申购分析：国内航空发动机环形锻件主研制单位之一

固定收益类●证券研究报告 航宇转债（118050.SH）申购分析 主题报告 国内航空发动机环形锻件主研制单位之一 分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 投资要点 航宇转债本次发行规模6.67亿元，期限6年，发行与主体评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价为32.64元，到期补偿利率为10%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月19日中债6YAA-企业债到期收益率4.0885%贴现率计算，纯债价值94.61元，对应YTM为3.12%，债底保护性充足。总股本稀释率为12.14%、流通股本稀释率12.55%，摊薄压力较小。 相关报告 累积胜率的长期主义投资者-华商基金童立先生投资分析报告2024.8.19债市调整，信用表现如何2024.8.16国内领先聚酯材料研、产、销企业-万凯转债（123247.SZ）申购分析2024.8.15全 自 动 平 衡 机 高 新 企 业-集 智 转 债（123245.SZ）申购分析2024.8.14阀门行业优质企业-伟隆转债（127106.SZ）申购分析2024.8.12 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0031%。 截至2024年8月19日，公司市盈率PE(TTM)为22.85，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来0.94%分位数，估值弹性较高。净资产收益率ROE为3.24%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为6.23%。 公司流通市值占总市值比例为96.23%，公司现有限售股557.12万股，占总股本的比例为3.77%，公司限售股下次解禁时间为2024年9月18日，存在一定的解禁风险。 年初至今公司股价下降37.92%，行业指数（航空装备Ⅱ-申万二级）下降11.05%，公司跑输行业指数。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为29%左右，对应价格为122.55元~135.45元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、航宇转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................4 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析..................................................................................................................................10 四、风险提示：.................................................................................................................................................11 图表目录 图1：近三年航空航天指数走势..........................................................................................................................7图2：2024年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................7图3：营业收入情况............................................................................................................................................8图4：归母净利润情况........................................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................9图6：近一年行业指数及航宇科技股价走势......................................................................................................10图7：广联转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................11图8：广泰转债正股表现情况（%）.................................................................................................................11 表1：航宇转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：募集资金用途............................................................................................................................................3表3：主营业务收入的结构（万元，%）............................................................................................................5表4：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表5：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表6：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、航宇转债分析 （一）转债分析 航宇转债本次发行规模6.67亿元，期限6年，发行与主体评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价为32.64元，到期补偿利率为10%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年8月19日中债6YAA-企业债到期收益率4.0885%贴现率计算，纯债价值94.61元，对应YTM为3.12%，债底保护性充足。总股本稀释率为12.14%、流通股本稀释率12.55%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 根据公司最新一季报，航宇科技前十大股东持股比例合计42.38%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为33.9%。网上申购额度为2.49亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0031%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2024年8月，山东怀谷持有公司32,512,355股股份，占公司总股本的22.03%，为公司的控股股东。张华持有山东怀谷54.55%的股权，山东怀谷持有公司22.03%的股权；此外，张华还直接持有公司3.21%的股