商品日报
联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元回落金价创新高，A股延续偏弱态势 海外方面，美联储理事鲍曼认为通胀仍面临上行风险，对降息持谨慎态度，目前市场定价9月降息25BP概率为67.5%。美元指数跌至年初水平101关口，10Y美债利率收于3.81%，美股结束八连涨，随着9月降息的信心增强以及黄金ETF购买量改善，现货黄金站上2530美元后回落，油价跌至两周新低。瑞典央行降息25基点，并考虑今年再降三次，其经济复苏程度不及预期。今日关注美联储公布货币政策会议纪要。 国内方面，A股迎来深度回调，中证1000代表的小票跌幅更大，成交额5612亿走出地量，银行股持续上涨，煤炭、汽车板块领跌，市场赚钱效应不佳。债市方面，逆回购持续回笼，资金利率小幅上行，8月LPR利率如期按兵不动，债券成交量进一步回落，长端利率下行幅度大于短端，消息面上传闻“国内考虑让地方政府发债购买商品房”。欧盟修订对华电动车反补贴关税提议，商务部称将坚决捍卫中企权益。 贵金属：金银冲高后回吐涨幅，关注非农就业数据的修订 周二国际贵金属价格再度冲高后回吐部分涨幅而小幅收涨。COMEX黄金期货收涨0.42%报2552.1美元/盎司，再度刷新历史收盘新高，COMEX白银期货收涨0.57%报29.47美元/盎司。美联储最鹰派高官之一鲍曼周二表示，她仍然认为美国通胀存在上行风险，警告对任何单一数据点反应过度，都可能危及已经取得的进展，她对美联储政策的任何转变仍持谨慎态度，但若价格涨幅放缓将支持降息。周三美国劳工部的劳工统计局（BLS）将公布今年一季度的就业和工资季度普查（QCEW）数据，每年BLS都会比照QCEW将3月的就业数据作为基准进行修正。美国近一年非农就业人数恐大幅下修百万，就业虚高程度可能是15年来最大。下修会引起美联储行动严重落后于形势的担忧，可能影响鲍威尔周五杰克逊霍尔年会讲话的基调。 昨晚国际金价再创新高，对于黄金我们维持看涨不追涨的观点。国际银价在30美元的整数关口暂歇，预计短期银价有回调的风险，前期做空金银比价可暂时离场。关注今晚将公 布的非农就业数据的重磅修订，以及美联储将发布的上次政策会议的纪要。 操作建议：暂时观望 铜：非农数据或大幅下修，铜价反弹受阻 周二沪铜主力2410合约窄幅震荡，伦铜短期继续反弹受阻，国内近月转向平水结构，现货进口亏损缩小，周二电解铜现货市场成交转冷，下游畏高观望氛围浓厚，现货回落至升水50元/吨。昨日LME库存升至32万吨，LME亚洲库实施交割补贴刺激国内炼厂交仓。宏观方面：美国政府最新公布的初步基准修正数据显示，截止到今年3月的过去一年中，美国非农就业人数增幅至少比目前的估值减少60万人左右，这将是美国15年来规模最大的一次就业市场降温，或影响周五鲍威尔在全球央行会议上的措辞基调，或指引美联储进行大幅度地衰退式降息，令资本市场风险偏好回落。产业方面：伦丁矿业旗下的智利Caserones铜矿工会目前已有三分之一的工人发起罢工，目前公司至今仍未与工会展开谈判，或导致短期产能减半，2023年该项目产铜13.9万吨。 周三美国劳工部将公布一季度就业市场数据，市场担忧截至今年3月的过去一年中非农就业人数或被大幅下修，将导致美联储被迫采取激进式降息，市场风险偏好回落承压铜价，而当前决策者们仍在淡化就业放缓迹象并维持温和宽松的措辞；基本面来看，Escondida罢工风险解除，国内终端消费维持稳步复苏，社库缓慢下行，预计铜价短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：单边逢低做多跨期观望 铝：美联储降息预期强，沪铝受振翻翻 周二沪铝震荡，现货SMM均价19490元/吨，涨30元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价19400元/吨，涨20元/吨，对当月贴水165元/吨。据SMM，8月19日铝锭库存80.7万吨，较上周四减1.6万吨。铝棒11.55万吨，较上周四减少0.25万吨。 当下市场焦点在本周五美联储主席在杰克逊霍尔的讲话，目前市场预期鲍威尔可能释放美联储降息周期的明确信号，美元指数连续走低继续提振有色金属。基本面终端新能源车加速发力，增加消费季节性淡季即将过去信心，供应端持续刚性，供需矛盾较前边际好转，铝锭社会库存拐点初现，铝价企稳震荡偏好。不过盘面持仓上看，铝价前日大幅反弹之后伴随持仓回落，显示市场情绪对铝价反弹持续性信心不足，铝价反弹之路或有反复，操作上低多为主，谨慎追多。 操作建议：逢低做多 氧化铝：短时供应瓶颈无法打破，强预期弱现实延续 周二氧化铝回落。现货氧化铝全国均价3915元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格507美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.8万吨，较前日减少 19575吨，厂库13500吨，较前日持平。产业资讯：据中国海关总署，2024年7月中国进口铝土矿1500.07万吨，环比增加12.49%。同比增加16.50%，再创单月进口量历史新高。2024年7月中国出口氧化铝14.67万吨，2024年7月进口7.07万吨，环比增87.40%，同比减少45.32%。7月氧化铝净进口-7.6万吨。 国内铝土矿7月进口创单月新高，是国内对进口矿依赖度提升，也是几内亚雨季影响发运，提前抢进口缘故，预计8-10月进口矿较前回落，如果国内矿石供应仍保持当下情况，国内矿紧缺预计延续，短时供应瓶颈无法打破，支持氧化铝偏强震荡。 操作建议：单边观望，跨期正套 锌：去库延续放缓，锌价反弹略显乏力 周二沪锌主力2410合约日内探底回升，夜间高开低走，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23100~23330元/吨，对2409合约贴水0元/吨。锌价有所回落，贸易商间交投增加，但下游消费依然偏弱，贸易商成交为主。海关总署：7月进口锌精矿37.54万实物吨，环比增加39.27%，同比降低4.71%，1-7月累计锌精矿进口量为209.05万实物吨，累计同比降低21.76%。7月精炼锌进口量1.85万吨，环比减少1.65万吨或环比下降47.17%，同比下降75.97%，1-7月份精炼锌累计进口24.05万吨，累计同比增加37.36%。7月镀锌板出口量105.97万吨，环比增加8.07%，同比增加22.52%，1-7月累计出口量722.82万吨，累计同比增加15.85%。 整体来看，7月锌精矿及精炼锌进口量基本符合预期，8月沪伦比价回落，锌元素进口预期下滑。下游消费仍偏弱，采买谨慎，现货升水小幅回落，去库放缓，锌价反弹略显乏力，月差弹性受限。不过黑色系价格止跌，下游悲观情绪或有缓和。短期锌价走势受均线压制，后期关注消费边际变化及周五鲍威尔讲话。 操作建议：单边逢低做多，跨期正套 铅：仓单量回落至低位，关注近月流动性压力 周二沪铅主力2409合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场铜冠铅对沪铅2409合约平水报价；江浙地区江铜、铜冠铅报对沪铅2409合约升水0-30元/吨。沪铅呈偏弱震荡，持货商报价随行就市，报价升贴水维持平平水，同时厂提货源供应地域差异较大，华南地区继续对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨出厂，再生铅炼厂低价出货积极性下降，下游观望，刚需采购。海关总署：7月铅精矿进口录得9.56万实物吨，同比下滑0.86%，环比增加2.42%，1-7月累计进口量60.68万实物吨，累计同比下滑8.12%。7月精铅出口量353吨，环比下滑74.08%，同比下滑98.2%；1-7月份精铅及铅材合计出口量为29246吨，累计同比下滑71.68%。7月精铅及铅材进口31999吨，环比增加347.8%，同比增加524.2%，1-7月累计进口61754吨，累计同比增加109.3%。 整体来看，7月铅精矿进口量符合预期，精铅及铅材进口量略高于预期，8月以来沪伦 比价高位回落，铅元素进口预期减少。头部企业提货，仓单量减少40324吨至17386吨，再度回落至低位。同时，8月下旬至9月部分大型原生铅炼厂计划减产，关注09合约流动性的压力及月差走扩的机会。 操作建议：观望 锡：沪锡震荡偏强，跟随有色板块运行 周二沪锡主力2409合约日内横盘，夜间维持震荡，伦锡冲高回落。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约平水-升水700元/吨，交割品牌对沪锡2409合约升水500-1000元/吨，云锡品牌对2409合约升水1000-1200元/吨，进口锡对沪锡2409合约升水200元/吨。锡价窄幅震荡，下游观望情绪较浓，贸易商零散成交。海关总署：7月锡矿进口量为1.50万吨（折合约6429金属吨）环比17.56%，同比-51.20%，环比增加1270金属吨。其中，从缅甸进口锡矿0.68万吨（折合约2025金属吨），环比略回升。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，其中自印尼进口727吨。1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。 整体来看，7月锡精矿进口量基本符合预期，缅甸进口量环比回升，6月底尾矿基本消耗，后期进口量预计回落。非洲地区锡矿进口部分弥补缅甸矿进口下滑量，国内炼厂原料尚未出现普遍性短缺，多数炼厂正常生产，部分炼厂原料短缺存减产预期，供应总体难放量，下游消费未有明显改善，对高价锡接受度下滑，基本面利多有限，锡价跟随有色板块波动。 操作建议：观望 碳酸锂：均线压力已至，关注主力能否突破 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水09合约0.065万元/吨；原材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至780美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至760美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌145元/吨至5930元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌50元/吨至1475元/吨。仓单合计36819；持仓22.70万手，匹配交割价79600元/吨。 锂价再入择向节点，若选择基本面边际修正逻辑，锂价理应出现阶段性反弹。而若延续出清逻辑，锂价仍将回落。虽然目前矿端已破成本上沿，但当前价格下平均可变动成本尚未刺破，因此出清完成仍需价格进一步下跌。盘面上，下午盘有空头离场，价格被动推高至10日线压力位，关注价格能否突破，预计价格震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：基本面边际修正，过剩预期压制上方空间 周二沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价129975元/吨，下跌25，进口镍报129325元/吨，上涨25。金川镍报130725元/吨，下跌75。电积镍报129575吨，上涨75， 进口镍贴200元/吨，下跌50，金川镍升水1200元/吨，下跌150。SMM库存合计2.78万吨，环比增加939吨。 海外镍矿问题任在延续，即使印尼下调内贸基准价格也无法抑制矿价的持续攀升。但随着镍铁产量的修复，镍矿价格和镍铁价格表现有所背离。纯镍方面，在出口窗口开启推动下，7月纯镍进口量大幅收缩，出口环比增幅近50%，叠加国内供给边际收缩，不锈钢排产提升，纯镍基本面边际修正。短期内暂无明显宏观扰动预期，预计价格区间震荡。 操作建议：观望 集运：陆运繁荣平滑航运压力，运价或震荡下行 周二欧线集运主力价格（2412合约）震荡偏强运行，主力合约大幅回落至2582点，涨跌幅约-0.05%。 基本面方面，8月19日公布的SCFIS欧洲报价5918.73，较上期下滑2.34%。8月16日公布的SCFI报价3281.36，较上期上涨0.84%。欧线基本港拥堵情况持续缓解，但8月以来新交付船只大幅收缩，但随着船东运力调节逐渐平稳，新增运力需求走弱，或对运价影响有限。此外，中国铁路集团公布数据显示，1-7月份以来，中欧班列累计发送货物122.6万标箱，同比增长约11%，陆运的繁荣一部分平滑了红海局势对欧线航运的扰动。地缘方面，虽然矛盾焦点正由
