行动中 ： 隐藏的成本和支出放缓

行动中：隐藏的成本和支出放缓 关键要点 美国银行汇总存款数据表明，较少的家庭在城市之间迁移。在2024年第二季度，城市间的迁移数量较上年同期下降了4%，而去年此时则下降了15%。然而，迁移的家庭群体更多地偏向于Z世代（GenZ）和低收入家庭，这可能是因为更多家庭出于必要而非选择的原因迁出。 由于拥有房屋的"隐性成本"（如保险、房产税）增加，一些家庭可能推迟了搬迁计划。美国银行汇总的支付数据显示，这些成本同比显著上升，尤其是在阳光地带地区。而旧金山联邦储备银行的一项研究指出，这一地区还受到另一个"隐性成本"——气候变化——的影响。 Z世代和较低收入的迁居者可能正在寻找负担能力，尤其是在租赁市场。我们发现，在2024年第二季度，租金相对较为实惠的大都市统计区域（MSAs）正经历着最快的population增长。 整体变动者数量减少，尤其是年轻/低收入群体的变动者占比增加，正在抑制与搬家相关的消费领域，如家具等的消费者支出。但如果搬家活动反弹，我们可能会看到这些消费领域的正面影响或增长势头。 改变城市的家庭正在稳定，但偏向年轻和低收入 相较于去年第二季度，城市间人口迁移的数量有所下降，但下降速度明显放缓。那些搬家的家庭中，有更大比例的是年轻人或收入较低的人群。–可能在搬迁决策上选择较少的群体。因此，人们搬迁对经济的直接提振作用目前较以往为低。 在我们的季度性“移动趋势”出版物中，我们追踪迁移到另一个大都市统计区（MetropolitanStatisticalArea,MSA）的家庭数量，以及这一群体的人口统计学变化。我们通过使用自2020年第一季度以来每季度都保持活跃的美国银行客户样本进行跟踪，这些客户拥有开放的消费者支票账户、储蓄账户、信用卡和/或其他投资账户。 表1：截至2024年第二季度，与上一年同期相比（YoY），迁出大都市区（MSA）的家庭数量的年增长率在本季度趋于稳定，此前已连续下降了15%。 图表2：与2020年第二季度相比，2024年第二季度Z世代或家庭收入<5万美元的搬家公司的百分比份额同比增长 Exhibit1showsthenumberofhousonsthatmovedtoanotherMSAinQ22024decline4%year-on-year(YoY).Whilethatisan从2023年第二季度15%的年同比下滑中恢复过来，这一数据显著低于2021年6月，当时市场活动几乎实现了32%的年同比大幅增长，主要是因为员工大量在家办公，从而进一步远离了他们的办公室。 跨代际观察，我们发现，与前几年相比，2024年第二季度Z世代在跨城搬迁中所占份额更大。他们在2024年6月的搬迁者中占比13%，相较于2020年6月的8%有所增加（见图2）。低收入家庭迁徙的比例也在上升。年收入低于$50K的家庭在2024年第二季度的搬迁者中占比18%，较2020年第二季度增加了6个百分点，并且几乎是去年第二季度份额的两倍。 “大迁徙”模式完好无损 考察各城市情况，我们继续观察到截至2024年第二季度，许多东北部和西部大都市区（MSA）的人口出现了显著下降，这一趋势自疫情初期以来持续了较长时间（图3）。.在东北部，纽约和波士顿继续经历大量净人口流出。而在西部，旧金山、洛杉矶、西雅图和波特兰均出现了显著的年对年下降。 南部的情况依然复杂，奥斯汀、圣安东尼奥、杰克逊维尔和坦帕再次录得显著的人口流入，而迈阿密、奥兰多和华盛顿特区则似乎经历了明显的人口减少。相比之下，在中西部地区，哥伦布继续录得大幅增长。 房主面临越来越多的房屋所有权“隐性”成本 What’促成Z世代和低收入群体市场份额增长背后的原因是什么？在我们的观点中，一个可能的解释是人们现在更多地出于必要性而非选择性地进行搬迁。随着这一趋势的上升，“隐藏”在某些地区，房屋所有权的成本（如保险、房产税、气候变化）以及住房可负担性的急剧下降正在使房主的可支配收入减少，用于资助搬迁的资金，导致老年消费者和高收入家庭搬迁次数减少。 衡量这些成本的一种方法是分析那些避险者的抵押贷款支付增长’未搬家。根据圣路易斯联邦储备银行的估计，美国92%的房贷为固定利率贷款。因此，未搬家的房主在过去一年里很可能没有看到其基础按揭（利息和本金还款）的变动。然而，他们可能因为不断上涨的房产税和保险费而需要支付更高的生活成本，这些费用通常会与房贷捆绑在一起。 通过使用美国银行内部存款数据，展览4显示，在过去三年中，未迁移客户的平均按揭还款年增长率一直保持正值，并且当前的年增长率为3%。这与所有客户（包括迁居者）的5%年增长率相比。 重要的是，这些不断上升的房产税和保险费的隐性成本在人口增长较高、进而导致房产价值上涨（如阳光地带）的受益地区正在增加。第5图显示，2023年第二季度，不搬家者的平均按揭还款额同比增长幅度在阳光地带大都市统计区远高于其他所有地区。 2024年第二季度的近期活动表明，南部地区不动户的中位数房贷增长呈现较为复杂的局面。在夏洛特、坦帕、奥兰多、杰克逊维尔和凤凰城等城市，未搬家的家庭仍经历着相对较高的年对年中位数房贷支付增长。而达拉斯、圣安东尼奥和奥斯汀等地则出现了较小的增长甚至下降。然而，在所有这些城市，自2022年第二季度以来，隐藏成本的水平显著上升，尽管在某些情况下增长速度有所放缓。 另一个可能难以量化但隐藏的成本是气候变化，包括其对保险费用或公用事业支付的影响（参见：感受到热浪）。旧金山联邦储备银行的一份工作论文指出，从寒冷地区迁移到炎热地区的国内迁移长期趋势可能正在结束，这很可能是因为寒冷地区变得温和，而炎热地区变得酷热。 迁徙者迁移到租金更实惠的城市 住房负担能力和生活成本可能是年轻和低收入家庭迁移增加的主要原因。美国银行2024年购房者洞察报告（HBIR）发现，生活成本是跨州迁移的关键驱动因素。’同样重要的是要注意它’由于更多比例的消费者是租客而非房主，因此对较年轻和较低收入家庭来说更容易更换住址：美国人口普查局的数据表明，25岁的群体中房屋拥有率仅为35%，这使得地址变更更为容易。–30岁的人，而所有年龄段的人都是66%。 通过使用美国银行存款账户数据，统计客户支付的每月租金，我们计算了一个相对租金负担能力的度量值，即每个大都市区（MSA）的中位租金支付除以全国的中位租金支付。当我们比较这个比率与净人口增长（同样使用了美国银行内部的数据，涉及搬迁者信息）时，我们发现2024年第二季度，租金负担能力较高的大都市区的净人口增长更高（见图表6），且增长主要集中在南部和中西部地区。 不仅大都市区吸引了西岸和南岸的低收入家庭。事实上，美国银行内部的数据表明，在非大都市区域（Non-MSAs）中，南区和中西部地区2024年第二季度低收入搬家者的比例分别为21%和27%（如图7所示），中西部地区的比例几乎是西部地区的两倍。 低收入和年轻人与搬家相关的支出正在下降 对于近期搬家的人群而言，其消费是经济中某些部分（如家居装饰和家电）需求的重要来源之一。鉴于搬家数量相对较低，当前这一消费水平相较于历史水平而言受到一定程度的限制。 迁移至较年轻/较低收入群体的趋势是否也影响了消费？为了理解这一点，我们使用了美国银行内部的银行卡消费数据，针对在6月份搬家的家庭，比较了他们在搬家前六个月的消费情况、搬家当月的消费情况以及搬家后六个月的消费情况，这一分析跨越了数年的时间。 考察距变动前六个月的数据，美国银行内部信用卡数据显示，至2024年6月前半年内，家具类（按支出额计算的最大与搬家相关的类别）每户家庭平均信用卡支出相较于上年同期下降了10%（见图8）。 表8：2024年6月，对于搬家者而言，在搬家前六个月的平均家庭家具支出较上年同期下降了10%，但在搬家当月则上升了2%。 搬家前六个月、搬家月以及搬家后六个月（按月计算，以2019年6月指数为100）的家庭在家具上的平均支出金额。 搬家前6个月、搬家月以及整个搬家过程中的平均家庭电子产品消费额。6个月后(月度，2019年6月指数=100) 然而，需要考虑的另一个因素是，消费者可能是在实际需要时购买商品，而不是提前购买以规避供应链问题。例如，美国银行内部信用卡数据显示，家庭在家具上的支出模式与2019年相似，2024年6月的家庭支出较2023年6月增长了2%。’也可能的是，每月的支出可能正在增加，因为年轻消费者首次购买家具，如果这种趋势持续下去，这可能是与搬家相关最大支出类别的一个潜在助力。然而，目前来看，搬家者的家具平均支出从2021/2022年度有所下降。 图表11：2024年6月搬家工人在房屋装修上的平均家庭支出（HI）在搬家当月同比下降了5％ 图表10：2024年6月搬家工人在家电上的平均家庭支出同比下降7%搬家前六个月、搬家月份以及搬家后六个月（按月计算，2019年6月基期指数为100）的家庭在家电上的平均消费额。 搬家前六个月、搬家月份以及搬家后六个月（按月计算，以2019年6月为基准指数100）的家庭搬家费用平均支出额。 与之相关的其他移动相关类别表现更差。美国银行内部信用卡数据显示，在2024年6月搬家前整个六个月期间，每户家庭在电子产品的平均支出都在下降，并且在搬家当月（第9张图）仍然同比下降了3%。搬家前的家电支出呈现相似的趋势，但在搬家当月（第10张图），同比下降幅度更大，达到了-7%。 这些与搬家相关的支出压力下降部分可能归因于通缩现象。美国劳工统计局（BLS）数据显示，截至2024年6月，家具和寝具、家电的价格分别同比下跌了约4.6%和3.6%。但从搬家准备到搬家本身的过程来看，在我们看来，消费者似乎购买的商品减少了。主要原因可能是，2024年6月的搬家者在经济能力上相对较低，这可能是由于他们年龄较小或收入较低所导致。 有趣的是，与其它类别不同，家庭改善支出似乎显著高于2019年的水平（见图11），这可能是因为消费者转向了更多的家庭改进活动。“自己动手”在疫情期间的活动，以及工具和硬件相对较大的价格上涨背景下。与搬家相关的其他类别不同，家庭改进支出似乎受搬家时间的影响较小。然而，全球研究此前发现，建筑材料在房屋交易高峰期的峰值更为明显。 那么，这一切意味着什么？在我们看来，目前的城市间流动水平正受到“隐藏”房屋所有权的成本，包括更高的抵押贷款利率等更为直接的成本。同时，千禧一代和低收入群体，尤其是租客，仍在持续移动。这种组合意味着从房屋搬迁带来的经济提振目前受到了抑制，但若这些成本消减，与搬迁相关的支出以及为其供应行业可能会获得强劲的推动。 Methodology 本报告中所表达的宏观经济观点通过选取美国银行（BankofAmerica）的交易数据来提供信息，并应与其他经济指标和公开可用的信息放在同一背景下考虑。在某些情况下，这些数据可能具有方向性和/或预测价值。使用的数据并不全面，它是基于对美国银行数据的聚合和匿名选择，因此可能反映出一定程度的选择偏差和可用数据的局限性。 我们的分析基于美国银行客户群体，该群体在2020年第四季度至2024年第二季度每季度都拥有开放的消费者支票、储蓄、信用和/或其他投资账户。迁移模式根据客户家庭地址进行提取。这种方法产生了一个约4500万客户的固定样本大小。 由于我们的数据基于固定的家庭样本，因此无法捕捉到国际移民的影响。相反，我们的分析旨在研究美国国内迁移如何变化。因此，在官方人口普查局数据中记录的整体人口流动，考虑到国际移民的因素，可能与我们在某些大都市区（MSAs）的数据不完全一致。不过，我们的数据应能给出类似的方向性信号。 这些地址变更也被用来识别已搬家的家庭，以便捕捉与搬家相关的六个月内支出。为了观察这一点，我们使用了美国银行内部信用和借记卡消费数据，针对在2021年至2024年间6月搬家的家庭。然后，我们确定了搬家前六个月的平均家庭支出，标记为...“6-”通过“1-”，移动的月份，表示为“0,”以及搬家后的6个月。 根据此数据计算得出，未搬家的客户的中位数按揭