业绩符合预期，海外部署持续落地

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海兴电力2024年H1实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；归母净利润5.33亿元，同比增长22.00%，创同期新高，符合预期。
• 海外市场拓展：H1海外收入14.29亿元，同比增长17.90%。在欧洲、拉美、非洲稳步推进基础设施建设，欧洲工厂已试产，墨西哥工厂有序推进，非洲新合资工厂规划启动。配网产品中标非洲大用户费控装置项目，环网柜等产品实现小批量中标；用电产品首个AMI气表解决方案EPC项目顺利交付。
• 国内市场增长：H1国内收入8.26亿元，同比增长29.06%。在国网和南网用电计量产品统招中分别中标3.02亿元和2.52亿元，同比增长约21.56%和224.91%。
• 网外业务：持续开拓分布式光伏、集中式光伏电站及光储充等成套配电设备采购项目，提升网外新能源成套设备供应竞争力。
• 智能电网投资：预计2024年国网电网投资首次超6000亿，南方电网2024-2027年设备更新规模达1953亿元。公司作为智能电表头部厂商，有望受益于智能电网投资加速。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为52.19/64.91/80.80亿元，同比增速分别为24.26%/24.37%/24.48%；归母净利润分别为11.65/14.38/17.69亿元，同比增速分别为18.55%/23.46%/23.00%。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要受益于海外市场拓展和国内智能电网投资提速。
• 风险提示：海外市场风险、汇率风险、新兴业务开拓不及预期。

财务数据摘要

• 营业收入：2022年3310百万元，2023年4200百万元，2024E年5219百万元，2025E年6491百万元，2026E年8080百万元。
• 归母净利润：2022年664百万元，2023年982百万元，2024E年1165百万元，2025E年1438百万元，2026E年1769百万元。
• EPS：2022年1.36元/股，2023年2.01元/股，2024E年2.38元/股，2025E年2.94元/股，2026E年3.62元/股。