电解液拖累公司业绩，氟化工助力成长

主要观点： 报告日期：2024-08-20 8月19日晚间，新宙邦发布2024年半年度报告。1H24公司实现营业总收入35.82亿元，同比+4.35%；实现归母净利润4.16亿元，同比-19.54%；实现扣非归母净利润4.31亿元，同比-10.02%。2Q24公司实现营业总收入20.67亿元，同比+15.75%；实现归母净利润2.51亿元，同比-7.54%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比-1.38%。 ⚫业绩受电解液影响承压下滑，持续推进出海有望提高公司盈利能力 1H24公司实现营业总收入35.82亿元，同比+4.35%；实现归母净利润4.16亿元，同比-19.54%。公司业绩下滑主要原因是2024年上半年新能源行业增速放缓，电解液行业竞争激烈，产品价格持续下降，同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，对公司盈利能力产生不利影响。根据百川盈孚数据，2024H1年国内电解液均价为2.1万元/吨，同比-48.2%；毛利1082.2元/吨，同比-55.8%。 鉴于国内电解液市场激烈的竞争，公司积极推进海外基地建设和客户开拓。海外基地建设方面：波兰基地已经实现了电解液欧洲本地化供应，美国基地等正在筹建中，获得当地政府工业税收减免、基础设施建设补助、优质就业计划等一系列激励方案。海外客户开拓方面：陆续和海外知名客户签订了电解液供应协议，2024年及以后持续供应公司电解液产品。随着海外基地建设和海外客户开拓，公司电解液整体盈利情况有望持续好转。 执业证书号：S0010524070003电话：17610267257邮箱：liuxs@hazq.com ⚫氟化工产业链持续完善，远期成长空间广阔 1H24公司有机氟化学品业务实现营业收入7.1亿元，同比-4.72%；毛利率62.22%，同比-10.17pct。1H24公司半导体化学品业务实现营业收入1.8亿元，同比+15.98%，毛利率44.86%。主要原因是部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料销售归口到公司半导体化学品业务统计中。 在氟化液持续放量基础上，公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随着在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额， 1.电解液扬帆出海，氟化工稳步放量2024-05-302.短期电解液盈利见底，长期有机氟释放成长性2024-05-073.电解液盈利触底，氟化工助力成长2024-04-07 打开长期成长空间。 ⚫投资建议 公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润12.35、16.01、20.04亿元，对应PE分别为19X、15X、12X倍。维持公司“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。