈判。8月15日彭博报导BHP与Escondida工会谈判失败，但是BHP表示Escondida铜矿在应急状态下继续运营，8月16日外媒报道BHPB集团与智利工会领导达成了初步薪资协议，根据工会声明，Escondida铜矿主要工会将于当地时间16日上午8点暂时取消罢工，以便向其2400名员工提供新提案。 国内铜供应情况 ◼7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，同比增加1.73万吨增幅为1.46%，9月份产量或继续下降。进入7月份以后，由于铜精矿和阳极铜都非常紧张，一些冶炼厂，包括大型冶炼厂开始减产。但是由于西南铜业爬产比较快，以及三季度检修减少等原因，实际产量下降幅度有限。预计7月份以后每个月产量都在100万吨左右，增幅在收窄。 ◼6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同比增长16.56%，刚果金等国家进口量多，接近中国精铜进口量的一半。 ◼6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，1-6月份出口量为30万吨，同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 ◼预7月份精铜进口量30万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 ◼预计7月份出口下降至5万吨左右，LME可能会垒库到8月中下旬，LME垒库可能已经接近尾声。。 废铜供应 ◼本周再生铜加工开工率小幅回暖，各地政策不一致，而且不少大型企业对政策保持担忧，仍然处于停产状态，但是有部分企业已经开始复产，湖北、江西等省份废铜杆有恢复的迹象。 ◼粗铜和阳极铜供应紧张，粗铜加工费900元/吨水平，受原料紧张的影响，冶炼厂开始降低产能利用率。但是由于产能越来越大，所以整体精铜产量并没有下降。 下游开工率 ◼本周精铜消费表现不错，一方面是因为上周价格下跌，不少企业补库，本周仍然在提货；不过价格反弹后，本周新增订单在减少。另外废铜制杆开工率没有完全恢复，仍然有大量的企业停产，利好精铜消费。 ◼从终端来看，光伏、新能源汽车、电子等板块呈现高增速，国家电网和南网开始集中下单，空调8月排产比去年增长5.3%，房地产表现依旧不佳。 ◼据产业在线最新产销月报显示，2024年6月家用空调生产1838.6万台，同比增长4.6%；1-6月份空调产量共11218万台，同比增长15.72%。 ◼产业在线统计，8月空调排产较去年实际增长5.3%。内销来看，空单进入生产淡季，而且空铜库存很高。但是外销还是非常强，有25%左右的增长，主要是欧美等国家的补库需求，和东南亚国家的新增需求。 ◼2024年7月，汽车销售量为226.2万辆，同比下降5.2%，1-7月，汽车销售量为1631万辆，同比分别增长4.4%。2023年1-7月汽车销售量同比增加7.9%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-7月份销售量1037.3万辆，同比下降6.5%，其中7月份同比下滑21%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-6月电网投资完成额2540万亿，同比增加23.7%，高于去年同期的7.8%；6月投资额为837万亿，同比增长27.98%，高于去年同期的1.87%。 上半年铝线缆订单比较多，从7月份开始，国家电网和南方电网集中下单铜电缆，电缆厂订单明显转好。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-6月份商品房销售面积为4.79亿平米，同比下降19%，其中6月商品房销售面积同比下降13.77%。从6月高频数据来看，30大城市商品房销售面积同比依然为负，但是负值已经大幅收窄。 光伏及风电 ◼2024年1-6月中国光伏新增装机量为102.48GW，同比增长30.68%，6月份光伏装机量23.33GW，同比增长35.56%。 ◼2024年1-6月中国风电装机量25.84，同比增长12.4%，6月份装机量为6.08GW，同比下降8.3%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，7月，我国新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。7月，我国新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。1—7月，我国新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%。1—7月，我国新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的36.4%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-6月欧洲新能源汽车销售量合计140万辆，同比去年下降1.23%，2023年同期增速为26.42%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提 振。2024年1-6月美国新能源汽车销售量为76.82万辆，同比增长10.8%，6月美国新能源汽车销售量共13.1万辆，同比增长0.47%。 行业新闻 ◼【必和必拓与智利工会领导人达成初步协议】据外电8月16日消息，必和必拓集团与智利工会领导人8月16日达成了初步薪资协议，为全球最大铜矿的罢工结束奠定了基础。根据工会声明，Escondida铜矿的主要工会将于当地时间16日上午8点暂时取消罢工，以便向其2400名成员提供新提案。 ◼据外电8月15日消息，哈萨克斯坦统计局周四公布